又临4000点：继续上攻还是回落震荡

    六家机构本周投资策略精选

　　招商证券：恐慌已去牛市继续

　　一、市场趋势

　　恐慌已经过去。即使是在熊市中，各国证券史上也少有出现恐慌性抛售导致玉石俱焚、两天下挫15%的惨烈局面，何况现在A股市场仍处于明显的牛市趋势中。

可以肯定的是，这种恐慌一旦出现，必然形成不可再现的阶段性低点：不论是对投机股还是投资股而言，3800点之下很可能已经形成空头陷阱。

　　牛市仍将延续。下一阶段预计量能将继续萎缩以反映交易成本上升对投机的抑制作用，而连续反弹之后解套和回吐压力使底部也可能需要再度巩固；但既然牛市基础并不受印花税调整等政策影响、温和的通胀和滞后的加息不至于影响企业盈利的高速增长和上市公司盈利的超预期增长、成功的投资者教育将使普通投资者下一阶段转向大量购买基金，那么A股牛市发展的唯一途径就是在良好的中期业绩推动下再创新高，对此不妨拭目以待。

　　二、投资机会

　　1、本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注鲁阳股份、南钢股份、海油工程、白云机场、黄山旅游、贵州茅台、南海发展等。

　　2、下一阶段的投资策略就应该是尽可能积极地增持优质资产，特别是中期业绩可以给投资者带来惊喜的行业与公司。我们建议几个可以重点关注方向是：证券（牛市格局中成交量不可能大幅萎缩）；地产（本币升值持续加速、市场需求增长）；家电、汽车、机械设备等制造业（景气传导下一阶段将进入对制造业最有利的阶段，中国制造业的竞争优势将充分体现）。

　　中信证券：大盘向好可能性大

　　市场情绪是主导上周行情的主要因素，缩量反弹也表明基础较弱，市场信心欠缺。整体看大盘蓝筹和绩优白马股表现出较好的抗跌性，投资者在形势不明朗下有寻求估值洼地的需要。

　　近期市场宽幅震荡走势使得原有的分析思路遇到一定的困难，本次周报主要从交易的微观角度出发，就短期资金流向进行分析。近期市场资金流向与大盘走势发生了显著背离，从资金流向所反映的情况来看，大盘未来向好可能性较大。5 月30 日至今，上证指数下跌近10%，而累计资金净流入则略有上升，这种较大幅度的背离在我们的数据记录中是第一次出现。在资金流向的研究理论中，累计资金流入与指数背离意味着指数走势将跟随其发生反转。若无其他特发因素发生，大盘未来向好可能性较大。

　　市场运行特征：上周A股市场净流入资金942.8亿元，比前周出现较大反弹。有色金属、农林牧渔、建筑建材、医药生物、化工板块资金流入势头最为迅猛；旅游酒店、食品饮料板块资金净流入额较前周出现大幅缩减；金融板块则继续走弱，出现一定程度的资金流出现象。由于板块间资金流向差异较大，建议关注钢铁、化工、有色金属。

　　小非统计：本周涉及到占比5%以下的小额非流通股（即“小非”）解禁共28家，共计解禁流通股份122531万股，平均占已流通股份比例为16.67%。通过比较本周小非的股权结构、基本面分析和抛售压力，我们认为可重点关注冠农股份（600251）、驰宏锌锗（600497）等，其他公司建议投资者结合市场走势给予一般关注。

　　天相投顾：周期角度分析股市

　　从大的周期角度对股市趋势进行了梳理，我们认为近期股市在政策影响下出现了快速的大幅度回落，但股市上涨的基本趋势仍可以维持。主要是由于业绩的持续增长对上市公司的投资价值起到较好的支持，以及我国居民财富转移对股市的推动力还会延续。回顾历史，我国股市多次大的市场风险都由政策调控引发，本次大跌也不例外。但股市本身的规律并不会因为政策影响而发生根本改变。

　　在牛市的狂热气氛下，题材、概念盛行是必然的，但浮华的背后孕育着不可预见的风险。我们鲜有听说有投资者在股票投机中积累了财富，相反我们听到的都是失败的教训和经验。从本次大盘下跌看，靠虚无的概念支持的股票成为重灾区，很多股票下跌幅度在30％以上，对于普通投资者来讲，前期的盈利几被腰斩。与之相反的是，很多具备基本价值支持的股票根本没有受到大盘暴跌的影响，反而再次创出历史新高。

　　大盘一次次风险的释放都在告诉我们，投资者要想获得通过股票投资获得财富效应，必须尊重投资价值，只有分享企业的成长才能够实现财富的逐步积累。对于投资策略来讲，我们更强调按照价值进行投资，具备稳定增长预期的股票仍然是我们重点建议关注的。这些股票集中在机械、金融、商业、旅游、能源等增长趋势性更显著的行业中。

　　本周盈利预测及评级表中，首次加入两家上市公司湖北宜化（给予“增持”评级）和山东海化（给予“中性”评级）。盈利预测方面，上调中信证券、兰花科创和神火股份的盈利预测。

