从“牛市”震荡看股市财富效应

　　中国股市刚刚经历了大幅震荡，有不少人在这一轮震荡中损失惨重，此时如果大谈中国股市的财富效应，可能会有些不合时宜。但我们认为，从2005年中国股市进入牛市以来，事实上已经让很多人的账面财富大幅增值，两年时间过去，有关股市的财富效应可能即将对中国社会和经济发展产生很大影响，不得不令人关注政府和企业将要如何应对这一大笔的财富。

　　如果从2005年的股市低位开始算起，中国股市目前的市值已经是当时的4倍有余了。当时区区万亿流通市值还不到。到现在，加上股权分置增加了部分流通股票的影响，流通市值已经增长到了6万亿的水平。流通市值增长了近5万亿的水平。这5万亿的账面财富，投资者将会如何处理？这恐怕是任何政府机构和企业都无法忽视的一个问题。

　　虽然目前中央表示了很大的决心来挤压股市的泡沫，但绝大部分国内外投资者仍旧没有改变对中国股市长期趋势看好的观点。包括证监会在内，也不愿意股市就此变“熊”，在印花税政策调整之后反复强调，这不是要逆转股市走势，而是要打击投机，鼓励投资者的长期投资。可以预见，在这样的形势下，中国股市未来长期将可能仍保持一定的增长速度，并在规模已经非常庞大的情况下，继续制造庞大的财富效应。就目前中国股市接近20万亿的总市值而言，只要一年中国股市仅增长10%，这也是合2万亿以上的账面财富，几乎是中国所有国有企业利润之和的两倍。

　　投资者如何使用这些财富？就目前中国经济的现状而言，投资者完全可能在股市调整的情况下转移资金进入房市。这就是股市财富效应的影响之一。以过去两年股市创造的5万亿财富增值来看，只要有5%的资金流出股市进入房市，这就意味着有2500亿的资金。这毫无疑问将形成对房地产市场的强力支撑。在如此强大的资金供应面前，单纯打压房价的想法，恐怕是不现实的。在过去一年，北京这种投资需求旺盛的地方，二手房的价格竟然上涨了27%。我们不能排除股市财富效应对北京楼价形成强大支撑的可能性。同时，这两年虽然中央屡次重拳进行房地产调控，并出台了很多针对房地产市场的调控措施，但就国家统计局的数据来看，全国主要城市的房价几乎每年保持了5%－10%的稳步增长速度。这里面股市的财富效应起了多大作用，不问便知。

　　在普通百姓的资产增值保值渠道有限的情况下，股市和房市正是百姓不多的主要选择，股市财富效应对房地产市场的撬动作用，值得引起有关政府和企业的高度重视。对于管理层而言，在中国股市可能继续长牛的情况下，必须清楚，单纯打压房价的做法是逆势而为。要让居者有其屋，最重要还在于市场化程度的增加，在于供应的增加，这样才能顺应股市财富效应持续发酵的趋势。

　　作为管理层，更值得重视的是，股市的财富效应将带来中国经济增长方式转变的契机，由投资驱动经济增长转向消费驱动经济增长。因此，如果管理层能够在今后股市长牛的情况下，在社保方面进行更大力度的改善，并在居民消费支出占比较大的教育和医疗服务上，投入更大力度的市场化改革措施，同时增加这些方面的公共支出比重，那就将为居民消费建立起最起码的信心基础，消费驱动的经济增长方式就有了成功的可能。一旦失去这一契机，等中国经济增长进入下降周期，再花20年等待另一个契机的来临恐怕都是小事，关键是经济增长方式再不改变，中国的经济发展将接受更为严重的考验。

　　股市财富效应已经开始发酵，未来房地产市场可能受到这一效应的明显支撑。中国已经迎来政府转型、经济增长方式转型的最好时机，剩下的就看管理层决心的大小与否了。