西南证券张刚：回升阶段可以套现

　　□西南证券 张刚

　　大盘周内上至4300点之后，受利空消息影响出现大幅下跌，一度跌至3900点下方，周四虽止跌回升，但周五再度重挫，以5月22日以来的最低收盘点位报收。两市全周日成交金额均在3000亿元以上，恐慌性抛售和抢反弹资金搏杀激烈。

由于周五近700只股票跌停，下周仍将面临恐慌性抛售。

　　进入2007年以来，大盘一度在相当长的时间内维持在2500点至3000点之间的区域内反复震荡。而自2006年8月中旬至2006年年底的持续上升期间，大盘从未出现如此长时间和大幅度的横盘震荡整理。而3月中旬大盘对3000点实现了有效突破，显示进入了另一级别的上升波段。从波浪理论上看，前期长时间的调整为第四浪，而3月中旬至5月份的升势为第五浪，即最后一波升势，也是最后的获利机会和逐步减仓的时机。5月28日和5月22日形成的跳空缺口相继被回补，还剩下4月23日的缺口。此3590点附近的缺口支撑将面临考验，若失守，则确立了长期顶部。周K线在创出新高后，收出十一周以来首根阴线，成交处于历史最高水平，显示短期步入调整格局。银行、石化等权重股试图领涨来抑制跌势，未能奏效，大盘将继续下探寻求支撑。不过，半数左右股票的价格距离5月29日的高点缩水近三成，下周的跌幅有望逐步收窄。

　　观察月K线，大盘在经历了2006年8月份探底回升后，9、10、11、12月份，以及2007年1、2、3、4、5月份连续十个月放量上扬，并一度上至4300点整数关口之上，呈现上升加速的走势，不断刷新历史高点。十个月以来，股指从未发生过单月的调整。历史上，连续五个月收阳曾在2003年11月份至2004年3月份发生过，此后便连跌五个月，将涨幅全部吞噬掉。而连续四个月上涨的现象，曾出现在2005年11月份至2006年2月份，于2006年3月份出现调整。还有2001年3月份至2001年6月份，月K线四连阳后，创出了历史高点，此后也是长时间下跌，并在初期连跌四个月。目前出现了历史上从未出现过的持续时间如此长、涨幅如此大的升势，而5月份单月涨幅为6.99％，明显低于4月份的20.64％，呈现升势趋缓迹象。若2007年6月份出现单月的中期调整，大盘后势则仍将有较大幅度的下跌。

　　2001年6月14日上证指数创出当时的历史新高2245.44点，直至2006年12月14日才被刷新纪录，有效时间达五年半，非常具有借鉴意义。2001年6月14日沪深两市A股上市公司以2000年年报的业绩计算的平均市盈率为66倍。2007年5月29日沪深两市A股上市公司以2006年年报的业绩计算的平均市盈率为48倍。假设目前A股若达到66倍的市盈率，则A股总市值仍有37.50％的上行空间。不过，A股48倍的市盈率仍远高于境外主要股市的水平。自5月11日银监会放宽商业银行QDII产品投资限制、允许QDII资金投资境外股票市场以来，工行推出首款投资港股型QDII，开辟了境内投资者以合法合规渠道投资境外股票的渠道，对内地股市过剩的资金将产生疏导的作用。市场环境发生了很大变化。

　　回顾2001年顶部的K线形态，当时自同年5月份开始，股指曾四次上至2200点之上又回落，经历了反复尝试向上突破失败之后，才选择了逐步下跌，也就是形成了一个复合的顶部形态。而目前的5月29日的高点若立刻明确顶部，则显得过于简单。预计后市大盘将可能几次冲击4300点后，难以进一步向上拓展空间，才可能向下调整。

　　在具体操作中，投资者还不至于急匆匆套现出局，但应该在后续的回升行情中，逐步减持。因为后市即便再创新高，也是对顶部的有效性确认，即第五浪的终结。公开信息显示，6月份的前半月较难有大盘股发行，市场资金仍将滞留于二级市场，把握投资机会。日均成交金额只要保持3000亿元以上的水平，仍可能出现升势，否则出现缩量则可认为其在构筑有效的顶部，投资者可把握回升时机大比例套现，以回避顶部的风险。

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