从暴跌到上涨：基金六日操盘内幕

　　从暴跌到上涨：基金六日操盘内幕

　　最近股市大幅震荡，让股民们都出了一身冷汗。此次调整中，上证指数跌幅最高达到21％，很多个股连续3、4个交易日，都牢牢封在跌停板上，过去几个月累积的收益，短短几天就化为乌有。

不过，在个股普遍跳水的那几天里，投资基金们却有惊无险，跌幅最小。同样面对市场风雨，基金怎么就安稳的多？当股民们心惊肉跳的时候，基金经理又在干什么呢？本栏目记者专门到基金公司进行采访，了解基金的操作内幕。

　　暴跌初始 基金基金经理按兵不动

　　2007年5月30日，财政部在凌晨宣布，从当日起将证券交易印花税税率从1‰上调为3‰。上午九点半，沪深股市开盘后出现了放量暴跌的态势，上证指数一度下跌316点，收盘下跌281.84点，两市跌停的个股超过900只。当时记者在证券营业部看到到一个个中小投资者的神情紧张，但工银瑞信基金管理有限公司渠道营销部总监秦红，却是用另一种神情看着暴跌的大盘。

　　工银瑞信基金管理有限公司渠道营销部总监 秦红：“大家都会觉得这一天今天肯定是终于来了，终于来了。”

　　2007年的上半年，红火的股市一方面让秦红的基金不愁销路，但另一方面股票收益强于基金的现实，也让秦红感受到了莫大的压力。今年前5个月，上证指数上涨62.79％，深圳成指上涨97％，全部A股的平均涨幅超过100％，而截至5月25日，上半年的股票型基金平均收益仅63.59%，远远落后于股票的收益。令秦红非常不解的是，他们投资的都是业绩非常好，且具有长期稳定的股票，而今年疯长的股票却都是他们是绝对不会购买的低价概念股、题材炒作股。

　　工银瑞信基金管理有限公司渠道营销部总监 秦红：“这些低价股的增长，在上半年很多都超过了200%，那么面对这种回报的需求和我们实际投资的理念和我们认为投资业绩的付之性来讲，是我们所不能去追求的，不打算去追求，那我们觉得这样子的一个投资的模式，对我们这种风险控制来讲是不能够承受，我们觉得那些钱不是我们该赚的。”

　　作为负责市场营销的总监，秦红不仅要面对投资理念和市场表现之间的矛盾，更要面对投资者给于基金公司更大的压力——赎回。越来越多的个人投资者已经不满足基金的回报，纷纷将基金赎回后投入到股市追求更高的收益。而投资人的行为将逼迫基金经理卖出自己的股票，秦红为此非常着急。

　　工银瑞信基金管理有限公司渠道营销部总监 秦红：“他会强迫我们，卖出我们觉得很有价值的股票。持有人架空基金心理的这种状态，那么我觉得都对这个基金经理产生了巨大的运作压力，以前我做了这么久很少有基金经理感受到这种被架空的状态，那么现在这个状态应该是非常普遍了。而强迫我们卖出我们认为非常有价值的股票，从而对留下来的持有人，和对他未来的实际利益都有损伤。”

　　面对股市的疯狂，秦红和他的基金经理们只有忍耐。他们坚信，股市迟早会回归理性的。

　　工银瑞信基金管理有限公司渠道营销部总监 秦红：“我们都觉得这一天迟早要来的，迟早要来的。”

　　在5月30日的场暴跌中，曾经风光无限的题材股、概念股纷纷跌停，而股票型基金的平均跌幅只有5.3%，暴跌中基金的表现让秦红看到了希望，也许价值投资就此会成为市场主流。

　　和秦红不同的是，另外一位基金的管理者在股市的暴跌中，感受到的却是惊讶和心痛。

　　华夏基金副总经理 张后奇 ：“我觉得市场股市一定会调整的。但是坦率的说，我没有想到市场会调的这么深。”

　　5月29日晚，张后奇从一位朋友发来的短信中得知，印花税将上调，作为一名资深的市场人士，张后奇非常清楚此举对市场的杀伤力，但他还是没有想到，市场的震动会如此剧烈。5月30日, 900多只股票跌停，5月31日，近300家股票跌停，6月1日，又是近700家股票跌停，短短的三个交易日，就导致了数万亿市值蒸发。

　　华夏基金副总经理 张后奇：“其实我们经理也是很心痛的，因为你这样的政策出来，对它的基金净值，基金持有人的这个损失，可能没有股票那么大，但是真金白银被蒸发了。”

