贸易顺差再度高企 新一轮货币紧缩如箭在弦

　　贸易顺差再度高企 通胀预期挥之不去 新一轮货币紧缩如箭在弦

　　□本报记者 黄宪奇

　　在今日的公开市场例行操作中，央行将发行350亿1年期票据，这一发行量与上周同期持平。但业内人士却认为，巨量到期票据以及5月份超快的贸易顺差增长情况给央行的流动性回收造成重压。

　　根据统计，6月份央票将到期数量为4400亿，是年内央票到期规模最大的月份。而来自贸易方面的数据更不乐观，根据昨日中国海关的统计，5月份中国的贸易顺差高达224.5亿美元，远超4月的168.8亿美元，并高于市场预估中值188亿美元。在现行的外汇管理体制下，超快的贸易顺差将直接转化为外汇占款；届时，随着央票到期的增加，金融体系的流动性将再度出现过剩。

　　为平衡5月18日“三率齐动”给市场带来的冲击，央行在此前两周的公开市场操作中，连续向市场净投放资金超过千亿。在央行公开市场操作力度放缓的激励下，各期限票据的发行利率均快速企稳。不过债券市场似乎并没有受到央票利率走稳的利好刺激，分析师表示，央行希望稳定央票发行利率的意图明显，但目前债券市场主要受紧缩预期影响，新票刺激效果有限。

　　5月份的消费物价指数变动数据将于今日公布，而在此前，由于肉、蛋等食品价格的大幅上涨，许多机构都纷纷调高了对于5月份CPI的预期，多数机构认为将轻松逾越3%调控目标值，达3.2%-3.6%的水平。一方面，流动性过剩成为去年以来一个越来越突出的问题；另一方面，面对资产价格的泡沫迹象，CPI的上涨很可能成为引爆整个通胀的导火索。央行进一步紧缩的预期在市场再度蔓延，业内人士认为，除了再次加息以外，央行目前迫在眉睫的任务就是加快流动性的回收。

　　尽管央行今年5次上调存款准备金率、两次加息、两次发行定向央行票据，但是对于投资的抑制作用仍然有限。而另一方面，尽管汇率小步快走的升值步伐正在加快，上周人民币对美元的汇率一度突破7.64的水平，但国内贸易顺差持续增长的态势并没有因为人民币升值而有所缓解，还可能继续扩大。央行当前的货币政策已经走到了一个敏感的火山口上。业内人士表示，在5月份经济数据正式公布之前，债市主要受紧缩政策预期影响，投资者心态将十分谨慎。