穿透股市噪音，认清牛市本质

　　穿透股市噪音，认清牛市本质

　　金融时报记者 徐绍峰

　　5月30日，上证指数跌281.83点；6月1日，上证指数跌108.91点；6月4日，上证指数更是狂泻330.34点，跌幅高达8.26%。从5月30日到6月4日，上证指数已累计下跌676.87点，最大跌幅达15.6%。

　　与上证指数15.6%的最大跌幅相比，个股的跌幅更是惨烈。4天连续跌停、累计跌幅逾40%的股票多达数百家。

　　这是证券交易印花税税率上调后，A股市场作出的剧烈反应。

　　一段时间以来，外资投行等“友邦人士”对中国A股市场的未来涨跌表现出了异乎寻常的关心。

　　“A股泡沫太大，沪指有可能在今后3个月内跌破3000点”，这是瑞士第一信贷陶冬发表的言论；“A股已经过度繁荣，近几个月泡沫不断膨胀”，这是高盛亚洲区首席经济学家梁红说的；“中国9000万股民正在抢乘即将沉入海底的‘泰坦尼克’”，这是英国《金融时报》的最近报道……

　　中国股市的涨跌为什么会让如此多的“友邦人士”关心，不仅国际大投行的首席经济学家们乐此不疲、“空”气弥漫，就连艾伦·格林斯潘也忍受不住放点“空”炮？

　　说起来理由似乎冠冕堂皇。中国经济在世界经济中的影响举足轻重，中国资本市场涨跌对国际资本市场的影响已不可小视。外国专家认为，中国股市一旦遭遇“高台跳水”，就有可能殃及北美和欧洲股市。所以，中国的股市涨跌已不仅是中国政府和中国人民的事，也似乎是美国政府和美国人民，甚至是世界人民的事。2月27日国际资本市场大幅下跌，中国股市竟成替罪羊，就是西方国家对中国股市的一种新思维、新策略。在他们看来，既然中国股市涨跌已影响到其利益，那么，A股的涨跌他们就不能不“关心”，甚至不能不变相干预。

　　每个国际投行雇佣的首席经济学家，本质上都是这个投行的代言人或发言人。也因此，首席经济学家们的言论，从来也都是为维护其所在公司的利益，很难做到客观公正。当年大摩亚洲首席经济学家在唱空上海房市时，大摩却暗暗大举进军上海房地产市场，就是比较典型的例子。小到一个公司，大到一个国家，都有各自的利益所在。

　　中国股市会不会“在今后3个月内跌破3000点”，我们不知道。但我们知道，中国政府在不久前举行的中美第二次战略经济对话期间宣布了一系列金融业进一步开放举措，包括将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元，以及在下半年取消对于外资券商进入内地市场的禁令等等。增加的QFII额度要购买中国A股，踏空的海外资金也在等待时机购买中国A股。显然，从利益角度出发，A股如果真的能跌破3000点，那将是QFII和踏空的海外资金所非常乐见的。到底能不能跌到“友邦人士”期待的目标，就得看中国投资者会不会迷失在“友邦人士”的噪音中。

　　有趣的是，就在中国股市大跌之际，日前，摩根大通大中华区经济学家王黔已开始看涨中国股市。她表示，“中国经济增长质量将更高，基本面向正确方向发展，流动性过剩还将促使资本升值，因而中国股市仍然看涨。”会不会又有越来越多的“友邦人士”因为其背后的利益集团抄底完毕而重新唱好中国股市？我们不得而知。但中国股市走牛，是中国经济发展的成就在资本市场上的合理反应，并不因为友邦人士唱多或唱衰就会改变其内在属性和趋势。中国经济高速增长、股权分置改革的制度性变革，以及上市公司业绩大幅增长等因素足以支撑起一轮牛市，而且中国作为经济大国的崛起，必然伴随着中国资本市场的崛起，中国经济改革的进一步推进也需要资本市场这个平台。认识这些，有助于我们透过“友邦人士”翻云覆雨的噪音，走出追涨杀跌的怪圈。

　　尽管A股的暴跌被“友邦人士”不幸而言中，使得中国投资大众无法藐视“友邦人士”的“中国股评”，这树立了“友邦人士”的话语权威和对A股的影响力，使其可以在今后的关键时刻，尽情挥洒自己的影响力，以“操纵”中国投资大众甚至决策层对市场的判断和预期。但中国资本市场涨跌不可能掌握在少数重量级“友邦人士”的口中，中国股市必然要按市场规律、呼应中国经济发展而走出自己独立的牛步。当然，此次上调证券交易印花税税率这一政策，利空效应被市场放大到出人意料的地步，也要引起我们的思考。

　　当今的中国金融业，已进入了完全开放时代。面对中国市场中孕育的巨大机会，各路资本都觊觎眼热。随着这些资本渗透进中国市场，利益博弈将异常复杂。有专家认为，“真正巨量的金融资本市场‘泡沫’是在西方，而非中国。为了将自身的资本‘泡沫’兑现成拥有实际价值的各种资产，也为了占领中国等潜力巨大的市场，这些国际虚拟金融资本蠢蠢欲动、虎视眈眈，随时准备大规模投机中国资本市场，大肆廉价收购中国资产。”在这样的时代，对于“友邦人士”的言论，我们需要兼听，但不需要其教导；需要良言，但不需要其误导。广大投资者更需要穿透股市噪音，认清牛市本质。