通威股份：部分增发项目盈利前景有限

　　通威股份（600438）近日召开临时股东大会，通过了《关于公司公开发行股票方案的议案》等相关议案。同意发行不超过公司总股本15%（按目前总股本计算约为1.03亿股）的境内上市人民币普通股。由于监管机构核准增发尚需数月，加上发行定价可能会遭遇新政，因此增发价格目前还不确定。

　　从增发项目来看，公司拟投资7.62亿元在各地新建11个饲料项目，共增加产能235万吨，相当于当前产能（440万吨）的53.4%。另外，拟投资2.67亿元和2亿元，分别建设年供90万吨的玉米基地和1.06万吨的水产品加工项目。饲料项目盈利可能性相对较大，但玉米种植基地和水产品加工业务前景并不明朗。由于项目的见效周期普遍较长，增发将在短期内摊薄公司每股收益。目前，由于猪肉价格持续上行，行业普遍认为，07年将会是饲料企业盈利好年。但实际情况却是，养殖户因担忧猪病横行与饲料成本过高而迟迟不愿补栏，因此，尽管猪料价格存在上涨空间，消费总量却难有增长。而作为公司业绩主要依赖的鱼料，从目前情况来看，销售并未出现大幅增长，预计07年鱼料销售同比升幅将不足20%。

　　中金公司分析师袁霏阳认为，公司06年盈利未达预期，07年一季度盈利又出现下滑，二季度情况估计也一般，这将加大增发对于公司短期盈利的摊薄风险。即使考虑新增产能有助于公司保持长期增长趋势，当前股价所隐含的2008-2018年间的盈利复合增长率预期也已接近20％，高于公司实际可行能力，维持“回避”投资评级。

　　作者：周莹 今日投资