投资要点
体制改革与消费升级在传媒行业的体制改革的有利背景下，传媒业将在市场化、投资主体多元化等力量的推动下加速发展，背靠优势媒体（集团），有大股东大力支持的上市公司将走上外延式扩张之路，兼并收购、互相渗透等将成为未来几年的行业热点，行业的集中度将逐步提高，有望产生大型的跨媒体、跨地域的媒体集团；而在消费升级的带动下，有线数字电视业务，网络媒体、移动增值业务和户外媒体等新媒体将高速发展，从而通过企业内生性增长提升其长期盈利能力。
有线数字电视进入快速增长期有线数字电视用户数在06年已达1250万，全年增加了810万户，整体转换比例达10%，市场已进入快速增长期。未来有线电视数字化的两大重点仍将是数字转换和网络改造，加快数字转换将使有线电视用户数快速增加，而网络改造则打开了付费业务和增值业务的发展空间。这将使数字化在进入“后转换”时代后从“量变”到“质变”的飞跃，数字电视盈利模式逐渐形成，从本质上提升广播电视行业的投资价值。而歌华有线、东方明珠、广电网络、电广传媒和中信国安等则将因数字电视用户数的增加和盈利模式的清晰，从而在广播电视的数字化和产业化过程中受益。
..广告市场的发展机遇高速增长的中国广告市场将充分受益08年奥运会，从而超过法国，成为世界第五大广告市场。回顾国内2006年的广告市场，增长率为11.1%，其中电视的龙头地位仍然没有动摇，而之前担心的报纸会受到新媒体、互联网的影响而导致增速下滑也没有发生，反而是报纸在新一轮的媒体竞争中及时调整了经营策略，取得了高达22.1%的增速。
互联网则在2006年全球广告媒体中增速最快，高达29.74%，互联网的第二个春天已经到来，我们也专门提出一章简要论述了国内互联网情况，判断其拐点出现，将进入快速增长期。上市公司中的博瑞传播、东方明珠、中视传媒将受益于中国广告市场的发展机遇和2008年奥运效益对其的刺激作用。
投资建议
在此逻辑下，我们投资传媒行业的投资策略就是在体制改革和消费升级这两大有利因素的条件下，找寻兼具“内生性增长”和“外延式扩张”的具有长期投资价值的优秀标的。重点推荐歌华有线、东方明珠、博瑞传播，对上述公司仍然可考虑逢低买入。
一、文化传媒行业大发展的双引擎：体制改革加速、消费快速升级
1、体制改革上升到国家战略层面中国近20年的改革开放，经济上取得了突飞猛进的进展，在世界上占据越来越重要的地位。但从我国国家战略层面来讲，中国要构建“和谐社会”，实现“大国崛起”，单靠经济这条腿走路是不行的，还必须加强文化传媒行业的体制改革，将其上升到更高的战略地位。
回顾从2003年开始的文化体制改革，就可看出国家对于文化产业的重视，及对文化产业体制改革与发展规划的明晰。
在我国资本市场不断做大做强和全流通的背景下，国家层面允许和鼓励社会资本进入文化产业及国家鼓励扶持文化产业做大做强的决心，未来将有更多优质的文化传媒业公司上市。
国家也将重点培育发展一批实力雄厚、具有较强竞争力和影响力的大型文化企业和企业集团，支持和鼓励大型国有文化企业和企业集团实行跨地区、跨行业兼并重组。由于资本市场已实现全流通，大股东与上市公司的利益结合的更加紧密，资产注入和兼并重组将越发活跃，从而获得跳跃式发展。
2、消费升级是文化传媒业快速发展的源动力消费结构不断升级，带动了产业结构的升级,消费结构升级与产业结构升级形成的良性互动，成为中国经济成长的结构性推动力，也为文化传媒产业的发展提供了广阔的空间。
消费升级作为文化传媒业快速的源动力主要来自三个方面：
1、受益于社会经济快速稳定的发展，国民财富增加所自然产生的消费升级需求2、受益于人口结构的变化3、城市化进程加快（我们在附录里论述了体制改革与消费升级作为文化传媒行业大发展双引擎的具体作用）
二、有线数字电视业：国内数字化进程加快
