周四机构早间看市：不会改变上涨趋势

　　申银万国

　　管理层调控股市或开始

　　申万认为，证券交易印花税的调整毫无疑问是直接针对当前的股市，目的是给当前的股市降温。这也许表明监管层对股市的态度开始发生转变，对这这种转变值得高度关注。

由于印花税率的提高直接针对证券交易行为，调控作用要大于上调利率和上调准备金率。申万同时指出，由于提高证券交易印花税政策很可能是国家调控股市的开始，建议投资者高度关注监管层后续政策。

　　兴业证券

　　不会改变上涨趋势

　　兴业证券认为，在巨大的资金推动力和投资的惯性下，印花税的提高不会改变目前股市的上涨趋势。但是交易成本提高有助于抑制目前对题材股垃圾股的过度投机，引导资金回流到蓝筹股绩优股。在市场化调控力度加大、当前结构性估值风险突出的市场环境里，A股行情发展已经出现新特征。此时交易成本的提高，有利于进一步抑制对于题材股的频繁交易促使市场热点转换至蓝筹股。

　　国信证券

　　不必过度恐慌

　　国信认为，政府对于市场的调控虽然已经不可避免，但市场化调控的政策取向将会比较明显，投资者在选股上要注重质地和估值，近期蓝筹股的持续走强是市场健康的一面；一些有实质性题材的股票仍然能独立运行，但一厢情愿式的重组预期可能面临大非的迎头痛击，博弈格局必然复杂化，提请以控制投资风险为主。由于对于经济景气下的上市公司业绩增长仍然抱有很大的信心，投资者对此次上调印花税政策的影响不必过度恐慌。

　　联合证券

　　大蓝筹更受关注

　　联合证券认为，本次提高印花税，对市场影响一般，虽然本次通过税收政策影响市场是最直接和有效的，但在流动性依然充足的情况下，对目前的市场的影响有以下方面：1）提高了市场的交易成本，达到减缓市场高换手率，抑制投机目的；2）市场将回复理性，概念型炒作收敛，市场会更关注于大滥筹股的配置；3）政府指导性强于实质影响，造成市场心理大于实质，不会改变市场趋势；4）大蓝筹更为市场关注。

　　西南证券

　　纵观历史4300点有顶部之嫌

　　昨天大盘一万亿元市值蒸发

　　印花税由千分之一上调至千分之三，凸显管理层抑制股市过度投机的决心，引发大盘大幅下挫，沪综指收于4053.09点，大跌281.84点，跌幅6.50%；深成指大跌829.45点。成交金额首度突破4000亿元。昨天的暴跌，将导致深沪两市总市值单日损失超过一万亿元。

　　纵观历史走势，2001年6月14日的高点与目前的情况有异曲同工之势。

　　市盈率均处于偏高水平

　　2001年6月14日沪综指创出当时的历史新高2245.44点，直至2006年12月14日才被刷新纪录，有效时间达五年半，非常具有借鉴意义。2001年6月14日沪深两市A股上市公司平均市盈率为66倍；2007年5月29日沪深两市A股上市公司平均市盈率为48倍。

　　股价已经被大幅炒高

　　2001年6月14日的高点A股市场平均股价为13.14元，2007年5月29日为11.47元。2001年6月14日，A股市场1092家上市公司中股价高于20元的有273家，占比25.00％；高于30元的有43家，占比3.94％；高于40元的有9家，占比0.83％。2007年5月29日，A股市场1414家上市公司中股价高于20元的有388家，占比27.44％；高于30元的有149家，占比10.54％；高于40元的有71家，占比5.02％；70元以上的有12家，占比0.85％。最高的是沪东重机,达111.62元。可见，2007年5月29日A股市场的高价股所占比例较大。

　　政策导向以调控为主

　　2001年2月份证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，向市场警示了绩差股的风险；3月份央行强调了防止信贷资金违规入市；4月份管理层酝酿国有股减持方案；6月14日国有股减持办法出台。

　　2007年5月管理层对国内股市就开始警示高风险，并推出一系列打压政策。

　　由此可见，2007年5月29日的高点4335.96点的确存在一定的顶部风险。

　　北京首放

　　大洗牌：震出新投资机会

　　犹如高速公路上越开越快、即将超过限速的汽车，突然踩了一脚急刹车，自然满车人都是颠簸不堪：沪深两市在周三遭遇了大面积的下跌，900家左右股票跌停，两市指数下跌点数也刷新了历史纪录。在高压利空已经出台的情况下，市场将如何化险为夷？这对于投资者来说，意味着什么机会？

　　市场以震荡整理消化利空消息

　　众所周知的是，在没有外力改变的情况下，指数将会一直沿着既定的趋势前进。两市一直运行在上升通道中，但是加上周三这根大阴线，趋势就变得不再清晰。当日的长上影阴线，把上升通道的前方变成陡峭的悬崖。所幸的是，两市都在20日均线获得了支撑，这和2月27日长阴线支撑如出一辙。此外，4000点的整数关口当初上攻时就是四上四下几度反复，并不是那么容易被击破的。因此，从客观角度看，20日均线4000点一带区域将对短期股指产生重要支撑。

