周五公司研究报告一览

　　国电电力：增发后整体上市概率大增

　　公司接到控股股东中国国电集团公司通知，其收到的电监会《关于920万千瓦发电权益资产变现项目股权受让方选定的通知》明确：国电集团被选定为920项目所涉辽宁省电力持有的国电电力相关股权的受让方。

　　大股东资产规模为公司外延式扩张创造良好条件，增发后整体上市概率增大。按公司07年6月底以13元增发2.5亿股计算，公司07-08年摊薄后的EPS分别为0.50元和0.62元。考虑到公司收购后5年内加权权益装机均可保持10-20%的较高增速，水火并举的均衡电源结构，以及未来继续从大股东收购资产的外延式扩张能力，给予08年28倍的动态P/E较为合理，即17.40元的目标价位，并维持增持投资评级。（中信证券杨治山、吴非）

　　常山股份：老股东权益大幅增加

　　常山股份宣布非公开发行股票不超过7300万股事项，募集资金约在5.8亿元左右，拟全部投资于开发高档多组分纤维服装面料项目和高档纺织产品开发与生产技术改造项目。

　　本次发行完成后，在公司股本规模扩张16.98%的情况下，公司净资产增加38.85%，达217，593万元。净资产的增长幅度相当于总股本增幅的两倍多，在公司整体实力壮大的前提下，老股东的权益大幅增加。并且，项目的实施有利于提高公司高档产品的市场占有率，促进公司产品结构升级，提高高档产品比重，增强公司产品的盈利能力。另外，由于新厂的建设和旧址的搬迁，在地产增殖方面公司会得到一定的收益。由于项目短期内的公司效益无法得到体现，目前股票价格基本体现了部分未来收益。因此给予中性评级。（银河证券魏杰）

　　江山化工：将在行业洗牌中保持高胜率

　　日前，江山化工将与天然碱合资成立内蒙古远兴江山化工有限公司（江山化工控股51%），规划建设20万吨/年DMF。首期建设10万吨/年DMF、9万吨/年甲胺、7万吨/年合成氨生产装置及煤矸石热电厂。江山化工提供DMF技术、商标、专利及销售服务，天然碱提供甲醇等生产原料。

　　凭借江山化工领先的DMF生产技术，结合内蒙当地的煤炭资源，远兴江山将一举确立明显成本和质量优势，辐射华北、华中市场，市场布局更趋全面。并且，借助远兴江山的新扩张，江山化工保持与华鲁恒升同步的扩张步伐，共同挤压其他二线竞争对手，双寡头的竞争格局更趋明显，有利于稳定市场，并在可能的行业洗牌中保持高胜率。基于DMF行业竞争格局和江山化工龙头地位的判断，对于江山化工异地扩张评价积极。由于内蒙装置投产日期可能在08年下半年，且江山化工应占权益只有51%，对08年盈利影响不大，暂不调整盈利预测，维持增持评级。（联合证券潘波）

　　中色股份：09年后工程承包业务将有大幅增长

　　中色股份在与沙特西部公司签订重大合同框架协议后连续三个涨停，公司就该项目进行了进一步说明。

　　该项目未来一年对公司的业绩不构成影响，但签订正式合同后将能够对公司09年以后的工程承包业务带来大幅增长。短期影响公司基本面的因素还包括大股东对股份公司的资产注入方式和规模，集团的资产注入在6月7日前将有一个说法。不考虑资产注入因素，公司07－08年的每股收益分别为0.81元和1.03元，建议谨慎增持的投资评级。（海通证券）

　　广东榕泰：落实年报分配预案

　　广东榕泰公告，进行06年度分红派息和转增股份的实施。具体内容为：10转增5股派发现金红利0.50元（税前）；股权登记日为6月5日，除权除息日为6月6日，新增股份可流通日为6月7日，现金红利派发日为6月12日。

　　此次公告落实了公司年报中提及的分配预案。此次分红派息后公司的总股本扩大，流动性增强，便于更多的机构参与其中。出于谨慎起见，考虑除权因素，暂时仍维持07年每股收益0.40元（不除权为0.60元）和08年0.60元（不除权为0.90元）的盈利预测，估值调高为20元（不除权为30元）。因此，维持买入评级。（海通证券）

