夯实股市基础 十年牛市可期

　　●社会经济发展夯实股市基础

　　●重大利好事件构筑上升通道

　　●优质企业回归改善市场结构

　　●１０年牛市长期趋势不会改变

　　股权分置改革为中国资本市场１０年牛市扫除最重要的制度障碍。中国资本市场将与宏观经济增长、公司经营等密切相关。

这为股票市场的健康发展提供了根本的保证，也使股市成为国民经济的“晴雨表”。中国经济健康持续的发展为牛市打下坚实基础。在１９７８年至２００６年的２９年中，我国国内生产总值年均增长９．６７％，远高于同期世界经济３．３％左右的年均增速。由于不断推进的结构调整拓展了新的增长领域、内需消费拉动增长明显、出口拉动经济增长突出等因素，我们有理由相信，在未来１０年以至相当长的一段时期内，中国经济将会保持健康持续的发展。

　　社会环境的长期稳定和连年利好的重大事件，是１０年牛市牢固的政治保证。最近几年是重大利好政治因素频频亮相的历史阶段，奥运会、世博会和亚运会刺激中国经济增长，中共十七大、新中国成立６０周年确保社会稳定，因此，连年利好的诸多因素对股票市场的长期上升通道具有保护作用。

　　Ｈ股回归和央企整体上市是１０年牛市的强劲助推器，将有助于带动我国证券市场快速发展，降低金融风险；优质蓝筹股的上市有助于从源头上提高上市公司的总体素质，改善市场结构；在目前资本市场向好的大背景下，通过把优质企业留在国内资本市场，可以让国内的投资者享受这些具有核心竞争力企业所创造的财富。

　　上证大盘指数从１０００点到２０００点，可以认为是对２００１年以来国有股减持造成５年漫漫熊市的补偿。从２０００点到３０００点则得益于股权分置改革的成功，由此促使股票市场全面复苏。而从３０００点到４０００点乃至更高点位，也可归因于股市对新世纪以来中国宏观经济高速增长的反应。当然，股市的单边持续上涨总会引发调整的到来，而且长牛中也存在正常的阶段性调整，但因为上涨有理，所以我们拒绝“崩溃论”的说法。调整只会是适度的调整，１０年牛市的长期趋势不会改变——目前中国股市存在短期风险而没有长期风险。

　　涨速过快，不利股市健康。在短短半年的时间内，大盘指数从２０００点涨至４３００点，对于刚刚开始的１０年牛市而言速度过快。犹如１０岁的小孩吃了激素一夜之间变成了２０岁，短期内效果明显，但对未来的成长有弊无利。

　　管理层此次采取的调高印花税税率政策，是在诸多货币政策出台后的重拳出击。调高印花税税率不同于传统三大货币政策，其目的直接针对股票市场。如果此次调整幅度适当，将有效化解当前股市急升的风险，为中国股市的黄金１０年夯实基础。

　　这也是通过税收对收入进行二次分配。证监会发布的统计数据显示，今年前４个月７８个交易日的印花税总额达到４１２．１９亿元，平均每天缴纳印花税５．２８亿元。由于股民成分不均衡，在井喷式牛市中，社会财富迅速向少数人积聚，有违社会公平。通过对获利群体的加税，在一定程度上可以调解股民与非股民之间利益分配和均衡关系。

　　通过政策调整可实现以增量换存量，加快企业上市步伐。在股市调整过程中，会有大量资金流出股市，这会进一步凸显流动性过剩的问题。在调整过程中，可以利用资金的充裕以增量换存量，加快企业上市步伐，加快Ｈ股回归Ａ股市场，以增量稀释存量，做大做强中国股市。

　　适度的调整以时间换空间，不但有利于化解当前由于股市过快上涨所堆积的风险，也能在此过程中促进上市公司的优胜劣汰，真正体现股票市场的融资功能。夯实基础，我们希望看到的是伴随着中国经济持续增长的中国股市的黄金１０年。

　　（作者为北京工商大学证券期货研究所所长）