中信证券继续蓝筹之路

    □东方证券 顾军蕾

    中信证券(600030)昨日公告,拟定向发行不超过3.5亿A股。同时中信证券拟受让华夏基金管理公司35.725%的股权。

    我们认为,中信证券本次增发将有效提升公司的资产规模和行业地位,从公司的角度看又向蓝筹之路迈出正确一步。本次增发一旦成功,预计公司2007年末的净资产总额将上升至300亿以上,净资产规模已向浦发银行、民生银行看齐,创造利用资本市场快速成长的奇迹。

    虽然市场成交量的扩大及承销量的增加都将增加公司的收益,但这都已在业绩预测中得到反映,而公司价值提升更大的驱动力还应来自整固和创新。公司要避免成为资本过剩型企业,必须着力于新的盈利增长点的开拓,同时以其雄厚的资本实力,未来同业的收购兼并也将成为其提升行业地位重要的战术考虑。

    如果按计划增持华夏基金股权,中信证券对于华夏基金的持股比例将上升至96.45%,从而进一步减少了中信基金管理公司和华夏基金管理公司的合并障碍。公司的非周期性业务收入比重将进一步提升,可以进一步减少盈利的波动性。

    不过,我们认为公司选择此时增发A股也从另一角度印证了目前正处于证券行业景气周期的高点,以这一景气高点向后延伸给予整个行业更高的估值指标并不合理。因此,我们认为整个证券行业的估值水平应低于中信证券这一行业龙头的估值。只有业务指标排名靠前的创新类券商及其相对控制人才值得关注和投资。

    我们仍然认为中信证券属于行业的龙头,长期可以增持。但2007年中信证券的盈利水平将更多地与市场相关,股价上涨的推动力在于市场本身的走势和创新业务的推出。