中金公司：交通银行估值偏高给与回避评级

　　“印花税上调”简评

　　证券交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。印花税上调将带来交易成本的上升，目的是为了抑制短线投资（投机）行为。从历史经验来看，对市场投资者的心理短期影响将会较大，有利于市场短期降温。

此次印花税上调与今年以来的政府调控政策基调一致，均较为温和。政府无意打压股市，而是希望看到股市有所降温，有利于长期的健康发展。不改变股市长期上涨趋势。

　　交通银行(601328/12.78 元)1 季 度业绩评述:首次关注回避

　　1季度看，交行核心盈利增长强劲，拨备前利润和税前利润分别增长61.3%和72%；净息差环比略有下降，但预计将逐渐提升；中间业务收入增速超出预期；资产质量平稳。估值上看，交行A股07年和08 年PB 分别为4.90 倍和4.35 倍，07 年和08 年PE 分别为37.7 倍和27.4倍，明显超过了招商银行，而且A股相对H 股溢价也高达58%，估值偏高，给与回避的投资评级。

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