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长江证券:浙江龙盛华东医药评论

  浙江龙盛调研快报

  第一,由于今年以来染料价格相对于原料价格涨幅更大,这将明显提升2007年业绩。

  第二,染料行业的下游需求主要为生活消费品,而染料行业趋向集中,相对于其他基础化工原料来说其周期性较弱,因此可以给予较其他化工子行业生产企业更高的估值水平。

  第三,公司筹建新项目将给公司2-3 年后带来的未来业绩增长。

  第四,政府对污染的强化 管制对公司短期来说是个风险和考验,长期来说有望带来进一步发展的机会。

  第五,我们预计2007、2008 年EPS 0.51、 0.66 元,给予公司“推荐”评级。

  远大胸怀禀赋优越——当优质资产注入优质公司

  1、华东医药主业优良:医药工业以中美华东为主,4个品种销售额上亿或两亿,这在国内处方药中并不多见。公司拥有丰富的外资合作经验,在管理、研发、营销方面坚持规范、专业理念,做到免疫抑制剂领域国内龙头,并在糖尿病用药和消化道用药领域打开一片天地,单品种上市3年已做到上亿销售规模,这与公司追求专业的经营理念分不开。这种经营理念同样体现在医药商业经营方面,在行业内同比已较高毛利率水平的基础上仍能提高。

  2、大股东承诺注入资产:大股东在股改中承诺在方案实施之日起两年内注入医药资产,包括苏州雷允上70%股权、武汉远大制药70.98%股权、四川蜀阳药业40%股权等。目前大股东已正式通过法院判决收回蜀阳药业60%股权,极有可能全部注入华东医药。

  3、注入资产质地优良:蜀阳药业是血液制品行业龙头之一。血液制品发展方向是免疫球蛋白等小制品,企业竞争主要在于投浆量和血浆综合利用度。比较其他几家血液制品企业的投浆量水平,蜀阳的年投浆量大约达到360-380吨。由于受血浆原料的限制,血制品企业在收购血站方面积极扩张,蜀阳药业也在进行血站改制、收购,预计随着新浆站的相继建成,蜀阳药业的年采浆量将逐步扩大。公司在免疫球蛋白领域具有优势,产品结构好,综合毛利率较同类企业华兰生物高15个百分点。此外,华东医药子公司宁波华东是国内最大血制品销售企业之一,未来资产注入可产生协同效应。武汉远大在远大集团进入重组后快速增长,未来业绩得以释放。雷允上药业是一家与同仁堂齐名的老字号中药企业,拥有国家中药保密品种六神丸,是一家非常有特色的中药企业。

  4、假定公司2007 年完成资产注入,模拟分析结果表明股本摊薄后2008 年EPS 为0.55元,给予35倍PE,目标价19.25 元,维持“推荐”评级。

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