中金公司：中国金融市场结构转型的深化

　　名义增长略超预期，真实增长保持平稳

　　国家统计局公布：1-5 月份，5月单月的社会消费品零售总额同比增速15.9%，超过经济学家的预测的平均水平15.3%。我们在5月下旬的全国路演中上调了07年全年社会消费品零售总额同比增速的预测到15.5%，5月的社会消费品零售总额同比增速进一步支持了我们的判断。

但我们要看到，虽然社会消费品零售总额的名义同比增速在持续攀升，但真实增速并没有明显上升。我们测算的5月份真实社会消费品零售总额的同比为12.7%和4月持平。从品种上看，建筑及装潢材料类、家具、肉禽蛋类、金银珠宝类、粮油类和汽车类增速靠前。

　　我们认为，目前社会消费品零售总额同比增速的持续提高主要还是受居民收入持续增长的推动。前瞻地看，07年全年社会消费品零售总额同比增速还会小幅稳步提高，08年这个增速还会进一步提高到16％的水平。同时我们预计那些满足大家“住”和“行”的高档消费品（建筑及装潢材料、家具、汽车、金银珠宝等）的销售还会持续走强。

　　“公司债券发行试点办法（征求意见稿）”简评：中国金融市场结构转型的深化

　　中国证监会公布《公司债券发行试点办法（征求意见稿）》，主要包括总则、发行条件、发行程度、债券持有人权益保护、监督管理和附则等六大部分。

　　总体趋势：这可以看作是中国金融市场结构性转型的持续深化；长期影响：逐步实现金融市场结构均衡，提供多样的投资、融资渠道，疏导过剩流动性；短期来看：缓解但不会改变流动性充裕的局面；利好证券公司、保险公司以及有融资需求的非金融企业，对银行的长期影响偏负面。

　　上海汽车(000800/16.39 元)：维持审慎推荐

　　收购上海汇众和上海万众对公司盈利能力无实质性影响，但有利于发展重型卡车业务

　　公司今天发布公告称，以14.75亿元的价格收购了上实汽车公司所持有的上海汇众汽车公司和上海万众汽车零部件公司各50％的股权。收购完成后，两公司将成为“上海汽车”的全资子公司。

　　收购上海汇众和上海万众不会对公司盈利能力构成实质性影响：上海汇众主营重型卡车、轻客和轿车底盘及附件，过往盈利能力较差；上海万众是为上海汇众配套的厂商，没有实际盈利能力。收购上海汇众有利于公司整合商用车业务。

　　我们维持公司07、08 年每股收益为0.72 元和0.86 元的盈利预期，目前股价对应07、08 年的动态PE分别为23倍和19倍，相对于市场整体偏低，我们维持审慎推荐投资评级，并坚持认为公司作为我国乘用车行业最具代表性的上市公司，值得作为行业配置中长期持有。

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