　　更为重要的是，从资金面来看，新增额度的QFII和刚刚发行完毕的新基金手中粮草充足，对下跌市道中的优质权重品种一直是伺机而动寻找机会，这次下跌就成为了重要的进场理由。从机构动向看，基金在近期刚刚拉抬重仓股以主导市场，由于上调交易印花税消息猝不及防，使基金及其他场内做多机构很难全身而退只有进一步按照既定计划运作；在消息被市场短期消化之后，多方有在更低位置买进便宜筹码的机会，这个时候也不会放过。这就决定指数出现连续大跌的可能性很小，短期多空仍将围绕4000点展开激烈争夺。

　　就算是指数即将中期见顶，也会构筑一个复杂的菱形顶部，期间会给投资者有相当多的高位出局的机会。因此，就短期而言，周三的大跌并没有改变市场围绕4000点展开的震荡运行格局；中期来看，大牛市需要经过充分的震荡来完成蓄势整理的过程，这极大地有利于下半年大攻势的展开。

　　震荡有利于化解结构性泡沫

　　从盘面上的变化来看，我们认为这次大震荡有利于化解结构性泡沫，市场将向着更为成熟的道路前进。这主要是因为：

　　我们看到早市大幅低开后，出现了一波较为强劲的反弹，首旅股份、岳阳纸业、金地集团等以基金重仓股为代表的一大批优质成长品种成为了领涨群体，但是仍然抵挡不过一段时期以来所累积的巨大获利盘，相继有900家左右股票跌停，因此造成了反弹的夭折，甚至在当天留下了向下的缺口。那么这些获利盘来自哪些股票？为何如此巨大？我们看到市场上坚决领跌、跌停价位封单巨大的股票，大都是那些无题材、无成长、无业绩的三无品种。进一步统计显示，沪深两市目前静态市盈率超过1000倍的股票达到50多家，超过100倍的接近600家，这意味着每三只股票，就有一只存在着泡沫的可能。

　　另一方面，我们看到近日新股民进场热情达到了空前高潮，单日新开户已经突破38万户。换一个角度来看，就是每天有一个中小城市数量的居民参与到股市中来。如此多的新资金就是在巨大的股市赚钱效应驱使下进场的，在股票选择方面，就注定了不会以理性来投资，追涨杀跌成为首选操作策略。如此多的新股民新资金，一方面是制造泡沫的重要因素，一方面也是助涨之后助跌的重要成员。可以预期的是，周三的大跌，将会有一批资金成为三无垃圾股连续杀跌的主力军，市场结构性泡沫有望得到一定程度的化解。

　　个股分化后新机会将浮出水面

　　毋庸置疑的是，在利空消息影响下，有不少短线账户大都采取了降低仓位的操作策略，但个股普跌并不会延续很长时间。黄沙吹尽始见金，在调整中真正的好股票必然将浮出水面。可以说，接下来的时间正是从垃圾股中大换仓、战略建仓下半年成长大牛股的好时机，尤其是在前期几乎没有上涨的、或者连续调整的、或者是基金长线看好的个股，在本次大幅调整的过程中，都将成为投资者大胆进场的新目标新机会。同时，那些因资产整体上市而脱胎换骨、具有业绩高成长，股价运行在上升通道的白马股，也将成为部分激进投资者的理想选择。

　　广发证券

　　暴跌违背调控本意 逢低吸纳方为明智之举

　　大盘在上调印花税这一突发利空打击下大幅低开，虽说盘中曾出现一度反弹，但在上攻无望之后，恐慌性抛盘涌出，股指再现数百点的巨大跌幅。

　　由于前期股指出现加速上行的迹象，两市股指已运行至上行通道的上轨符近，在市场已到强弩之末时的突发重磅利空，加剧了大盘的调整力度，两市大盘的跌幅均超过6%，但从板块走势看，基金重仓股的跌幅明显较小，但出于对后市的悲观判断，券商股成为本次下跌的重灾区，但值得注意的是，上调印花税之后，如果市场成交量没有出现相应的萎缩，券商股的盈利空间并不会受到挤压，券商股的下跌更多的出于悲观的心理预期，但券商股作为市场人气的风向标，大幅下挫将会对市场人气形成重压。

　　从两市的当日K线来看，都是收出了长上影的十字星，说明早盘的大幅低开基本上属一步到位的快速调整，两市指数虽有暴跌，但都牢牢的站稳在二十日均线之上，本次利好带来的最大好处是，股指将近期连续出现的两个跳空缺口全部封闭，这也为后市的发展消除了隐患。

