国泰君安:基金开元 免税品种 安全典范

机构：国泰君安

周三市场在财政部宣布即日起将证券交易印花税由1‰提升到3%的利空消息压制下，场中杀跌声一片。交易印花税的上调增加了投资者参与成本，以之达到抑制市场中过度投机气息。然而，由于基金在交易过程中不必交纳印花税，所以封闭式基金投资价值再度凸显。

比如基金开元（184688），封闭式基金中折价率相对较高品种，如遇连续调整，可逢低关注。

上调引出封基机会

“为进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率,由现行1‰调整为3‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。”这就是周三财政部公布的关于上调印花税案全文。印花税的上调增加了投资者参与成本，从相对量来说，在同样交易量下，往后交纳的印花税将比之前高出200%。但根据财务部规定的交纳原则，基金作为证券市场中较为特殊的交易品种，不征印花税。从这一角度出发，投资基金比投资股票更具成本优势。回到市场，由于市场中恐慌性下跌正是出自上调印花税的消息，那么继续从视角出发，没有受到印花税上调影响的封闭式基金有望躲过乱杀，或是从周三的错杀中挽救回来。

折价率——天然安全屏障

封闭式基金由于到期日较长，投资人出于对未来风险不确定性的担忧，所以封闭式基金都存在不同程度的折价率问题，这也是其成为市场中较为特殊的投资品种。由于折价率的存在，又使其成为在市场中较为安全的投资标的，每经历一段时间酝酿过后，封闭式基金都会在大势扑所迷离时，在安全投资的价值理念倡导下有所表现。前文提到的基金开元（184688），正是这样相对安全的投资品种。根据该基金周三最新收盘价格和上周五净值计算，目前基金开元折价率高达29.4%，在所有封闭式基金中属折价率较高品种，以该折价率简单换算，相当于投资3000点位大盘。当然实际市场不能这样简单换算，但至少向我们表明，投资封闭式基金较投资股票，更具安全优势。从证券市场中资金流向分析，渗出的资金在寻找下一投资目标时，安全性往往是它们首要关注的问题，我们预计，未来封闭式基金有望成为“退潮资金”的避风港。

稳健投资铸成长

基金开元（184688）成立于1998年3月27日，投资管理人为南方基金管理有限公司。目前该基金单位净值为3.1048元，单位累计净值高达4.6438元。根据今5月29日公布的《晨星封闭式基金业绩排行榜》显示，截止2007年5月25日，基金开元最近六个月总回报率为125.95%，在所有封闭式基金中排名第1位；自成立日以来，该基金累计回报率为632.38%，同样排名所有封闭式基金中第1位。从该基金06年年报中持仓我们发现，基金开元持有最近强势的天津港（600717）和同仁堂（600085），为基金后续持续成长打下了坚实基?６�且该基金投资组�?0％投资于股票，20％投资于国债，正是由于管理人稳健的投资风格才铸就了它的明星气质。

二级市场上，周三大盘深跌6.5%，而该基金跌幅更是高达8.41%，超过整个市场平均跌幅。正如我们前文分析，印花税的上调和基金自身折价率的客观存在将封闭式基金的安全投资价值摆在世人眼前，未来封闭式基金有望成为“退潮资金”的避风港，如遇连续调整，可逢低关注。

国泰君安 许斌

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