上海金汇:探低反弹消化利空 面临方向选择

　　本周政策面上：

　　1．三大报齐发社论：正确理解证券交易印花税率调整

　　国内三大证券报今日纷纷刊登评论员文章，告诫投资者冷静、全面、深入认识和理解印花税政策，认真思考市场下跌的深层原因，从而正确理解政策意图，理性预测未来市场走向。

管理层上调印花税出发点是抑制过度投机，以避免更大的系统性风险，阶段性市场调整不会改变牛市之基本面。

　　一般分析认为，调高印花税的现实意义在于提高交易成本，限制(或警示)过度投机。不过从国际经验看，印花税是内涵丰富、功能较多的一种政策工具，各国使用方式多样，通常都是牛市上调，熊市下调，其调整并不值得大惊小怪；虽然调高印花税率的切入点在资本市场，但落脚点却在宏观经济，作为财政政策，实际上与保证宏观经济的稳定、健康运行关系密切；股票市场有其自身的运行规律，短期内可能受到具体政策的影响，而从中长期看，其运行的轨迹实质是与宏观经济以及上市公司的盈利情况密切相关。单个具体政策往往难以改变股市自身的运行轨迹。

　　不可否认，目前资本市场确实存在部分的不理性投资行为。在这种情况下，有关部门调高印花税税率，政策意图就在于提高交易成本，限制投机和频繁买卖行为，并尝试通过对市场心理的影响，来警示过度投机，引导投资行为回归理性，这无疑对资本市场健康发展有着积极的意义。

　　2．中小板推行公开致歉和弹性保荐制度

　　深交所日前出台相关通知，对于上市公司或其实际控制人、董事、监事、高级管理人员受到证监会公开批评或者深交所公开谴责、最近二年经该所考评信息披露不合格或该所认定的其他情形，要求上市公司公开致歉，并鼓励上市公司及时重新聘请保荐机构进行持续督导。

　　《通知》对于前述情形的上市公司，责令其采取网络等多种方式向社会公众投资者公开致歉，并就违规原因、违规事项对上市公司的影响、后续整改措施等作出公开说明。深交所要求此类沟通时间不得少于二小时，其中接受投资者质询时间不得少于一小时。

　　3．周小川：是否加息看5月CPI

　　中国人民银行行长周小川昨日在接受记者采访时表示，央行非常关注当前猪肉、蛋、油等食品价格的上涨，虽然粮食价格在CPI（居民消费价格指数）占较高权重，但毕竟只是物价指数一部分，央行将紧密关注整个CPI情况。对于5月份CPI增幅是否会继续超过3%的问题，周小川没有作出回应。据了解，5月份的CPI数据会在本月中旬公布。

　　发改委上周五发布的价格监测显示，5月全国36个大中城市猪肉、鸡蛋、食用油等价格出现不同程度的上涨。其中猪肉价格较4月上涨10.5%，鸡蛋上涨5.6%，菜籽油、豆油和花生油分别上涨0.3%、0.9%和5.9%。

　　4．我国尚无征收资本利得税的计划

　　我国尚无征收资本利得税的计划。即便开征，也必须履行相应立法程序，从提出动议到国家最高立法机关最终做出决定，所需时间相当长，且立法过程高度透明。一般意义上的资本利得税不仅针对股市的资本利得征收，房产、收藏品等的利得收入也在征收范围内，因此“这个税不是一个‘小税’，而是影响经济生活方方面面的‘大税’，目前征收基础和条件均不具备，不可能轻而易举就出台。”

　　税收征管关系到全体公民的切身利益，在这一问题上，最高立法机关和中央政府一直十分慎重。从《企业所得税法》的修订过程可以看出，税收立法过程的透明度较高，且立法时间也较长，从提出动议到提请全国人大常委会一审经历了3年的起草论证过程。

　　5．社保基金将进军私募股权基金

　　全国社保基金理事会副理事长高西庆表示，社保基金将进军私募股权基金，在配置比例上为总资产的20%。此外，在二级市场剧烈振荡的当下，高西庆认为，中国资本市场前景很好，并长期看好。在发达国家，私募股权基金已是常见的养老金投资产品。

