印花税利空突袭 牛市走向十字路口

　　昨日，在财政部突然决定调整证券（股票）交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰的消息得到证实以后，沪、深股市开盘便暴跌，上证指数一度大跌317.17点，收盘下跌281.84点，两市上涨股票居然不足100只。

前段时间炙手可热的股市一夜之间仿佛从盛夏进入严冬。对于很多投资者来说，突然提高的印花税，也让他们感觉唐突，而后市究竟是看多还是看空，各种观点碰撞也愈加激烈。牛市在一气冲上4000点后，来到了一个前所未有的十字路口。

　　市场：900只个股跌停

　　很难想象，当前一天还沉醉在大牛市的喜悦之中，第二天就得面对约900只个股跌停，而且还不包括ST和S股，这是一种什么样的心情。昨日，在印花税突然宣布调高的情况下，一直难以降温的股市再度遭遇大跌。上证指数6.5%的惨烈跌幅，让很多市场参与者真实感受了一次调控政策垂直打击的力量。

　　与以往加息、调高存款准备金率等利空出台市场不跌反涨的状况不同的是，此次印花税的调整让市场哀声一片。因为就在5月25日，还有报道称税务部门和财政部门并不知道要调整印花税一事；而且此次宣布的时间也很蹊跷，选择在半夜12点左右。如此一来，市场的失望情绪可见一斑。当日开盘时上证指数直接低开247点，上涨个股寥寥可数。开盘以后，部分场外资金一度奋力抄底，但随后场内资金出货似乎更为坚决，指数节节走低，中午1点零6分上证指数一度大跌317.17点。至下午收盘，上证指数下跌281.84点，两市上涨股票居然不足100只，下跌股票达到1376只，其中近900只个股跌停。

　　业内人士指出，由于提高印花税会抑制短线交易，因此长线投资价值更大的绩优蓝筹股会受到青睐。不过，倾巢之下无完卵，前几天一度风光无限的二线蓝筹，也被强大的抛压打击得灰头土面，下跌5%以上的比比皆是。而那些前期炒作涨幅过大的题材股，更是在管理层处罚吉林敖东等题材股的警示下惨烈下跌。

　　有意思的是，由于预期股市调整以后热钱会部分流入房地产市场避险增值，30日当天地产股一度成为大盘反弹的核心力量，金地集团、北辰实业、深鸿基等涨幅居前，地产龙头深万科也仅仅下跌3.95%。

　　专家：激进VS理智

　　管理层突然提高印花税，让很多普通投资者不知所措，甚至悲观失望。但在很多专家看来，这似乎并没有想象的那么糟糕。

　　申银万国首席经济学家杨成长表示，“通过调高印花税提高市场交易成本，市场频繁的换手必然降低，相对持股时间会稍长，这有利于引导市场投资者继续向价值化投资理念转变，更有利于市场的长期发展。”

　　中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭表示，运用税率杠杆，是个有力的举措，股市中一些短期炒作投机行为能得到一定程度的抑制，这有利于资本市场的长远发展。这种调控手段也更加与市场接轨。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾认为，不应将其理解成是打压资本市场的行为。当经济增长得过快或过慢时，可以通过对税收政策的运用使经济走势变得更加平缓。

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强表示，上调股票交易印花税虽然能起到一定的调节作用，但是对目前的股市来说，不算是大的利空消息。

　　颐合财经首席经济分析师张卫星表示，印花税提高三倍，对抑制目前市场的狂热情绪是有好处的，并且可以预见，这将是一个长效的政策。他同时认为，散户的弱势地位决定了他的风险更高，股票投资是一个理性投资，如果没有基本的知识和判断就往市场里面冲，就很可能充当炮灰的角色。而现在提高印花税，也算是一次增强风险意识的演绎。

　　[现场写真]

　　卖票？看看再说

　　“心是吊起的，进退都艰难。”印花税上调的消息突然出来以后，不少投资者心态开始起了微妙变化，他们开始对管理层的政策越发关注。有投资者的观点比较激进，他们对消息本身不是很关心，而是很在意公布的时间。“为什么不在收市后召开新闻发布会公布消息呢？”“怎么在新闻联播里没看到呢？”“谁会在半夜上班？谁会想到那个时候会发什么消息呢？”，而多数券商仍对后市保持谨慎乐观。

