中金公司：猪价牵动人心

　　5 月份物价数据前瞻：猪价牵动人心

　　5月商务部公布的数据显示全国鲜猪肉批发价格月均价大幅度上涨，环比涨幅为13%，同比为49％。但我们认为猪肉价格持续大幅度上涨的可能性比价小。我们预测猪肉价格在年内将冲高回落，其对全年CPI的影响在0.1－0.2个百分点之间。

5月份通胀可能再创年内新高。预测全年通货膨胀率在3％左右。我们认为本年基准利率年内还将提高27-36个基点，但我国目前不会进入持续的加息周期。

　　长期来看，我国的通货膨胀率水平不会失控。我们预计08 年CPI 同比增速将和07 年基本持平，依然处于可控范围内。

　　天津港 (600717/21.91 元)资产注入评论:维持审慎推荐

　　天津港股份公布将向天津港集团定向增发不超过2.26亿股，增发价为18.17元/股，用于收购天津港集团未上市运营资产。估算，本次资产收购价格对应2007年市盈率约10.4倍，相对A股其他交通基础设施估值折扣高达50.7%~81.0%；资产收购价格远低于我们的预期。这次所注入资产中盈利规模比较大的有石油化工码头及神华煤码头。另外天津港集团承诺在建的30万吨原油码头待竣工验收手续完备后置入上市公司。资产注入的盈利增厚远超出预期。我们预计资产收购后，公司2007、2008年每股盈利分别为0.583元及0.659元，对应增厚效应46%及58%，远超出我们之前的预计。此外，资产注入也将极大降低同业竞争及关联交易风险。

　　考虑资产注入带来的增厚效应，目前天津港股价对应2007、2008 年市盈率分别为37.6倍及33.2倍，估值基本合理。然而这次资产注入超出预期的增厚效应无疑使得市场对于进一步的集团整体上市期望更高。维持审慎推荐。

　　通威股份 (600438/17.54 元)增发加大短期盈利增长风险 ：维持回避

　　公司将公开增发不超过公司总股本15%的新股，拟投资7.62 亿元在各地新建产能合计235万吨的11个饲料项目及玉米基地和水产品加工项目；我们认为投资项目投资见效周期长，短期每股收益将被摊薄。近期猪肉价格再次急速上行，行业普遍认为07年将会是饲料企业的盈利好年，但猪料并非公司强项，公司鱼料销售并未出现大幅增长，预计07年公司鱼料销售同比升幅将不足20%。公司06年盈利未达预期，07年一季度盈利又出现下滑，二季度情况估计也较为一般，符合我们早先预期，同时也加大了增发对于公司短期盈利的摊薄风险。维持回避。

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