PVC价格上涨 优势公司受益明显

　　氯碱行业集中度较低，行业整合难度较大。这并不影响投资者在PVC（聚氯乙烯）价格上涨过程中寻找优势企业投资。我们预计国内PVC行业2007年的整体开工率仍将在70%左右的水平。

　　基于对后市旺盛的需求和成本上升的判断，我们预测PVC价格在随后的6到10月份仍可维持高位。

目前的价格尚未到达去年的高点。新疆天业（600075）、英力特（000635）、中泰化学（002092）是国内普通PVC行业值得关注的几家公司。

　　成本上升

　　4月9日，发改委、电监会发出通知，要求贯彻执行差别电价政策，禁止自行出台优惠电价。受这一政策影响，西部一些电石企业的电价上涨0.03-0.05元不等。这意味着他们的电石产品至少涨价150元/吨才能弥补损失。部分小厂因此减产、停产，更促使电石价格上涨。

　　目前，新疆市场电石价格达到3000元/吨，比去年同期的2250元/吨高出约750元/吨。

　　从成本分析，电石厂的电价是趋势性的上涨，电石价格不会轻易下降。尽管目前乙烯价格平稳，由于原油价格存在向上的动力，乙烯价格后市大幅上涨的可能性较大。

　　基于对后市旺盛的需求和成本上升的判断，我们预测PVC价格在随后的6到10月份仍可维持高位。目前的价格尚未到达去年的高点。

　　烧碱自2005年下半年开始走强。厂家曾经担心2006年盈利情况会下降，而2006年烧碱的强势却出人意料。从下游用户分析，国内、国际氧化铝产量持续暴增。2006年又是纺织行业全面超预期的一年。纺织行业的繁荣带动了烧碱、织物整理剂等的需求。造纸行业反转趋势明显，新一轮投资在加速，对于烧碱的需求将持续放大。

　　但繁荣背后也存在着隐忧。国家在2006年批准了较多的烧碱产能，即使从现在开始停止审批新增产能，2007年、2008年也是产能惯性释放时期。需求增速一旦放缓，就难以消化新增产能。

　　国家现在控制高耗能、高污染和资源性产品出口的态度非常明确。目前烧碱出口享受13%的出口退税率。如果一次性取消出口退税，这一块损失很难向终端用户转移，中间商能够分担的空间也有限。

　　下游行业苦乐不均

　　国内PVC相关上市公司主要包括生产PVC的氯碱企业以及PVC的用户。主要有氯碱化工、新疆天业、沈阳化工、中泰化学、英力特、沧州化工、四川金路等公司。后者包括海螺型材、国通管业等。前者作为后者的上游，从PVC涨价中受益。

　　西部普通PVC三强——新疆天业、中泰化学和英力特化工，都具有显著的成本优势。今年的价格比去年增加了600元-800元/吨，他们的成本上升远远小于这个幅度，盈利的增加可想而知。

　　对于一般的PVC用户，这轮PVC涨价无疑又要吞噬他们的利润。塑料管材行业发展前景较好，但行业集中度低，还没有完全走出低价竞争的局面。国通管业虽然在大口径UPVC波纹管产品上拥有显著的优势，由于市场占有率不够高，只能被动承担原料PVC涨价的压力。

　　PVC型材行业目前逐渐进入整合期。海螺型材作为行业内最好的企业，市场占有率达到三分之一以上。海螺型材对PVC价格走势判断有多年的经验积累。春节后增加原料库存的决策使得公司在本轮原料价格上涨过程中显著受益。

　　新疆天业去年PVC产量约25万吨，今年计划产量30万吨。PVC销售均价今年以来同比增加约500元/吨，而成本上升约60元/吨。

　　中泰化学的产业链比较短，直接从电石做到PVC。部分电石外购，受电石涨价影响显著。

　　英力特拥有国内上市公司最完整的从电厂到电石和PVC的完整产业链，成本非常稳定。我们预测公司2007年、2008年每股收益分别为0.6元、0.7元。

　　（来源：国泰君安 杨伟）

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