有线数字电视用户数在06年已达1250万，全年增加了810万户，整体转换比例达到10%，市场已进入快速增长期。未来有线电视数字化的两大重点将是数字转换和网络改造，加快数字转换将使有线电视用户数快速增加，而网络改造则打开了付费业务和增值业务的发展空间。这将使数字化在进入“后转换”时代后从“量变”到“质变”的飞跃，数字电视盈利模式逐渐形成，从本质上提升广播电视行业的投资价值。而歌华有线、东方明珠、广电网络、电广传媒和中信国安等则将因数字电视用户数的增加和盈利模式的清晰，从而在广播电视的数字化和产业化过程中受益。
1、有线电视数字化进程加快——进入“后整转时代”
1.1、数字化进程加快
从2003年开始的有线电视数字化在经历了04、05年两年的步履维艰后，06年开始进入快速发展阶段：有线数字电视用户数从05年的440万户增加到06年中的656.3万户，仅增加了216.3万，而到06年底用户数已达1250万户，全年增加了810万户，增速高达184.09%。有线电视数字化转换比例已达10%左右，市场进入快速增长期。我们预测2007年，有线数字电视用户数将达2573万。
1.2、有线电视数字化
两大重点——数字转换、网络改造加快数字转换将使有线电视用户数快速增加，而网络改造则打开了付费业务和增值业务的发展空间。这将使数字化在进入“后转换”时代后从“量变”到“质变”的飞跃，数字电视盈利模式逐渐形成，从本质上提升广播电视行业的投资价值。
1.2.1、数字转换
数字转换方针在有线电视数字转换过程中，除了坚持“政府领导、广电实施、社会参与、群众认可、整体转换、市场运作”24字方针之外，还将要“通过数字化促进网络整合”，为此，要“加快有线网络机构的企业化改制，建立完善网络公司的法人治理结构”，但在此过程中，“不能简单地依靠行政命令，要充分运用市场机制和股份制的办法，充分考虑市地县的实际利益，不能损害物权人的合法权益，不能造成国有资产的流失。”数字转换新动向——产品供应商谋求与网络运营商的深度合作在此前，供应商仅是简单的提供产品，而现在产品供应商主动谋求与网络运营商的深度合作。数字电视整体解决方案清华同方在2007年将斥资5亿元与国内4～5家有线运营商进行合作，为运营商开展增值服务提供技术、内容、运营经验等多方面的支持，他们希望通过与运营商共同开展增值业务来获得收益，实现双赢。而以机顶盒方案闻名的天柏公司也表示未来会把投资和技术结合，与网络运营商合作进行整体转换。
数字转换中的“公益性”与“有偿性”我国广播电视的服务方式大致可分为三类，对不同的服务应当实行不同的政策。一是义务性的基本服务，比如无线覆盖，他具有非排他性、非竞争性，同时带有一定强制性，由政府主导投入，保证任何公民都可以平等免费享受。二是公益性的有偿服务，比如有线电视，他具有政策和文化上的社会公益性，但是用户需要缴纳一定费用才能够享用，由政府给予政策扶持。三是多样化、个性化的市场服务，比如付费电视、视频点播等服务，它由产业主体自主经营、市场运作市场定价，用户自由选择、资源订购。
可以看出，无论是从我国广电产业政治属性而决定的收视性质去审视，还是从网络公司占有了公用资源的因素去考虑，或者是从网络公司长期市场目标的角度出发，数字电视推进中都应该坚持“公益性”，坚持以人为本，体现服务意识和人性化；但同时，“公益”不等同于“福利”，他具有盈利性，是有偿的。
1.2.2、网络改造CCBN（第十五届中国国际广播电视信息网络展览会）报告会上，张海涛在报告中要求“加快有线电视光纤化、双向化改造步伐，加大新业务新服务的开发力度，逐步实现双向、交互、多功能、多业务，全面提升有线电视网络技术水平和业务承载能力”。
同时，国家很快将要发布《有线电视网双向化改造指导意见》，指导意见主要有两部分，一个是基础传输网络改造，其中由基本实现光纤到楼，逐步实现光纤到户，而这一战略目前国内各大运营商都尚未提出；另一个是用户接入改造，用充分利用现有的有线电视同轴电缆，采用多种双向接入技术。
