苏常柴A(000570)：有阶段投资机会

　　□光大证券

　　1.对福田汽车股票的减持，将潜在的投资收益真正地体现在财务报表中，短期内增厚公司业绩明显。根据2007年6月6日福田汽车收盘价粗略测算，此次股票减持将增厚EPS约0.257元/股，约占2006年全年摊薄的EPS的92%，（2006年EPS为0.283元）。

　　2.长期股权投资增值巨大：据6月6日收盘价粗略测算，公司长期股权投资中主要的3家上市公司股权投资的潜在投资收益目前约为8.3亿元，折合对EPS影响约2.21元/股，还不包含对北京清华兴业投资管理有限公司25%的股权投资和宁沪高速（600377）等长期股权投资。

　　3.主营业务稳健发展：2006年达到4.28亿元，占主营收入的23.2%。2007E计划利用自筹资金投资8700万元，扩建15万台新型多缸柴油机的产能。不考虑长期股权投资因素，2007E、2008E的EPS分别为0.310元和0.344元，按照2007年6月6日收盘价8.82元，分别为28xPE(07E)，25.7 xPE(08E)；考虑长期股权投资增厚EPS约2.21元/股，公司股价存在阶段性的投资机会，即当公司通过股票减持或股权转让等方式，使得投资收益逐步体现在业绩中时，公司短期业绩会显著增长。

　　4.盈利能力稳定：自2004 年起公司毛利率水平稳步提升，公司毛利率水平与同类公司差距正逐步减少。2003 年起公司经营管理能力迅速提升，从期间费用体现的公司的经营管理效率居于同行业首位。营运能力提升，经营性现金流量状况较好。主营利润转化现金能力不断增强。