后市看跌 观望为上

机构：国诚投资

受财政部提高交易印花税的影响，今日市场出现大幅下挫，早盘近百只股票跌停开盘，沪综指也跳空低开247.51点，以4087.41点开盘，市场成交金额剧烈放大，再创天量。指数方面，上证综指开盘4087.41点，最高4275.24点，最低4015.51点，报收4053.09点，下跌281.83点，成交约2755亿；深成指开盘12651.2点，最高13333.9点，最低12425.52点，收盘12627.15点，下跌829.45点，成交1411亿，两市上涨个股仅仅68只，且多为微涨。

今天跌幅榜居前的行业有环保、公路桥梁、钢铁、供水、飞机制造等行业，这是市场恐慌性杀跌造成的。到下午收盘时，两市跌停一片，市场处于极度恐慌之中，多头几乎没有还手之力，稍微的反弹即被汹涌的卖单压下去，两市一片惨绿。

消息面上，为进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从２００７年５月３０日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。这次调整证券交易印花税率，是证券市场历史上第八次调整。提高印花税表明了监管层对于控制股市过热的坚定态度。在结构性高估特征明显的市场，这样的措施将对过高的估值泡沫形成直接打击，市场将迎来阶段性调整行情。从央行不断提高存款准备金率、存贷款利率的不对称调整，再到5月18日“三率齐动”的组合拳出击，货币政策关注资产价格的意图十分明显，不过股市走势并未因此停步。现在财政部直接提高交易印花税，并且，提升的幅度也比较大，监管层调控股市的信号已经十分明确了。

我们认为，提高印花税是管理层近期一贯调控思路的延续，不过，管理层也一直使用经济手段表明其态度。使用这种带有刚性特征的经济手段，再次显示了管理层控制股市上涨节奏的决心，其对短期市场的影响将十分明显。本次上调印花税正是针对的股市过度投机，与前几次调控意义完全不同，从本次上调印花税的背景来看，管理层显然是对过度投机忍无可忍。由于提高印花税的政策直指目前市场频繁出现的投机行为，同时鼓励长期价值投资方式，这将对目前市场中盲目的题材炒作带来根本打击，绩优蓝筹股的投资价值将得到进一步彰显，市场有望进入明显的结构性调整阶段。不过同时我们要注意的是，本次利空主要是针对被恶炒的投机股，而优质成长股并不属于调控之列，今天的大盘暴跌恐怕远远出乎管理层预料。

毫无疑问，最近2年的股市是一次空前的盛宴。以国有资产为主的大股东资产在此盛宴中成倍增值；上市公司从此盛宴中获取到成倍的非经常性收益；“大、小非”的流通造就了数十万个新富豪；机构投资者从中猎取到空前绝后的丰厚收益；也有不少投资者在此盛宴中腰包鼓胀了起来。但问题是，在盛宴散席之后最后谁来为此买单？按照股市之惯例，最后给予买单的人中十有八、九是新入市投资者。他们“交纳的学费”有多大，就要看后市疯到什么程度了。我们再次提醒投资者：决定股票价格的东西永远是价值，个股分化将是不可避免的历史潮流。大家仔细甄别一下自己股票和仓位，未来的操作需要控制贪婪，好好把握，切忌盲目操作,否则套在历史的最高点绝不只是一句耸人听闻的话。

我们综合分析认为，市场有望进入明显的结构性调整阶段，或者说阶段性调整已经开始。绩差股的冬天已经来临，绩优蓝筹股的投资价值将得到进一步彰显。建议投资者减轻仓位，或者持有少量绩优蓝筹股。

深圳国诚投资公司 李治学