这样整个网络就能实现双向、交互、多功能，通过数字化把电视机变成了家庭多媒体终端，可以开展付费电视、视频点播之外的电子银行、视频电视、电视购物等业务。
1.3、进入“后整转时代”在“整体转换”方式大大加快了有线电视数字化进程的同时，人们越来越关注盈利模式的转变。“后整转时代”带来的最大转变是从单一电视业务向多种增值业务发展，从单向业务提供向双向、互动业务发展，可以说，增值业务中最具发展潜力的是交互式业务。
“后整转时代”主攻TV2.0——强调参与和互动与“后整转时代”一样，TV2.0也是一个体现了未来电视运营走势的概念。他强调的就是参与和互动。TV2.0与传统的单向广播式电视收看方式不同，它是一个全员参与的全新电视消费时代，既包含了如观众与电视栏目互动这样的内容层面的变革，也包含了观众对电视节目时间和空间的自由选择这样的技术层面的变革，变“看电视”为“用电视”。如青岛的“家付通”模式就是在银联的技术支持下，青岛广电开通了公用事业缴费、个人自助银行、电视家庭超市和账单致富四大类服务功能。这一模式标志着有线数字电视网络在开拓新服务领域方面取得了突破性进展。
与此类似，杭州有线网络收入从2004年的8000多万元，增长到了去年的3亿多元，这主要得益于他们在内容和服务上的专注：推出了家政服务、房产服务等，而且大部分服务不是从终端收费，而是从商家和社会各方面来开拓财源。
一些大台也开始加强电视的互动性。央视已搭建完成了央视节目的VOD分发平台，储存了10万小时节目可供付费点播，包括涉及影视剧、纪录片、综艺表演、新闻资讯、戏曲节目、远程教育等八个方面，而且每天都有100小时左右的新增节目。上海文广互动电视公司（SiTV）表示将于07年5月1日以立体娱乐频道为内容推出立体互动电视。用户只要戴上一副立体电视眼镜便可直接使用现有电视机，无需增加任何特殊电视设备。因此，这一立体娱乐频道也将成为全国数字付费电视中一个耀眼的差异化产品。
可以看出，“后整转时代”的盈利模式开始清晰。
2、奥运催化数字高清快速发展
目前高清业务的重点是“加强高清电视节目的制播能力建设，扩大高清电视频道的覆盖面，为北京奥运会全部用高清转播做好充分的技术准备和节目储备”。并且在现有三套有线高清电视（CCTV高清频道,上海文广新视觉,CHC华诚高清影视）之外，今年10月中央电视台将在北京试验播出地面高清电视。
制造商积极备战
在CCBN展览会上，国内外企业纷纷展示其高清产品，推出其最新应用成果。可看出，其高清数字的应用技术及产品已不断成熟，在解决方案上也表现出厂商成熟的地方，不是一味的研发高端产品，而是着重开发性价比比较高的产品，重在产品的推广应用。
我们判断，一方面是广电总局对发展数字高清产业的重视，另一方面是运用技术与产品的成熟，数字高清业务将在奥运会这一背景下取得较快发展。
3、地面数字电视轮廓已明地面数字电视国家标准将于今年8月1日正式实施，但实现地面数字电视广播是一个系统工程，仍受制于诸多条件，需要与广电之外诸多部门进行协调、配合。
目前有关各方正积极备战地面数字电视国家标准的推出。国家有关部门正抓紧制定组网、信号传输与分配接口、发射机、接收机等相应的配套标准，产业部门正抓紧推进芯片、发射机、接收机等相应产品设备的规模化、商业化应用，而国家广电总局今年的工作重点是制定配套的技术标准和技术政策，组织技术试验、确定技术参数，做好重点地区的频率规划，国家广电总局已经在北京、四川、广东、山东、深圳等五个地区进行地面数字电视的技术试验。
从广电总局对地面数字电视的规划上看，地面数字电视业务主要是针对农村市场的公共服务和城市市场的移动接收（以公交车和出租车为主）。我们判断对有线数字电视已有市场的影响不大。
4.1、歌华有线
看好歌华有线未来发展的四大因素：强大的政府支持：歌华有线目前已经被北京市政府确立为北京市文化信息产业的龙头企业，为公司未来两年的数字电视平移争取更多优惠政策奠定了基础。已经落实了04－08年所得税全免。
