山东高速 收购预期扩大成长空间

齐鲁证券 李园园

　　目前，公路股的估值明显偏低，价值重估推动因素主要来自于：行业政策稳定和景气向好；国外公路股高市盈率的比价效应，该行业有长达10年以上的强劲走势；较高的净利润和稳定提升的毛利率；不断地资产收购实现规模扩张；公路股的分红比例多在50%；目前市场上收费公路股权转让的溢价率和市盈率分别在2倍和30倍左右。行业基本面发展不错，对应的市盈率应当在20倍左右。

　　山东高速（600350）作为一只稳健发展的蓝筹股，盈利能力和未来业绩增厚的空间相当大，同时公司有着优秀的管理团队，我们认为其股价具有继续上涨的潜力。

　　山东省加快建设“五纵四横，一环绕山东”的高等级公路网络，山东高速所拥有的济青公路占据了最重要的一横（青岛-潍坊-淄博-济南），沿线皆为工业发达城市，成为贯穿整个山东省的工业走廊；济莱高速是连接青岛-济南的另一通道,以后公司将逐步收购并拥有此第二通道。由此，公司将完全垄断济南-青岛整个半岛城市群的公路通道，成为青岛、烟台、日照等港口的主要集疏通道。黄河二桥位于山东省另一黄金通道京福路和京沪路在山东的重合地段，是全国车流量较为密集的黄金路段之一，具有极强的区位垄断性。预计2007年山东高速公路里程将达到4000公里。不断完善的高速公路网络及优良的区位优势将给山东高速带来丰厚的利润增长。

　　股改时大股东山东高速集团有限公司承诺，积极争取政府及有关部门批准公司收购路桥类优良资产，即京福高速济南至德州段。济德高速全长91公里，双向4车道。位于京福高速和京沪高速在山东省内重合段，是目前国内车流量最大的高速公路之一。据透露，06年济德高速实现主营收入8亿元，净利润达到4亿元，一旦收购将大幅提升业绩。据估计，济德段高速的盈利能力超过济青高速，2005年济青路平均每天的通行费收入为600多万元，而济德段平均每天通行费收入则为700万元。2007年公司成立发展委员会，积极协商济德段收购事宜，今年完成收购的可能性较大。(中证网)

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