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中国铝业:借力宏调加速扩张进程

  前期Rusal、Sual和GlencoreInternational合并成立俄铝联合公司(UCRusal),一跃成为世界最大铝业公司。近期美国铝业对加拿大铝业提出全面收购,BHP、力拓、海德鲁和印度铝业也活跃其中,国际铝行业购并热潮已然掀起。

全球铝行业将逐渐进入寡头竞争时代的迹象明显。

  中国铝业通过五年超常规发展,得以跻身国际铝业巨头行列。而今国际寡头兴起,中国铝业必须尽快做大做强,以避免在国际竞争中处于劣势。

  目前中国铝供需量已占全球近30%,但行业集中度低造成自律性差、无序竞争严重。本轮以节能减排为主旨的宏观调控如得以认真贯彻,有望提高国内铝行业的集中度,也将为中国铝业提供快速扩张的新机遇。

  近期明确的改善在于:1、澳洲奥鲁昆项目进展顺利,将增加4.2亿吨的铝土矿控制储量,增幅40%;2、07年1-5国内铝现货均价在20000元/吨以上,提高业绩预期理由已较为充分。而08年已经确定的改善是中铝公司承诺的涉铝资产注入,有助提升业绩、完善产业链。

  上调07、08年盈利预测至1.12、1.27元/股。基于长周期的判断给予较高估值,完整产业链另加行业龙头15%估值溢价,予07年23倍P/E,对应合理相对价值25.76元/股,08年P/E将于20倍左右。维持增持评级。叶洮联合证券

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