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升高印花税:指向性调控启动

  如何看待股票交易印花税税率由千分之一提高为千分之三?有人认为这仅仅是在打击短线交易者,提高股票买卖的成本而已。沪深股市的反应是分别大跌了6.5%和6.16%。这是市场“错杀”吗?

  以我之见,股票交易印花税突然提高并且立即执行,旨在向市场传递:针对股市过热的指向性调控,已启动的信号。

  回顾“先礼后兵”的过程

  随着股市的持续高歌猛进,伴随一些垃圾股屡屡在“消息面”的支持下鸡犬升天,再加上大批新人怀揣暴富梦想,急吼吼地涌进股市,导致有关部门对股市的态度出现转变。其步骤是:

  1、5月7日,周小川在10国集团央行行长巴塞尔会议召开前,回答记者有关他是否担心股市形成泡沫时,周小川明确表示有此担忧。(前一日收盘指数3841点)

  2、5月11日,中国证监会发布《关于进一步加强投资者教育,强化市场监管有关工作的通知》,告诫投资者要牢记“买者自负”的原则。(前一日收盘指数4049点)

  3、5月18日,央行推出货币政策“组合拳”,即利率、存款准备金率与汇率“三箭齐发”,其中利率是较为罕见的结构性加息,即存款利率上调的幅度大于贷款利率上调的幅度。(前一日收盘指数4048点)

  升高印花税是指向性调控

  本次升高印花税税率举措,较5月18日央行“三率”组合拳的调控目标有所不同,我认为升高印花税就是直奔股市而来。从国家财政收支比较来看,今年一季度财政收入1178亿元,同比增长21.08%。另外,据国家税务总局统计,今年一季度证券交易印花税完成122亿元,同比增长515.9%。据此足以判断,升高印花税并非是因为财政收入拮据。

  其次,从世界主要股票市场发展经验来看,都是千方百计降低投资者交易成本,减少资金漏损,提高市场效率。有的国家甚至干脆取消印花税。例如日本在1999年4月1日,取消包括印花税在内的所有交易的流通票据转让税和交易税;新加坡于2000年6月30日,取消了股票印花税。

  因此,现行印花税的突然升高,实质传递有关部门,针对股市过热的调控已启动的信号。只不过较历史上如1996年通过行政、舆论干预股市不同的是,现行调控侧重于法律(查违规),经济(提高印花税)等间接手段。

  抬高印花税对股市的影响

  印花税由千分之一提高到千分之三,即交易成本上升0.2%,对频繁的短线交易者影响最大。但从全局来看,最重要的是以印花税形式转移的资金,永不再参与股票市场资金循环,构成市场资金漏损效应。例如原本沪深股市一天3000亿的交易量,资金漏损6个亿(买卖双向),现在就增加至18亿元,漏损资金增幅为200%。

  不过成功的经济调控是平滑经济走势,而非逆转经济走势。同样,我相信现在有关部门针对股市的调控,旨在平滑股市走势,而非逆转牛市格局。只要基本面没有改变,中国股市中长期牛市格局就不会因为提高印花税而改变。至于其对中短期市场的影响,可以参照1997年5月印花税调高以后,那时股市的走势。

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