　　申银万国：中报业绩增势依旧

　　随着上市公司开始陆续发布业绩预告，中报披露将拉开帷幕。我们关心的是上市公司业绩高增长态势是否仍旧，中报是否能够重现一季报的辉煌。

　　截至2007年6月8日，一共有448家发布中报预告。剔除ST公司，在其余的351家公司中，共有192家公司发布预增（包括略增）公告，占公司总数一半以上。5家公司预计同比增长1000%以上，最高增幅达到2000%以上，而预增100%以上的公司更是家常便饭。从预增公司的行业分布来看，主要集中于化工、机械设备、建筑建材等制造业，这主要得益于行业景气度的持续攀升。

　　从预告内容来看，推动业绩增长的要素可概括为：（1）投资收益或转让收益；（2）产品涨价；（3）新增产能；（4）项目结算；（5）资产注入或重组。而导致公司利润下降的负面的因素包括：（1）原材料价格上涨；（2）项目未结算；（3）人民币升值。

　　综合以上影响业绩的正面以及负面的因素，我们预计2007年中报仍将会维持较高增长，支持一季度业绩高增长的因素仍旧存在。理由包括：（1）黑色金属和化工行业的景气度仍然维持；（2）资产注入带来公司业绩跳跃式增长；（3）新会计准则对当期会计利润的影响偏正面；（4）公允价值计入当期损益，带来上市公司投资收益的增加。但是，我们注意到，低基数效应正在消失，2007年中期业绩难以延续一季度爆发式的态势。

　　根据我们研究员对申万重点公司的盈利预测，利润增速预测靠前的行业有交运设备、家用电器、机械设备、餐饮旅游等。

　　方正证券：历经风雨初见彩虹

　　印花税上调、资本利得税传闻，持续的利空因素导致在刚刚过去的两周，市场经历了一场暴风雨般的下挫。而在政策面回暖，资本利得税风险消退之后，仅用了3个半交易日的时间完成一次500点、15%的上涨，可谓历经风雨，初见彩虹。

　　加息是目前市场的主要关注点，国家发改委最新发布的数据显示，5月份全国36个大中城市猪肉价格平均上涨10.5％，其余食品价格也有不同程度上涨。在此背景下，5月份CPI指数突破3%的警戒线概率很大。

　　不过我们分析认为，月初的大幅下跌基本上已经消除了前期市场因为过度投机累计的风险，目前整体市盈率已经大幅回落，短期市场将迎来一个政策宽松期。加息虽然对市场心理会产生一定的影响，但十分有限。上周反弹过程中成交量开始持续放大，显示市场做多信心开始恢复，场外资金开始回流市场。

　　除了上面提到的利好之外，上周末证监会又批准了海通借壳上市，这对于市场来说又是一个短期利好，预计大盘震荡上行趋势有望在本周继续保持。热点方面，券商板块在上周已经有所表现，预计在此利好的推动下，券商板块将成为本周市场的主流热点。

　　值得关注的是，在欧洲央行加息影响下，国际期货市场有色金属各主要品种均出现了普遍下跌走势，国内A股市场有色金属板块预计将受到影响，建议投资者注意回避。

　　风向标： 中信证券、吉林敖东。

　　关注板块：证券、医药、工程机械。

　　齐鲁证券：机会来自超跌反弹

　　大盘上周后半段的上涨属于技术性反弹，在反弹结束后市场仍将延续调整格局。

　　1、调整因素继续强化

　　首先，节能降耗、污染减排工作未取得实质性进展。一系列调控政策的颁布和实施将降低GDP增速，增加企业成本、减少利润。只有在节能降耗工作取得实质性进展，GDP增速回落到一定程度并出现恢复增长预期时，股市才会走强。

　　其次，央行的货币紧缩政策未取得实质性效果。鉴于5月份的CPI增幅很有可能超过3.3%再创年内新高，央行有可能于近期再次动用包括利率在内的多种货币政策工具稳定储蓄，抑制通货膨胀。

　　第三，下半年，红筹股回归将迈出实质性步伐，股指期货将择机推出，建立多层次资本市场体系不断推进，资金需求将骤然增大。

　　2、机会来自超跌反弹

　　在调整时期，市场的主要机会来自超跌反弹。在前两年牛市行情中，多数公司的业绩增长被充分挖掘，很多公司股价已经透支了2008年、2009年的业绩，甚至透支了整体上市、资产注入的业绩。绩优公司、成长公司的价值主要体现在稳定抗跌上，其股价因系统性风险短期下跌后会很快修复。投资者可在大盘充分调整后捕捉强势股的反弹机会，尤其是受政策扶持的节能环保概念和有实质性题材的资产注入、整体上市概念。

　　我们认为，大盘连续多天的反弹并不能确定3404点即是此次调整的波段低点，市场仍有反复震荡和再次探底的过程。

　　

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