兴业证券：市盈率超越安全边际震荡压力加大

　　 ·货币政策稳中适度从紧，市场震荡压力加大

　　国务院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议，指出当前经济运行中存在的突出问题主要是：工业增长偏快，外贸顺差过大，投资增速继续在高位运行，流动性过剩问题依然突出，价格上涨压力加大，节能减排形势严峻。

坚持实施稳健的财政政策和货币政策，财政政策要加大对结构调整的支持力度，货币政策要稳中适度从紧，促进经济平稳较快发展。

　　一方面，近期随着宏观数据陆续出台，CPI数据偏高，固定资产投资可能继续反弹，市场对紧缩调控的预期增加。另一方面，随着上证指数回到4200附近，市场整体估值也在上升。根据前推4个季度的业绩计算，A股整体市盈率已经达到43.06倍，根据一季度年化业绩计算的动态市盈率已达到36.48倍，已经大于一年期储蓄存款利率的倒数，超越了安全边际，市场震荡压力加大。

　　·结构性分化继续，震荡中坚持配置蓝筹股

　　本轮行情具有明显的结构性特征。以6月13日收盘价计算，仅有296支股票回到了暴跌前的价位，业绩比较差的股票大多反弹乏力，大跌之后仍然处于盘整状态。从估值看，以沪深300位代表的绩优蓝筹股的整体估值以一季度年化业绩计算仅30.63倍，远远低于A股整体，仍处于安全边际之内。震荡市中，绩优股蓝筹股的投资价值凸现。

　　短期市场震荡压力加大，投资者应保持谨慎乐观，当上证指数进入4000点以上区域时，调仓至一、二线蓝筹，防范短线波动风险，波段操作。在持股结构上，一是，坚决抛弃公司经营面没有实质性改变的题材股垃圾股，逢低买入并持有绩优股蓝筹股。二是，关注下半年最大的主题投资——奥运相关的个股，特别是那些有可能通过奥运平台成功营销提升企业品牌、重塑企业价值的优质企业。三是重点关注节能环保类股，包括电力电子节能行业类股、节能材料设备类股、脱硫治污、节能建材、CDM概念等。四是关注受益于人民币升值的板块，包括房地产、金融、航空等。

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