　　张后奇至今也无法解释，为什么市场会出现巨幅的调整。但是面对股市的波动，张后奇和他的团队仍然保持了一贯的理性和冷静。当许多散户割肉离场，部分私募基金强行平仓的时候，类似张后奇的公募基金选择了观望，一轮又一轮的暴跌，始终没能让他们卖出一只股票。

　　华夏基金副总经理 张后奇：“因为我们看好的这些上市公司呀，一些优质的企业，它的基本面没有什么变化，纯是市场交易环境的一些变化，所以对基本的基金投资理念，或投资方法，不产生任何影响，所以基本上我说我们基金都是按兵不动。”

　　5月30日股市暴跌当天 ，在华夏基金办公室里，基金经理们吃过午饭后，和往常一样都在休息室午休，股市的暴跌丝毫没有让基金经理们改变他们平时的作息习惯。张后奇告诉记者，基金经理最关心的不是大盘涨了还是跌了，而是所买的股票值不值那么多钱。

　　华夏回报基金经理 石波：“我们选这个价值被低估了吧，价值投资.看这个企业的成长性，它价值性的东西，就是我们投股票是看企业整个情况,把它的成一个企业在投资。”

　　记者：“像巴菲特投资可口可乐的是一样的?这个方向？”

　　华夏基金副总经理 张后奇：“比如说招商银行，他的品牌形象，还有未来的成长性，比如说万科.我理解的没有错吧。(对华夏回报基金经理： 石波)我理解的没有错吧。”

　　逢低建仓 华夏基金在暴跌中买进上百亿

　　5月30日股市第一天开始暴跌的时候，基金公司内部却是波澜不惊。显然和证券营业部里的紧张气氛形成了鲜明对比，基金经理们坚信自己的眼光，相信市场终究会认可自己的选择。然而，沪深股市31日短暂调整后，又接连出现大幅下挫，基金重仓持有的蓝筹股，也加入到跌停的行列。面临下跌，基金经理们还能继续稳坐泰山吗？

　　6月4日, 华夏基金副总经理张后奇走进公司的时候,在电子显示屏下停了下来, ,曾经是作为抗跌中流砥柱的蓝筹股开始全线下跌,中石化等大盘蓝筹股纷纷跌停，而此时下跌的蓝筹股品种都是基金的重仓品种，市场的股票型基金的跌幅平均高达5.88% 。市场的反应大大超过了人们的预期。其实6月4日一早,中国证券报等国内三大证券报纸在头版撰文为股市打气加油,但是, 股市并没有回暖的迹象

　　华夏基金副总经理 张后奇：“股票市场规模大的流通几万亿，甚至十几万亿的时候，绝不是说谁想让他涨他就涨的，对吧，你一家两口子，你还要少量少量，讨论一个事情，买房子装修还要争个脸红耳红，那么有上亿个股票帐户，几千万的投资人，那么这里面有机构、有个人，谁能让他涨就涨，大家只能看到一个政策的信息。但是我觉得在这个暴跌的三四天中，股民肯定是有怨气的，对吧，所以这种，市场也有恐慌的情绪，所以不是说出一条政策，温暖温暖它就涨，我觉得没那么简单。”

　　当时,恐慌的气氛充溢着市场,股民在斩仓割肉,某些大的资金力量明显在大量抛盘,一些曾经坚定持有基金的投资者也开始赎回基金, 在市场连续下跌了600多点的时候, 如果基金公司因为赎回的压力,被迫出售股票,必然使基金净值更大幅度缩水。

　　华夏基金副总经理 张后奇：“我觉得是什么呢，就是我们风险管理部门，公司肯定都在高度的关注，就是如果真出现那种情况，像挤兑一样，这种大规模赎回怎么办呢。”

　　6月4日的一场大跌，让很多散户开始对资本市场信心产生了动摇。大量的投资者在从股市撤资的时候，也开始赎回基金。以中小投资者为主体的工银瑞信基金管理公司也开始面临着越来越多的赎回压力。然而工银瑞信基金管理有限公司渠道营销部总监秦红对此却早有准备。

　　工银瑞信基金管理有限公司渠道营销部总监 秦红：“我们一直会有备用金，然后每天也会关注着赎回的情况，但是它来的没有我们想象的这么凶猛，我觉得这次的赎回，比2月份，1月份的赎回要小很多，一月我觉得更加恐慌。”

