岳阳纸业 林业资源受益木价上涨

　　海通证券赵涛

　　杨木价格将继续维持上涨趋势，一方面抬高了岳阳纸业（600963）目前外购木材的成本，但另一方面也提高了其105万亩现有速生林的价值。且由于岳纸自产杨木将陆续进入砍伐期，木材涨价对其成本的影响正在逐步减弱。

　　据了解，目前湖南杨木价格约为560-600元/立方米，比年初的540元/立方米上涨幅度超过3%，预计杨木涨价的长期趋势将不会改变，全年均价将有望超过我们之前预计的552元/立方米。杨木价格上涨的主要原因包括：家具和造纸用木材需求快速增长；国内杨木及桉木供给增幅有限；邻近国家打击走私和提高关税，增加了木材进口成本。

　　岳纸的控股股东——泰格林纸集团近年来有多项投资陆续完成。根据泰格林纸集团网站所提供的信息，该集团总资产超过100亿元，年生产纸及纸板能力90万吨，拥有茂源林业和森海林业两家林业公司，自营纸材林基地200万亩，加上订单、合作造林、收购青山等营林模式，可控林业资源已超过500万亩。其中，湘江纸业新建的10万吨包装纸项目已经达产，未来还有5万吨项目正在规划中。此外，怀化40万吨漂白硫酸盐木浆项目即将在2008年3月底投产、城陵矶（松阳湖）新港一期工程30万标箱／年集装箱吞吐能力将于2008年10月投产。

　　公司新闻纸目前已经全部转产成文化纸。受到洞庭湖污染治理关闭200多家小造纸厂的影响，部分文化纸市场空间被腾出，公司二季度将新闻纸产能全部转产成双胶纸和轻涂纸，预计转产将提高公司的造纸利润。

　　由于收购集团资产、收购新林业资产和未来杨木价格变化等均存在一定的不确定性，出于谨慎原则，维持岳纸2007至2009年0.62、1.34、1.75元/股的业绩预测以及33元/股的合理估值，维持“买入”的投资评级。(中证网)