　　在私募股权基金的投资期限方面，高西庆表示，“我们自己的看法是10年至15年。这和地方社保基金不一样，地方每年都要支出，支出曲线每年都在逐年增加，没有算好的话可能会有冲突。”“在资产配置方面，股权基金能补充其他投资工具的不足，理论上，20%的社保基金资产可以放在私募股权投资里面。”高西庆表示。

　　央行副行长吴晓灵表示，应该允许金融机构参与私募股权投资基金。商业银行、保险公司、养老金等介入私募基金已成为一种趋势。今年6月份生效的《合伙企业法》引入了有限合伙制，这为商业银行、保险公司、养老金等机构投资人介入私募股权投资基金创造了条件，监管机构应顺应形势及时修订法规。

　　6．央行正式批准外资银行进入中国黄金市场

　　中国人民银行日前已正式批准了上海黄金交易所吸收外资银行成为会员的申请，汇丰银行、渣打银行、加拿大丰业银行、UBS瑞士银行以及法国兴业银行等五大外资银行将获得交易所发放的首批外资会员牌照。“总行在批准外资银行成为黄金交易所会员后，目前正在研究放宽对黄金进出口的管制。”，国家外汇管理局已经在相关文件上签字，将会对中国黄金市场的对外开放提供外汇方面的便利。

　　公司行业方面

　　1.证监会对吉林敖东延边公路开出罚单

　　吉林敖东与延边公路信息披露违规一事终于暂告段落。昨天上午，两家公司均收到了中国证监会的《行政处罚事先告知书》。其中，吉林敖东被处以30万元罚款，而S延边路则被处以50万元罚款。并且，两家公司就信息披露一事直接负责的主管人员也受到了警告及罚款的处罚。证监会对吉林敖东董事长李秀林、S延边路董事长郭仁堂和董秘张洪军3位直接负责的主管人员分别给予警告，并分别处以罚款20万元、10万元和5万元。

　　2.中远控股首发审核通过

　　证监会发审委公告称，中国远洋控股股份有限公司首发事项在6月4日召开的发审会上获得通过。中远控股预披露的招股说明书称，公司计划发行不超过17.84亿股A股，发行后总股本将不超过89.19亿股，筹集资金将用于四个项目，包括斥资16.8亿元收购母公司中远总公司持有的中远物流51%股权，以及通过中远集运支付约60亿元的12艘在建船舶所需的资本开支等。

　　3.监管层警示基金坚持价值投资不要短期炒作

　　监管层日前召集多家基金公司高管开会，重申了基金投资的一些基本原则，希望基金坚持价值投资，不要短期炒作。结合最近市场运行特征来看，许多基金认为，市场机会集中在大盘绩优蓝筹股和中期预增的个股，尤其是有超预期增长的个股，概念股和绩差股的前景不乐观，可能面临较长的调整周期，市场将重树价值投资大旗。

　　4.股市发展需要利益相关方尽责维护

　　前期国内基金公司在扩大基金的销售规模（即追求自身的利益最大化）时，并没有向基金投资者充分揭示基金的投资风险，只是在监管者的要求下才不得不明示基金的投资风险。尤其是当近日大盘暴跌时，基金公司还在拉抬手中的权重蓝筹股，在客观上导致了上证综指的深度失真，遮掩了其它非权重蓝筹股惨烈下跌的非理性市况。这些现象说明，基金在维护自身利益的同时，在一定程度上也容易损害其它市场参与者的相关利益。

　　至于说到监管层，监管层的任何政策决策与政策出台，尽管有其良好的初衷及良苦用心，但事实证明，在监管层追求其预期的目标（如对A股指数的承受度、排斥对ST股票的投机取向等），并采取相应的政策措施时，也可能会损害其它利益相关者的利益。由此，自然会产生监管层的目标与其社会表现（对A股投资者应当履行的相关责任与义务）之间的强烈冲突。投资者遇到这一冲突时常常会感到非常无助。

　　作者：张永锋

　　（来源：上海金汇）

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