摩根士丹利网站：泡沫破裂会带给中国什么风险

　　随着A股市场在估值已处于历史高位之际仍一路上扬，最近几周对股市泡沫一旦破裂将造成严重后果的担忧愈演愈烈。投资者特别担心的是，负面 “财富效应”可能对家庭消费、机构投资的融资渠道以及银行资产负债情况造成很大的经济影响。

现在我们通过分析股市对家庭、企业和银行部门的影响程度来解决上述忧虑。

　　据投资者的反馈显示，股市大幅下跌可能会引发人们的严重忧虑，即调整会对范围更广的中国经济乃至全球经济造成影响。由于缺乏有关数据，我们无从对上述情况进行彻底或准确的模拟。为了评估情况的严重程度，我们根据官方公布的数据作了几种有些极端的假设。

　　对股市大幅调整的后果的一种典型忧虑是负面“财富效应”对家庭消费所造成的影响。股市下跌时，直接持股或通过共有基金间接持股的家庭的感觉会更糟糕。这会导致日常消费出现下滑。

　　但据我们估计，虽然中国家庭在上个月底前拥有价值约25.5万亿元人民币的金融资产（约合中国国民生产总值的108%），但其中仅有约20%（约5.2万亿元）是股票。虽然股市市值在上月底已高达约16万亿元，但实际上只有三分之一可进行交易——即散户可以进行投资，而其余仍是由少数大股东（主要是国有持股人）所持有。　　

　　我们认为，即使A股市场在目前水平上进行大幅度调整，那也不太可能对中国的固定资产投资造成很大的影响。

　　此外，如果银行会直接或间接受到股市较大影响的话，那么A股市场大幅下跌可能会严重破坏银行的资产负债情况。银行可能会通过提高贷款标准、压缩银行贷款总额、从负面影响切实的经济行为（如消费和投资）来加以回应。

　　然而，它对社会影响可能十分严重。大多数散户投资者是在当前这轮股市跌后上调的相对较晚的时期（即2006年底至今）进入股市的。因此，股市进行大幅调整可能极为严重地伤害大量散户投资者。

　　来源：中国经济网

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