私募基金首度高调曝光:掀开一角自曝家底终现身

　　这是一场在北京尤带神秘色彩的私募基金公开亮相的大会，股市奇人林园、著名私募基金“晓扬”的杨骏、赤子之心的“赵丹阳”、东方港湾的但斌从深圳、上海飞到北京。而这场以私募为主角的大会，公募基金、券商、保险公司、银行、还有政府代表也蜂拥而至，私募在市场上的影响力、市场关注私募的好奇心可见一斑。

　　

　　6月9日，由《经济观察报》主办的《私募基金与中国黄金十年大会》恰逢股市大跌后的刚刚起暖,虽然票价卖到了880元,但会场还是挤满了人，站着的参会者毫无怨言地听了一天，显然，私募做为追求绝对业绩、坊间视为股市最高段级高甚为崇拜的力量，其对市场的看法、做法对人们充满吸引力。这些神秘的地下工作者现在到底处在怎样的一个状态？他们是怎么操作的？其实,此次论坛上出现的私募基金领衔人还是较为谨慎，但是掀开一角的自曝家底还是让人们感觉到“私募变亲切了”。

　　●投资风格灵活多变

　　在上午的主题演讲会上,业内专家集中对中国经济发展与私募基金现状作了总结。回应投资人普遍关注的私募基金价值发掘的问题,巴曙松教授的助理刘效红介绍说，私募基金在投资过程中的价值发现主要表现在两个方面：

　　首先是沙里淘金，深入挖掘。目前国内有为数众多的私募基金崇尚价值投资理念，偏向于发现具有长期投资价值的企业。价值投资理念催生了独特深入的调研，“私募基金一般更早地发现上市公司的价值，介入的早获得的回报也高”，巴曙松助理刘效红介绍，“除了像公募基金一样利用上市公司提供的信息外，私募基金会利用很多非正式途径来获取信息。”苏宁电器，张裕A等企业的发掘，就是私募基金长期投资加上深入挖掘带来回报的最有力的证明。

　　其次是多种手段争取收益率。虽然很多私募基金与公募基金一样坚持价值投资，但毕竟自身的情况跟所处的环境差异太大，所以二者在对价值投资理念的执行上有很大区别：要争得高的收益率，私募基金就要在建仓时机，估值视角上下功夫。与公募基金关注大盘蓝筹股，指标股和绩优“白马股”不同，私募基金更愿意在市场热点之外发掘“黑马”，赢得高收益。

　　在操作模式上，私募基金会快进快出，灵活多变。与公募基金的投资在各个环节都要受到严格监管不同，私募基金相对要灵活的多，果断地择时策略，频繁地短线进出，波段操作。此外，还会采用多样套利的方式，在市场犯错误的时候赚钱。私募基金套利模式不唯一，比如市场盲点套利，对冲组合套利都是私募基金惯用的手法。投资人长阳先生坦言“大家都犯错不知所措的时候，我们赚钱就有机会了。”

　　●以绝对收益论英雄

　　私募基金的生存和竞争压力都很大，赚钱效应则是唯一的硬道理，都是以绝对值收益来论英雄。私募基金没有公募基金面临的短期排名的压力，可以不为短期的业绩排名而放弃自己的投资风格，其最终目标是绝对收益的最大化。一位私募基金经理讲到，我们的核心竞争力就是赚钱能力。

　　此外，私募基金面临的另一个压力就是资金规模的不稳定性。与公募基金动辄百亿的规模相比，私募基金几千万到几个亿的规模可谓是袖珍型。但这样的小规模管理有它的优势：主流的私募基金主要面向特定的富裕投资人，通过门槛限入，一年以上的封闭期，有限的开放日等手段，有效隔离了那些风险承受能力差，注重短期买卖的中小投资者，所以私募基金的来源和规模都是稳定的，便于采取稳定的投资策略，投资风格更为激进，收益也更高。

　　当然，私募基金可以摆脱束缚和限制，拥有着个性化的有效率的投资模式，这是很多公募基金羡慕，也是一些公募基金经理弃公投私的根本原因。公募基金的投资决策注重团队作用，更注重风险控制，基金经理个人作用受到一定限制不同，私募基金经理个人作用非常突出，投资决策更加灵活、直接、有效率，更能灵活财应对市场随时出现的投资机会。加上私募资金没有建仓和赎回的限制，私募基金经理可以根据市场情况灵活地控制仓位，保持独特的投资风格。

　　●拥有着公募基金无法比拟的优势

　　私募基金的活力，正是处处针对公募基金的缺陷而产生的，有着公募基金无法比拟的优势：

　　首先，募集资金的方式不同：私募基金通过非公开方式募集资金。在美国，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通过公开媒体做广告来招徕客户，而按有关规定，私募基金则不得利用任何传播媒体做广告宣传，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入，国内多为这种方式；公募基金顾名思义，通过公开的发行渠道向社会公众募集资金。　　

　　其次，募集资金的对象差异大：私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子虽小但门槛不低。如在美国，对冲基金对参与者有非常严格的规定：若以个人名义参加，最近两年个人年收入至少在20万美元以上；若以家庭名义参加，家庭近两年的收入至少在30万美元以上；若以机构名义参加，其净资产至少在100万美元以上，而且对参与人数也有相应的限制。国内私募基金门槛也基本在100万以上，因此，私募基金具有针对性较强的投资目标，它更像为中产阶级投资者量身定做的投资服务产品；与此相对的公募基金几乎就没有什么门槛了。

　　第三，信息披露要求不同：与公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。

　　第四，投资出发点不同，私募基金是要不顾一切地追求实际利润的最大化，这是原始动力也是私募投资的基本出发点，而公募基金首先要考虑的是资金的安全性，其次才能考虑实现盈利的问题。