　　从本次上调印花税的动机来看，主要是为了市场的健康发展，说明管理层对市场的过度投机和高换手忍无可忍，但本次政策的出台并没有出现在投机最盛行的时刻，而是在绩优成长股成为市场关注的焦点，理性逐渐回归之时，这一点确实让人匪夷所思。

　　本次印花税的上调，并没有达到管理层希望看到的抑制投机的效果，反而是满盘皆墨，说明管理层的调控手法仍有简单粗暴之嫌，不干涉市场再度成为空谈，但其中透露出的信号应引起投资者的高度关注，虽然周三是全线下跌，但后市的板块和个股将出现严重分化。

　　周三的大部份跌幅均出现在早盘和午后七分钟之内，下午大盘已拒绝再创新底，虽说放量暴跌让人心惊胆战，但量能的放大不仅预示着出逃者众，也说明场外资金正积极逢低入场，周四大盘虽然仍有惯性下跌的要求，但市场在快速调整之后已经积累较大的回升动能，周三早盘未及出局的投资者不宜再行杀跌，前期减仓的资金则可趁此调整积极吸纳调整充分的优质个股，周四投资者可继续关注600718东软股份、600096云天化、600517置信电气，优质股的回调正是难得的再度入场契机。

　　武汉新兰德

　　短期动荡难改长期向好 防御性操作为主

　　近期大盘持续上攻，市场人气极为高涨，周二沪指成功突破4300点。然而周三市场受到预期之外的加税利空打击，两市大盘大幅下挫，股指以超过6%的跌幅收盘，盘中跌停个股更是不计其数。值得关注的是，两市成交合计达到了4165亿元，为此轮行情的天量水平，显示出在加税利空消息的作用下，短期市场抛压力度十分强劲。

　　加税利空效应明显

　　引发周三市场出现重挫的利空消息是：为进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。以目前每天约3000亿元的交易金额计算，交易印花税率上调至3‰，每天上缴的交易印花税高达9亿元，增加了6亿元。每个月因此而从证券市场上多流出的资金超过120亿元，可以说短期资金分流作用十分明显。

　　与此同时，年初至今，管理层连续多次采取了上调存款准备金率或加息的紧缩性调控措施，但对市场的影响微乎其微，每次措施的出台，反而成为了市场加速向上的契机。这从一个侧面反映出目前市场整体的做多信心和动力依然相当充裕。而且政策调控的暂时失效，也进一步强化了投资者下跌买入的信心，由此在一定程度上也影响了各项政策出台对市场的影响力度。事实上，本次大幅提升印花税是强烈的政策信号，传递了政策面对市场较为严厉的调整信号，也反应出管理层对目前证券市场泡沫化倾向的重视，这才是本次印花税调整对市场最重要的影响。

　　短期动荡难改长期向好

　　一方面，从历史上印花税调整对市场的影响看，1992年、1997年上调印花税均造成股指大幅度动荡，而每一次下调印花税则对应市场阶段走强。而从目前市场特征看，目前估值水平提升过快、储蓄分流过快、低风险承受能力人群入市比重较大、炒作题材风头过盛、内幕交易抬头等现象与日俱增，此次提高印花税对市场短期有一定的负面影响。值得关注的是，由于政策面抑制证券市场过热的倾向已经相当明显，市场中短期在充裕资金的支撑下与偏紧政策面形成博弈造成指数大幅震荡的可能性较大，短期市场出现动荡走势在所难免。

　　另一方面，中国经济发展的内部环境和外部环境仍将有利于我国将继保持平稳、较高速度的发展。而人民币持续升值和市场动力也是我国A股长期向好的重要推动因素。再考虑到股权激励机制、资产注入等业绩释放效应等因素，目前市场的波动仍然属于正常的调整，从长远来看A股市场的牛市行情远没结束，慢涨急跌是牛市的主要特征，这一点市场并没有发生实质性的改变。需要提醒的是，本次上调印花税，说明管理层中期内不会考虑调整资本利得税，这也在一定程度上消除市场对资本利得税的担忧。同时管理层在这个时候加强调控，是希望着力消除牛市健康发展中的不和谐因素，市场可能会引来阶段性和结构性的调整，并且这种调整是健康的，是有利于市场长期发展的。

　　防御性操作为主

　　短期来看，面对市场未来可能出现的大幅波动以及一些不确定因素的困扰，在估值相对安全的基础上，积极配置具备较高成长性绩优品种不失为较为明智的投资策略。毕竟价值和成长才会是证券市场永恒的主题。与此同时，本次大幅提升印花税，对投资者交易、特别是对投机交易行为影响较大，因此前期疯狂炒作的垃圾股、题材股受到的冲击较大，但对于那些不受印花税变动影响的板块而言，或许孕育了一定机会，比较典型的如封闭式基金。

　　另外，历史上印花税调整经验可以看出，上调印花税对市场短期而言无疑是具有负面抑制作用的，尤其是造成证券市场换手率的下降，这对券商股的影响最为明显。因此，短期回避券商概念股也是较为明智之举。

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