　　措手不及

　　措手不及，这几乎是昨天所有投资者的感觉。早上9：40，当股民马小姐习惯打开电脑一看，大盘一片绿色，前一个交易日买进的鲁能泰山也未幸免于难。她很纳闷，到新闻网站一看，才知道是印花税上调了。“怎么办？”“会是转折点吗？”这成了马小姐与股友交流时说得最多的两句话。

　　“上周五才公开辟谣不会上调印花税，现在在深夜突然公布政策，这算怎么回事？”在华泰证券成都南一段营业部，记者发现每台电脑前都拥了一大堆人，一名上了年纪的股民正在喋喋不休。很多投资者都担心，印花税上调会不会诱发一次中期调整，或者管理层是否还会有什么进一步降温措施推出。

　　在海通证券，大户室里某投资者表示，总的看来，增加2‰，已经不小了，“如果全天成交4000亿，光印花税就会多增8个亿，对大资金客户而言，成本就大多了。”该投资者表示，估计管理层希望以此缓慢给市场降温，但市场反应比较大，投资者情绪开始出现大起大落，也说明目前股市政策市的特征仍然明显。他最担心市场会仍不买账后市大涨，管理层会再出手。

　　乐观看待

　　记者发现，尽管昨日股市大跌，但在当日下午2：30，兴业证券成都营业部仍有很多投资者在排队开户。“跌下来才会有机会啊。”排队开户的投资者刘先生表示，自己是到了营业部才知道上调了印花税，但仍决定要开户，至于何时建仓，就再说了。该营业部总经理助理、执业分析师伍阔认为，从当天的大盘交易情况看，场内场外资金仍很活跃，大牛市并不会因此而有所转折，在资金推动下，估计很快就会出现报复性反弹。

　　“我们南一环营业部今天交易量创历史最高水平，”华泰证券成都区域中心营业部总经理高雄伟告诉记者，昨天华泰证券成都南一环路营业部交易量明显增大，创下了营业部成立以来的最高历史记录。他说，从盘面看，机构比较稳定，散户交易活跃，“卖盘稍大于买盘，很多投资者还是不肯轻易卖票。”高雄伟认为，只要不是太深度的调整，对投资者、对券商而言都是好事，“尤其是券商以及券商概念股，印花税上调是利好，估计后市会有一周左右的调整期，大盘可能会在4000点左右调整盘旋。”

　　强行打压

　　“管理层突然出了一记重拳，”与前几位接受采访的业内人士观点不同，民生证券成都营业部理财顾问谢钢表示，管理层此次显然是一反常态，因为一般而言，重大政策都是周五收盘后以召开新闻发布会的形式公布，此次上调印花税与处罚广发证券等相关违规公司的处理决定几乎同时发布，表明管理层打压态度明显，强行打压的意味比较浓厚，这对市场的人气是很大的打击。

　　谢钢表示，从投资者当天的反应看，由于担心管理层接下来仍然会出台比较强硬的政策，杀跌出货的情况比较严重。他认为，目前管理层似乎正在失去市场管理者的中立裁判角色。特别是有关部门上周五才刚刚否定了上调印花税的传闻，现在又出台正式措施，在投资者心中管理层的诚信形象有损害。

　　[机构观点]

　　牛市要垮？还不会

　　作为市场参与主力的机构投资者，他们会如何看待突如其来的印花税上调呢？

　　券商

　　中金公司：尽管本次印花税税率上调幅度并不算低，但相对于股票市场的投资收益来说仍然是微不足道的。因此，这一政策的实际影响要小于其心理影响。

　　申银万国：交易成本的上升只是一个短期的干扰因素，并不能改变投资标的本身的投资价值。可以预期，在市场完成结构转换后，具有确实业绩支撑和相对估值洼地下的蓝筹股的投资价值有望再度得到市场的认同。

　　长江证券：虽然1997年5月的印花税调整带来了市场的调整，但是随后1997年7月爆发的东南亚金融危机才更有可能是市场彻底进入中级调整的更主要基本面因素。而从当前的市场状况来看，企业利润和流动性是支撑市场的两个基本因素，而目前这两个基本因素仍未发生变化，因此，牛市趋势并没有发生根本变化。

