基金整体布局处于有利位置

    □本报记者 周宏

    上周的大跌,让包括基金在内的机构投资者产生的最大感叹是———估值还是有用的。当此市场调整之际,不妨重新审视公司估值,来判断市场的下跌空间。

    A股结构性调整可能性大

    根据最新数据,截至上周末,市场内全部A股的总流通市值大约是5.5万亿,比一周前的6万亿蒸发了10%。而同期上证指数的期间最大跌幅为11%,深圳成指和中小板下跌近14%。

    这个情况显然与目前A股的估值结构有关。根据Wind资讯的数据,目前全体A股相对于2006年报的市盈率水平为51倍(采用整体法计算)。而中小企业的市盈率水平超过58倍,超过市场平均水平。道琼斯88的市盈率水平为34倍,沪深300的静态市盈率水平为42倍,都比市场平均水平要低。

    从动态的角度来看,全部A股的2007年预期市盈率为33倍,2008年预期市盈率为26倍。两年的复合增长率为40%。中小企业的2007预期市盈率为42倍,2008预期市盈率为33倍。两年的复合增长率为34%。沪深300成份股的2007年预期市盈率为31倍,2008年预期市盈率为25倍。两年的复合增长率为30%。如果要达到理想状态(PEG=1),全部A股的下调空间是22%。中小企业的空间为42%,沪深300为28%。

    长信基金的研究副总监黄列认为,整个市场重点公司的动态市盈率下降到25倍,会是机构感到满意的区间。而以沪深指数300为代表的机构重仓股普遍2007年市盈率为30倍。2008年为25至26倍。在市场长期看好的趋势下,A股出现结构性调整的可能性很大。

    基金配置处于有利位置

    不同行业的静态市盈率和动态(预期)市盈率状况不同。基金的重仓股则配置在相对安全的市场低端。

    目前市场内各行业的市盈率差距十分明显。2006年静态市盈率最高的行业是信息设备,电子元器件和综合行业,平均市盈率超过200倍。而2007年预期市盈率最高的行业是综合类、食品饮料、电子元器件行业,预期市盈率都在50倍以上。最低的是黑色金属(钢铁)、化工、有色,预期市盈率低于25倍。至于2008年预期市盈率,最高的则是综合、食品饮料、贸易三个行业,预期市盈率超过39倍,最低的是黑色金属、化工、采掘。

    基金重仓配置的方向,目前比较突出的就是预期市盈率较低的钢铁、金融、化工、采掘以及增长速度最快的机械设备行业。根据数据统计,在2007年1季度末,基金持有的5300亿A股中,有1140亿元配置在金融保险业、700亿元配置在金属非金属、533亿元配置在机械设备,这使得基金整体的布局处于市场有利位置。