　　秦红相信自己所追求的是价值投资会带来长远的收益。如果没有赎回的压力，基金管理公司一般不会因为市场短期的振荡而把手上的股票抛掉。

　　工银瑞信基金管理有限公司渠道营销部总监 秦红：“我们基本是，用长期的视角，买恰认下认为我们投资的持有，然后坚定的，持有它，我们选择那些未来比较好的引领能力，未来有高速的增长，这样子的企业去购买，我觉得我们不是应付投资人的赎回，那我们会更加的按兵不动。”

　　秦红感到幸运的是，就在大跌前三天天，工银瑞信下面的一支基金工银精选刚刚拆分完毕。而此番股市的振荡，正好为工银瑞信提供了一次很好的买入机会。

　　工银瑞信基金管理有限公司渠道营销部总监 秦红：“作为我们这样一个大的机构投资人，我想没有一个人会把宝压在最低买的位置上，我们只是觉得他现在已经不错，已经值得我们去拥有了，那我们就会去买的，而不必在乎它现在是不是最低点。”

　　记者：“如果说你们，现在买了之后，就隔了几天，这个市场还会继续动荡，继续下降的话？”

　　秦红：“再买，再买。”

　　记者：“就是继续去买？”

　　秦红：“继续去买。我们也不是一下子买满的，我们也是一步一步的买进去的，继续买。”

　　记者：“这么有信心？”

　　秦红：“对，我们买的东西都是好的东西，能够以更低的价格买到，是我们为投资人创造的更好的时机。”

　　6月5日上午，大盘走势依然有些扑朔迷离。在华夏基金的股票交易操作中心，记者看到的是一片繁忙景象。

　　记者：“那在那个大盘振荡剧烈的这几天里头，你们是不是也，也会比较忙呢？”

　　华夏基金交易中心主任 刘振华：“相对来说是比较忙的，从那个国有投资者来说的话，市场波动的话，他就是说面临一些新的机会选择，可能大家在这种，只要有变化，大家都要判断的。”

　　在操盘手的工作的区域记者看到, 操盘手神态非常专注, 他们在速度飞快地下单， 很明显,华夏基金公司完全不是股市刚暴跌时按兵不动的姿态了, 他们到底在做怎样的操作呢？

　　华夏基金副总经理　张后奇：“短期内的暴跌毫无疑问就提供了新的投资机会，因为同样的上市公司，同样的基本面，基本形势，同样的社会资金的形势，那么一个你就在盯着它公司的股票，突然之间跌了30%、40%，那突然之间，这意味着什么,就多了一个投资机会。”

　　张后奇告诉记者,事实上,基金经理们在6月4日就开始大量建仓了,而在市场短期形势还不清晰的时候,基金经理们之所以敢于大举买入, 不是因为他们能够判断出一个相对的底部,而是因为他们一直看好的价值投资型股票终于来到了他们认为合理的价位。 基金坚守的价值投资理念在大跌出现的时候依然没有动摇。采取同样的做法的,不仅仅是华夏基金.

　　华夏基金副总经理 张后奇：“5月18号到5月31号之间，有一些机构市场还在狂热的时候，有一些机构在赎回，对吧，我不说它是哪一加家在赎回，但是呢，在这个暴跌期间，有多家机构，就是以亿为单位的,在继续申购。”

　　6月5日收市时，大盘终于出现了止跌回稳，到底是什么力量让大盘终于回暖了呢？

　　华夏基金副总经理 张后奇：“很明显那个机构，系统性是买入的痕迹，就是申购的痕迹.一些大的机构，其中申购的痕迹还是比较多的。”

　　记者：“那比如说像华夏至少有多少？”

　　华夏基金副总经理 张后奇：“我的那个主管的机构理财部的净申购可能超过5个亿，就是其中的几个大的机构市场。”

　　6月6日，在公司的碰头会上，张后奇针对加息的预期提醒了公司的各位投资总监。

　　华夏基金副总经理 张后奇 （会议） ：“CPI指数出来，加息肯能性非常大， 虽然可能还会加息,也有可能还会下跌，但是我觉得至少短期内不影响这种牛市的方向，但不是说市场没有调整。”

　　显然，华夏基金对牛市的格局充满信心，在记者准备离开时，张后奇终于告诉了记者，在6月4日,5日两天的时间，公司里的多只基金品种，已经完成了他们一直期待的低成本建仓。

　　华夏基金副总经理 张后奇：“我跟你说吧，在这个暴跌的这个时期，我们实际上可能买了100多亿。就是投资。真的。”

　　紧急救市 证监会批准四支新基金

　　股市被巨大抛盘压的喘不过气，可在投资基金眼里却是逢低进货的良机。事实上，正当基金忙于建仓的时候，中国证监会在6月５日紧急批准了景顺长城、益民等４家基金管理公司发行股票型基金。拿着突然到手的通行证，即将在下周开始正式发售的新基金，做好了准备吗？