　　基金

　　信诚基金：印花税税率的提高，对股票市场长期趋势的实质性影响相对有限，在一个投资者信心很强，基本面良好的市场，投资者对每一笔股票买卖的交易成本的敏感度不会太高。

　　南方基金：市场结构性泡沫已比较明显，市场确实到了需要冷静一下的时候，但牛市格局没有改变，即使有高估部分，预期幅度也在10－30%左右。

　　华富基金：推动本轮牛市的根本要素没有改变，本轮牛市的大趋势没有改变，过程中的种种调控政策所造成的市场回调，震荡只是短期的，政策的指导只会让市场更健康、稳健地走下去。现在光从大盘点位数字上来看市场已经没有什么实际意义，更多的是要考虑怎样选择有业绩基本面支撑、估值合理的个股。接下来，特别是集中在下半年三、四季度，蓝筹股将有机会带领大盘指数的进一步上涨。

　　兴业基金：从中长期来看，牛市基础仍然不会动摇，印花税率上调后，应该引导投资者回归价值投资的轨道上来，一个牛市要持续，除了资金推动外，更重要的是要有上市公司的投资价值作强力支撑，否则，这样的牛市不会长久，赚的钱迟早是要还回去的。

　　QFII

　　瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬：提高印花税本身对市场的物质性影响很小，交易成本的增加与散户对资产升值的预期是不成正比的。其对股市的影响主要来自于市场情绪。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏：调整印花税所带来的市场影响可能会较为温和，因为受贸易顺差和低利率等结构性问题影响，目前内地的流动性依然泛滥。

　　摩根大通中国区研究部主管龚方雄：相信A股会有所调整，但充其量只是轻微的调整，而不会是熊市的开始。

　　[专家指路]

　　市场传闻已久的上调印花税率终于在昨日变成了现实，而由此引发的市场剧烈震荡也引起了各方关注。理财机构的专家将会如何建议投资者把握机会，既规避投资风险，又分享牛市带来的成果呢？

　　分散组合左右逢源

　　财富亿家理财咨询服务有限公司唐绍云：印花税率上调后，短期内给股市带来的影响肯定是有的，特别是对于那些做短线，频繁买进卖出者的影响会更大一些。假定一户做短线的投资者平均成交额10万元/次，一个月做4次买进卖出，则会增加印花税支出1600元。对于大部分新股民来说，最好不要去碰垃圾股、ST股，老老实实去买一些蓝筹股；而且不宜频繁操作，因为印花税提高后会增大交易成本。同时，不要满仓操作，最多配置65%的股票，其余资金不妨买点低风险、收益稳定的理财产品。

　　中大君融投资研究咨询总监王俊峙：我认为印花税上调是管理层为抑制目前市场过分投机气氛而采取的一大措施。我不赞同目前股市已见顶的说法，因为推动此轮牛市行情的股权分置改革、人民币升值以及上市公司业绩趋好因素并没有消失。目前投资股票的仓位不宜超过50%，而且应以安全边际比较高即市盈率较低、成长性较好的个股为宜。从投资策略上看，目前最重要的是做好止盈和止损的工作，特别是止盈，一定要保住胜利果实；从资产配置上讲，适当加大保本型品种如人民币及外币理财品种的配置，在基金上，以投资保本型、混合型和偏债型为宜。譬如，你原来投资30万元到股市，现盈利20万元，比较合适的做法是将盈利的20万元继续投资股票或高风险高收益的品种；将30万本金分别投入混合型、偏债型基金或人民币理财产品。

　　博知理财咨询公司顾问冯科：我个人认为，管理层上调印花税率并非要让股市重回熊市上去，而是为了其更稳健地运行。目前，股市有些“疯狂”，但也有其合理性的一面，庞大的居民储蓄终于有了分流的机会，不再让银行来承担过多的储蓄任务。目前泡沫成份也不是没有，但主要集中在绩差股，靠所谓题材、消息炒作的个股上。比较普遍的看法是估值水平在18-22倍之间比较合理，但如果将其作为一把尺子去机械地“丈量”则有失科学性，那些未来发展潜力巨大的个股就应该高于这个估值水平。

　　兴业基金投资总监王晓明：我们在对资产的配置上将重点关注股指期货的推出，保持原有大蓝筹的基本配置，如对宝钢股份、招商银行、浦发银行、五粮液等的配置仓位；同时关注基础行业的低估值品种、央企整合、资产注入及奥运等重大事件涉及的相关个股等。

　　本报记者杨成万孙健赵小玲刘柯摄影李里

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