长江证券：驰宏锌锗国电南自公告点评

　　驰宏锌锗设立矿业公司的公告点评

　　今日公司公告，公司设立呼伦贝尔驰宏矿业有限公司以及推进云南省建水县矿产资源开发暨投资设立铅锌有限公司。呼伦贝尔驰宏矿业有限公司，公司出资40％，云南冶金集团24％，其他股东36％。

建水县矿业公司驰宏占55％，云南冶金集团占45％。

　　我们认为，上述两个公司的设立旨在不断扩张公司的资源储备。我们认为资源优势是公司最核心的竞争力之一。因此，上述动作将有利于公司的长远发展。

　　驰宏锌锗是国内铅锌行业的一体化优势企业：公司目前拥有两座铅锌矿山（矿山厂和麒麟厂），保有铅锌金属量超过330万吨，铅加锌品位超过25％，且富含稀贵金属锗和银，资源优势明显。公司目前铅锌矿产量为14.6万吨/年，锌冶炼产能为15.8万吨/年，粗铅产能2.3万吨/年，原料自有率达80％以上，属于行业内较高水平。

　　我们认为0708 年锌价将基本维持高位。综合分析我们预计公司的0708 年eps 在3.94元和4.13元。给予谨慎推荐评级。

　　国电南自（600268）非公开发行股份及资产收购事项点评

　　1、国电南自拟非公开发行股份总数不超过4,000万股，发行价格16.03元/股。公司控股股东“南自总厂”拟以部分对外投资企业的股权及土地、房屋等资产认购公司本次非公开发行的股份，大约1058万股。。募集现金约4亿元拟投向以下项目：特高压继电保护和数字化变电站自动化项目、数字化电厂自动化项目、电力节能环保项目、交通自动化项目和电力设备及工程国际业务项目等五大类项目

　　2、本次资产注入相当于收购市净率3.78倍，收购市盈率47倍；上市公司似乎更看好数字化变电站自动化和数字化电厂项目，与我们此前判断有些不同，我们更看好电力节能项目。

　　3、本次资产注入对当年业绩影响不大，摊薄后略有下降。08年之后受募集资金项目投产的影响，业绩会有比较大的变化，假如进展顺利，08年EPS略有增厚，摊薄后达到0.73 元，09年达产后业绩影响较大，摊薄后达到1.27元。以5 月16 日收盘价计算，公司07-08年动态市盈率分别为46 倍和29倍。

　　4、总体来看，公司基本面持续向好、公司经营管理水平提升和治理结构改善是大趋势。我们维持长期“推荐”评级。

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