　　亨通光电：认购国都证券股权

　　公司拟以3.50元/股的价格用自有资金认购国都证券有限责任公司非公开募集股份不超过5000万股，认购金额不超过1.75亿元人民币，占06年公司净资产的17.51%。此项投资认购事项公司近期需召开董事会审议，待国都证券有限确认，并经证券监管部门审批确认。

　　本次亨通光电拟认购国都证券非公开募集股份5000万股，约占国都证券非公开募集股份后股本的2.6%。以国都证券07年EPS为基础，给予证券业平均30倍PE估值，计算亨通光电持有5000万股国都证券对其市值的影响，再除于亨通光电的股本计算持有国都证券对每股股价的影响为2.38元。而另据近期与公司沟通了解，07年1季度自中国移动实施网上集中采购以来，光纤价格进一步下降80元/芯公里左右，导致公司1季度毛利率由06年底的19.35%下降至18.61%，但该毛利率高于06年四季度运营商刚开始集中采购时16%的毛利率，集中采购初期生产商为了获得更高的市场份额均以降低价格作为代价，但当价格下降至盈亏平衡点以及生产商逐渐熟悉此采购方式后光纤价格进一步下跌的可能性不大，光纤光缆生产企业将维持20%左右的综合毛利率。同时光纤光缆需求量5年复合增长15%使得亨通光电净利润3年复合增长30%以上。

　　此外，预制棒设备将于7月底到货，经过安装调试08年下半年能达产。虽国外预制棒价格逐步走低，但亨通光电上预制棒项目是必要的，一方面延长产业链有利于降低企业自身生产成本，另一方面随世界制造业中心向中国转移中国将成为全球最大的光纤光缆生产基地。维持07-09年EPS预测分别为0.51元、0.62元、0.79元，未来3年复合增长率31%，给予光纤光缆行业1倍PEG，以07年EPS计算，维持主营业务的目标价15.8元，加上持有国都证券对每股股价的影响2.38元，上调目标价至18.18元，维持谨慎增持评级。（国泰君安张文洁）

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　　兴发集团：资源溢价逐步提高

　　磷矿资源稀缺程度加大，掌控磷矿资源是磷化工企业实现可持续发展的基础。而公司通过定向增发注入磷矿资源，磷矿石产能稳步增长。定向增发收购白竹矿后，其百万吨磷矿建设产能将陆续投放，07年将形成产能30万吨、08年45万吨、09年达到80-100万吨的水平。磷矿石产能持续增长是公司未来两年业绩增长的主要动力。

　　同时，公司是国内最大的二甲基亚砜生产企业，现有产能1万吨/年。日前，公司收购重庆金冠化工有限公司50%的股权，金冠化工现有3.5万吨/年的二硫化碳（二甲基亚砜原料之一）产能，通过收购，公司有了稳定的原料供应，在原料质量和价格方面都有所保障，另金冠化工地处三峡库区和西部大开发地区，有良好的政策环境、区位优势和资源条件，公司将依托这些有利条件进一步做大做强二甲基亚砜产品，使二甲基亚砜成为公司一个新的盈利增长点。

　　预测公司07、08、09年的EPS分别为0.35元、0.52元、0.77元（未考虑电力成本下降和所得税率下调的可能）。可给以公司08年30倍的P/E水平，对应目标价位15.6元。如果公司电力成本下降或所得税率调整，则公司盈利还将提升，相应也将提升公司估值。另从中长期考虑，随着磷矿资源稀缺程度的加大，其资源溢价也将逐步提高。看好公司基于磷矿资源的持续发展，给以增持投资评级。（天相投顾曹平璘）

　　宁波华翔：正积极进行市场开拓

　　公司产品目前以国内OEM市场为主，配套的主要客户是上海大众、上海通用、一汽大众和天津丰田。06年年报中显示公司直接或间接对上海大众配套的产品收入约占公司合并报表收入的50%以上。为了避免对单一客户的依赖风险，公司积极进行市场开拓。目前重点拓展的客户是长安福特和东风雪铁龙，公司也为奇瑞汽车进行配套。另外公司积极融入跨国公司的采购体系，有望为德国大众、澳大利亚的通用工厂进行相关产品的配套。在AM市场上，公司在导流板产品上进行了积极开拓。预计07、08年公司主要零部件产品能够保持25-30%的增长，改装车业务在作战用车升级换代的大环境下将保持良好发展态势，初步预计07、08年EPS分别为0.45、0.63元，维持增持评级。（天相投资王明存）

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