　　刘义鹏是益民基金管理公司的总经理。6月4日，他突然接到了证监会的电话，他们公司的所申报的新基金获得了批准。

　　记者：“这次包括你们在内的4支基金获准上市，你感到突然吗？”

　　益民基金管理有限公司总经理刘义鹏：“当接到电话说，当然我们肯定是高兴，作为一个公司来讲能发基金，也是时间也是长了，当时很高兴。”

　　新基金在突然获得批准后，基金公司多少还是有些措手不及。记者采访时看到，新印刷的基金宣传册刚刚印刷完成。

　　记者：“我看你们手中是拿着新基金的宣传册吗？”

　　益民基金管理公司市场部总经理 刘卫兵：“对，这次新基金发行，我们准备了像这种折页还有海报，这是平面的宣传品，像这种折页，我们印制了超过1千万张，大概要配到2万个我们代销渠道的网点。”

　　记者：“是什么时候印刷这个产品？”

　　益民基金管理公司市场部总经理 刘卫兵：“我们是接到证监会这个通知以后，当天开始印刷。如果要是比如说下礼拜就要发行，那么就显得有点急，那么从配送的角度来讲，我们可能要采用加急配送方式。”

　　记者：“现在还没有配送？”

　　益民基金管理公司市场部总经理 刘卫兵：“今天下午开始。”

　　益民基金管理公司新获批基金的基金经理已经到了最后的股票选择阶段。益民基金研究部总经理张涛已经按照创新的标准建立了一个股票库，就等基金发行时按市场情况进行购买。

　　益民基金研究部总经理　张涛：“我们将根据市场当时的情况，包括投资方向主要定格于人民币升值这个理念，于销售升级，包括一些产业升级等相关的公司上，可能我们比较看好的公司包括房地产公益事业类，以及机械、电子等多个方面具有持续创新能力的公司上。”

　　截至到目前,我国正在运营的基金数量已经达到343只,基金净值规模超过了1万亿,而四只新基金的即将发行的消息刚一传出, 市场就开始有了反应,对此,银河证券的首席基金分析师胡立峰认为新基金的发行是一个明确的救市行为。

　　银河证券首席基金分析师 胡立峰 ：“这应该是给市场一个明确的政治信号，就在当天，上午还在跌，大盘就力挽狂澜，大幅上升了。这个四支新基金的发行，传递一种政治信号，市场应该来说，也作出了一种正确的反应。”

　　胡立峰认为,此番股市的调整对投资人来说,是一个不错的买点,如果投资基金,也是适合的时机.对于基金与股票的盈利比较,他做过严谨的数据统计.他给记者展示了从98年至今的比较数据柱状图。

　　银河证券首席基金分析师 胡立峰 ：“从1998年以来到现在，基本上在每日大盘上涨的阶段，基金的净值比大盘会略微多涨一点，最可贵的是，每一次在大盘下跌的时候，基金的净值会比大盘跌得少很多。”

　　对于基金和股票的收益比较,胡立峰做了一个生动的比喻。

　　银河证券首席基金分析师 胡立峰：“基金就像一个小乌龟一样，它虽然步伐比较慢，但它很稳。比如说涨的时候没有像股票那么猛，急风暴雨似的狂涨，但它特别的稳健，最难能可贵的是，大跌的时候，它跌幅不大，甚至有的时候跌的很小。对长期投资者来说，龟兔赛跑到后面基金龟也不会太差。”

　　半小时观察：我们需要什么样的基金

　　说到底，无论谁进入股市目标都是，多赚点少赔点。在这点上，基金经理和一个新开户的股民没什么区别，大家都站在一条起跑线上。但股民投的是自己的钱，而投资基金拿的是千万个投资者的钱，这就决定了和个人投资者相比，投资基金应该具有更理性的价值投资理念，有更专业的规避风险的能力。在风云莫测的股市上，给大家提供一个安全的投资渠道。

　　本周监管部门批准了四只新基金，这让广大投资者非常振奋。中国股市健康发展，离不开机构投资者的壮大、成熟。前段时间监管部门对上投摩根基金违规操作给出的处罚，相信很多人还有印象。俗话说，打铁还需自身硬。作为中国股市的重要基础，对基金严格要求，既是对投资者负责，也是对市场负责。

　　主编：张凯华 记者：周羿翔 付豫 摄像：徐胜 景延 文稿编辑：刘莹(实习)

　　注：本文为《经济半小时》6月9日播出节目文稿。