天津港：定向增发收购资产的简评

　　天津港今日发布公告，公司决议向天津港（集团）有限公司（以下简称天津港集团）发行股份购买码头资产及主要辅助资产。

　　本次定向增发新发行226百万股，总股本仅仅扩大13.5%，而收购资产的盈利能力强，预计全年可实现净利润为3.96亿元，实际为公司带来约3.5亿元的净利润，增厚效应明显，增厚幅度超过35%，我们认为方案对现有股东是非常有利的。

　　天津港集团向公司出具承诺函，作出以下承诺：..天津港集团未来新建、开发和运营码头项目时，公司具有优先投资权；如公司未行使优先投资权，公司可提出书面要求具有收购选择权..天津港集团本次未注入的港口服务类资产在资产盈利水平获得提升后，公司可提出书面要求收购，集团将按照合法程序予以转让。

　　天津港集团在建的30万吨原油码头工程在竣工完成后将置入公司。

　　本次定向增发完成后，天津港集团所有的经营性码头资产和主要港口服务性资产都全部注入了股份公司，公司的资产规模大幅扩大（增加66％以上），港口处理能力增加30％以上，业务结构显著改善，公司将能向客户提供码头装卸、仓储、理货、代理、运输等一条龙服务。这大大增强了公司的核心竞争力和持续发展能力。

　　天津港集团原来持有公司50.08%的股权，本次定向增发完成后持股比例将提高到56.82%，绝对控股权得到进一步强化，也为公司未来融资收购预留了空间。

　　我们认为天津港集团作出的关于未来天津港码头投资优先权和收购优先权的承诺表明集团已经确立了公司在天津港的核心地位，天津港集团将通过持续的向公司注入资产最终达到实现完全整体上市的战略目的，成为继上海港之后又一实现整体上市的大型港口集团。

　　我们认为本次收购完成后，将彻底消除公司与天津港集团之间的同业竞争问题，大大减少关联交易，有利于公司经营水平的提高。

　　我们继续看好公司收购完成后的持续发展。滨海新区开发的龙头是天津港，而公司作为天津港最主要的码头运营商，将充分分享滨海新区和天津港的快速发展，具有长期投资价值。我们维持买入建议。周战海国金证券

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