　　此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。从国际目前通行的做法来看，基金管理者一般要持有基金3％-5％的股份，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者，因此，私募基金的发起人、管理人与基金是一个唇齿相依、荣辱与共的利益共同体，这也在一定程度上较好地解决了公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端。

　　●公募私募需要相互学习

　　在下午公募、私募谁优谁劣的PK大会上，倒看不出双方的PK气焰，反而大家握手言欢，华夏基金副总张后奇更是戏称“私募开会，公募捧场”。但私募、公募既然一个锅里吃饭，终究是要抢饭的，但大家在竞争的同时可以相互帮忙都吃点好的。至于怎么抢怎么吃就是公募私募的投资特点问题了。银河证券基金研究中心杜书明详细的介绍了公、私募的投资异同。

　　首先，私募基金要学习公募基金的运作机制，包括组织机构的设置，人员配置，投资流程的设置等等，在投资流程及运作上逐步向公募基金靠拢；其次，私募基金在以前给投资人的印象都是暗箱操作，但是实际上现在有些以信托投资计划形式存在的私募基金也在逐步主动地进行信息披露，这实际上也在向公募基金借鉴；第三，私募基金应从控制风险的角度引入第三方托管，借助信托产品的平台，控制风险稳定投资者信心。而公募基金则更多地引入私募基金的激励机制，虽然目前国内公募基金经理还不能收取业绩报酬，但近来国内有些券商开始引入业绩报酬的概念，这对公募基金来说的确是一种有益的借鉴。

　　　投资者明显感受到，尽管目前的私募基金还没有合法的入市身份，但其顽强的生命力，逐渐升温的市场需求，以及市场影响力都不容得任何人忽视。   

　　 ●精彩观点

　　深圳同威公司董事总经理廖梓君———

　　私募这个市场鱼龙混杂，牛市的大林子里什么鸟都有，一定要谨防那些披着价值投资外衣的新一代庄家圈钱走人，私募并不代表优秀。另外私募市场不保本的基金投资风险很大，股指期货推出后这种风险就更凸现了。

　　赤子之心总经理赵丹阳———

　　牛市的热情是相互传染的，但风险永远是第一位的，不要忘记熊市的痛苦，更不能因为充满信心就放弃理性，要有所为有所不为。廖梓君也建议投资人要虎市牛行，一方面在震荡市中昂首前进，另一方面要谨记风险，切忌盲动。

　　银河证券基金研究中心杜书明———

　　私募基金至少在四个方面给市场带来利好：第一，私募基金的介入增加了市场的流动性，提高了市场资金运作效率；第二，私募基金的发展有利于多层次资本市场的发展；第三，可以造就大批的投资专才，为市场储备人力资源；第四，更好地满足富裕投资者和机构投资者的个性化需求。

　　深圳尚诚总经理肖华———

　　中国私募应该是处在襁褓之中，过去大家对私募有认识的偏差，认为私募是灰色或者是有一些问题的。我觉得目前国内私募表面上是给富人理财的一个群体，但是实际上他们的出生和发展，是非常迎合市场需求的群体，有很强的市场生命力，而且没有任何政府支持或者是背景下面成长起来的.中国富人的阶层越来越需要转向财富理财的阶层，这方面私募是有优势的。

　　深圳晓扬投资董事长杨骏———

　　阳光化的私募产品已经改变人们对私募基金的偏见和认识，这种新兴的产品越来越多被投资者接受，未来规范化的私募基金更加有组织形式，这需要监管层、私募基金参与者共同推动。当然需要在发展过程中对私募基金问题进行共识：首先私募基金将会成为中国资本市场不可缺的手段，并将成为其他投资者重要的目标。其次私募基金可以组织上市公司的治理架构的完善，私募基金作为重要的投资力量，可以对所投资目标公司经营实行监督和约束，促使上市公司提高效率;最后从监管来看，私募基金比较容易纳入规范的轨道。

　　●背景介绍

　　中央财经大学私募基金调查课题组公布的调查报告认为，我国私募基金的发展大致经历了四个阶段：1993年~1995年，是我国证券市场私募基金的萌芽阶段；1996年~1998年是私募基金的形成阶段；1999年~2000年是私募基金盲目发展的阶段；2001年后是我国证券市场私募基金逐步规范、调整的阶段。

　　一业内私募基金经理介绍在私募基金发展的早期阶段，常常是以“投资工作室”的名义出现。这类工作室首先是在营业部的大户室出现，由一些投资比较成功的大户或较有名气的股评人士、研究人员命名设立，面向全营业部的客户募集资金。随着影响力的扩大，一些知名工作室负责人开始在民间金融圈中搭建人脉网络，并组织资金一起开始以“坐庄”方式来买卖股票。

　　一般而言，进入工作室的资金量门槛并不高，在深圳，一些著名咨询机构下的工作室，只要有50万元就可以达成合作的口头协议。正因为资金量不是太大，一些客户提出了较高的年保本收益率，这一数字目前一般为20%左右。至于工作室的收入，大多数并不直接向客户收取，而是由工作室与客户所进行交易的营业部进行协商，从交易佣金中提取，更大一部分收益则来自于资金管理收益。

　　　由于工作室具有“非法人”性质，私募机构逐渐趋向法人化，一些投资咨询公司、投资顾问公司相继成立。中央财大调研报告称，这一阶段主要从1997~1998年左右开始，这些投资类公司以“委托代理”的方式操纵着数目颇为庞大的地下私募基金。私募机构的“庄家”时代也正是从公司化阶段开始盛行的。某些投资公司实质就是兼顾财务顾问、重组服务的民营投资公司基金，并往往背靠着一些证券公司，在二级市场呼风唤雨。

　　

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