天相投资：威孚高科 公司最新调研信息快报 增持评级

　　调研信息快报：

　　1、公司主要产品PS7100因高价和发动机厂的库存积压06年收入下滑40.69%，目前国产化正在逐步推进公司的主要产品PS7100因为9000元左右的高价格和积压在发动机厂的大量库存，06年销售收入同比大幅下降40.69%。

今年1-4月，重卡市场累计实现销售2.67万辆，同比增长44.25%，重卡行业处于景气周期。在良好的市场环境下，发动机厂积压的PS7100产品库存大部分得到消化；而为了应对PS7100高价格带来的不利竞争局面，公司逐步推进国产化，目前PS7100国产化零部件产品已经通过了博世批量生产的放行许可，但由于公司国产化进程刚刚开始，目前国产化率还比较低，预计07年PS7100的价格还将维持在高位。

　　2、威孚力达06年收入同比基本翻番，07年收入目标3.5亿元公司控股94.81%的威孚力达催化净化器公司产品增长势头强劲，06年收入约2.1亿元，增幅接近100%，目前公司催化净化器产品市场占有率为20%左右。公司产品主要为国产车型配套，是本土企业里面规模最大的公司，但跨国合资企业在中高档车产品中占据绝对优势地位。威孚力达在实现收入快速增长的情况下，产品盈利能力需要进一步提升。2010年威孚力达的收入目标是10亿元。

　　在整个环保产业向好的大环境下，公司准备进入工业催化剂领域。目前公司正在做工业催化剂方面的可研报告。

　　3、公司参股31.5%的博世汽柴07年仍可能小幅亏损，业绩转机将在08、09年出现公司参股31.5%的博世汽柴06年总亏损约2.4亿元，公司承担了7210万元的投资亏损。我们了解到07年博世汽柴满足欧三排放标准的高压共轨柴油喷射系统的订单将超过10万套，预计为博世汽柴新增约10亿元的收入，但出于市场对国家环保政策执行力度的担忧以及公司自身对相关税收优惠政策的考虑，预计博世汽柴07年业绩仍将小幅亏损。08年博世汽柴的产能可达35万套，并且具备根据市场需求不断扩大产能的能力。

　　目前博世汽柴的德方相关技术人员约有50人，按照每人每年200万元费用计算，每年约花费1亿元。从公司了解到的情况是07年德方技术人员将削减至45人，08、09年将有大批人员回到德国，届时留下的人员在6-7人。我们认为虽然受到政策执行力度方面的影响、博世汽柴07年的业绩可能低于市场的预期，但在排放标准升级的大趋势下，08年博世汽柴扭亏为盈、09年实现较大幅度盈利值得期待。

　　另外，公司在中联汽车电子有限公司中享有20%的股权，投资收益稳定在5000-6000万元左右。

　　我们初步预计公司07、08年EPS分别为0.35元、0.63元，维持对公司的“增持”评级，具体分析和盈利预测请关注我们后续推出的深度调研报告。

　　作者：王明存 天相投资

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