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国泰君安:上交所未来可能设国际板

   ·上交所欲吸引境外公司上市 未来可能设国际板

  上海证券交易所(下称上交所)目前正在研究设立华股ETF、国际板等新的交易平台,吸引海外上市的中国概念公司及国际蓝筹企业登陆国内资本市场。汇丰控股(HBC,香港交易所代码:0005)、恒生银行(HSB,香港交易所代码:0011)等,已对登陆国际板表示出浓厚兴趣。

  所谓华股ETF,是将类似无锡尚德(纽约交易所代码:STP)等海外上市的中国概念公司,集合为基金ETF的形式在上交所挂牌。上交所研究中心主任胡汝银对《财经》记者表示,比照QDII,华股ETF目前在政策上已不存在大的障碍。在华股ETF基础上,上交所设想成立一个全球蓝筹股ETF,吸引类似微软这样的公司进入组合,具体选择标准需依据ETF管理人提出的不同指标来确定。更进一步的设想是设立国际板,吸引国际蓝筹公司直接登陆上交所。

  我们有两种考虑,国际板可基于A股市场或B股市场。如果是后者,在上交所以美元交易,就相对简单,不牵涉外汇管制的问题,对国内的汇率制度冲击也不太大。胡汝银说,上交所很早就有建立国际板的想法,但究竟放在A股市场,还是B股市场,还在和客户交流探讨,尚未形成清晰的定位。近期,汇丰控股屡次透出赴内地上市的信息。胡汝银透露,今年3、4月间,汇丰控股集团主席葛霖(StephenKGreen)与上交所高层会晤时,就曾提议汇控赴内地上市,并就具体操作方式作了探讨。此外,恒生银行等著名国际蓝筹公司也就国际板上市模式与上交所作了探讨。早在十年前,汇丰控股、奔驰、联合利华等公司便有过赴中国境内上市的想法,但受政策管制限制,并无实质进展。2005年以后,A股行情走牛,令市场各方再次考虑境外企业内地上市。在胡汝银看来,境外企业境内上市有利于调节当前市场供给不足问题,同时可缓解外汇储备压力,促使外汇投资分散化。

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  深沪成分指数跌幅接近7%,7-8成的A股股票跌停,成交量再次刷新历史新高,在成熟市场应该会把当日的下跌称为“股灾”了,当然我们有关方面会把他称为对投资者的教育。

  今日的下跌是突然上调印花税引发的,这个本无什么意外,众多的研究机构已经预测可能会通过增加交易成本的方式来抑制股市的热度,大家只是比较意外,23日,上海证券报曾有记者著文《财政部国税总局:未听说近期将调整证券印花税》,短短一周(如果一周不是近期),铿锵在耳的发言已作流水。这巨大的变故,使众多投资者思考,是不是股市上涨的故事,引起权威的忧虑。

  其实,中国股市的过往都受制于调控,起起落落也基于政策的选择和制度的变革,与管理层博弈似乎总受到结结实实的教育,所以,我们从来不能因为股市上涨了就以为完美的经济学意义的市场已降临人间,我们要充分考虑管理层意图,正如中国的经济成长过快,管理层也会频施重手来烫平过速。

  那么,我们现今如何面对崩溃的股指呢?

  让我们还是拿中国经济成长来举例子,经济的三驾马车,在“投资”受到强压后,“出口”的高增推动了经济继续均衡的成长,我们发现成长的速度离均值的偏离有度了,增速还延续着高增的轨迹;那么股市呢?我们一再强调,这波股市的强劲上涨是在于两个方面,一个是强劲出口导致的货币创造的强劲,另一个是低利率环境的长期性,这两个条件创造了极佳的货币流动性,在实业投资受阻的条件下,在货币不能大量流出国内的前提下,货币只能在金融资本市场作出选择,是进入股市还是房市,抑或其他衍生品市场,因此,以上三个市场的繁荣很大部分来自货币市场的繁荣,目前看,内地股市真正面临的风险应该来自于基本源泉的衰竭,譬如:美国经济降温,欧洲经济受困,不过我们现在没看到;而另一个风险是低利率环境的消失,比如,货币被迫回流实业,导致通胀加剧,央行不得不大幅加息,一样,我们也没有看到,这个就是说,股市的繁荣没有走到尽头,短期只要政府不加码出台强悍的分配股市利益的政策,不开放资金流出国内的管道,我们股市的大幅下跌都是不可持续的。退一步说,如果股市短期出现回调,逼迫资金在三个金融资本市场里流动,那么房市可以更乐观一点,我们可以选择股市里优质的房产股做平衡风险的投资。

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