北京市场对文化娱乐消费进入高速增长期：2006年北京人均GDP为6210美元，按照国际经验数据，当人均GDP超过3000美元时，文化娱乐消费市场将进入高速增长阶段。
内生性增长：公司数字电视整体平移进展顺利，目前数字电视用户已超过40万，公司目标到年底总计发展100万户，08年底发展150-200万户。同时公司在06年对董事会和管理层进行了换届，其管理团队得到进一步的强化，并大量引入了独立董事，优化了公司治理结构，大幅提升了经营管理效率。歌华目前还联合产业链上下游来共同推广高清数字电视，而通过基本收视费的提价和针对高端消费人群的付费频道收费的增加，将极大提升公司的收入。
外生性增长：外生价值增长的则可能来自来自于大股东的资产注入，以及奥运建设可能带给公司的额外受益等。
预计07年EPS0.4元，08年0.53元。继续维持强烈推荐。
4.2、东方明珠
大股东全力支持东方明珠的大股东上海文广集团为位列中央电视台之后的全国第二大传媒集团，大股东已明确表示：集团有好项目，要让东方明珠参与；在集团内进一步整合资源，避免低水平的竞争和消耗。这表明大股东对上市公司的全力支持。
公开增发所投项目提升公司长期投资价值公司将公开发行不超过8000万股，所募集资金将主要投向六个项目：
用1.6亿元收购东方有线网络10%的股权；2.2亿元收购太原有线电视网络50%的股权；投入2.0亿元参与上海地铁电视开发项目；1.6亿元投资地面数字电视“户户通”项目；2.1亿元进行东方明珠塔下球体改造项目；1.2亿元增资上海明珠水上娱乐公司浦江游览项目。
我们认为这将进一步整合上海文广集团的媒体资源，壮大自身实力。其中：
增持东方有线网络和太原有线网络将随数字电视用户规模的上升，对ARPU值（每用户每月收入）和公司业绩的提升贡献将非常大；上海计划到2012年建成13条轨道交通线，使得60%的出行人口（800万人）左右通过轨道交通出行。公司正是在这背景下，投资2亿元拟与上海申通地铁资产经营管理公司共同出资成立合资公司，建设上海轨道交通全网络下车厢、站台、站厅的电视媒体平台。
地铁轨道经营垄断特征明显，作为户外媒体，有望受益于世博会的召开，我们看好此项业务未来的发展前景。
我们预测07年、08年EPS分别为0.23元、0.27元，假设按8000万股增发后，分别为0.221元、0.259元。维持推荐评级。
三、广告业：市场保持稳定增长
高速增长的中国广告市场将充分受益08年奥运会，从而超过法国，成为世界第五大广告市场。回顾国内2006年的广告市场，增长率为11.1%，其中电视的龙头地位仍然没有动摇，而之前担心的报纸会受到新媒体、互联网的影响而导致增速下滑也没有发生，反而是报纸在新一轮的媒体竞争中及时调整了经营策略，取得了高达22.1%的增速。互联网则在2006年全球广告媒体中增速最快，高达29.74%，互联网的第二个春天已经到来，我们也专门提出一章简要论述了国内互联网情况，判断其拐点出现，将进入快速增长期。
上市公司中的博瑞传播、东方明珠、中视传媒将受益于中国广告市场的发展机遇和2008年奥运效益对其的刺激作用。
1、2006年全球广告市场实力传播集团发布的“2006年全球广告经营额数据预测报告”表明，预计2006年全球广告经营额预计为4334.47亿美元，增速为6%。我们预测全球广告市场在世界经济长期向好趋势的带动下，未来两三年将保持6%左右的年增速，到2008年将达到4841.74亿美元。
其中北美地区引领全球广告市场，以1831亿美元经营额位列第一，增速为5.19%。预计2005年到2008年间北美洲的广告市场平均增长率为4.6%，欧洲为4.3%；增长速度与95年到05年期间相比有所放缓，部分原因是因为互联网的发展抑制了其他媒体的增长，部分是因为中东欧新兴市场的成熟。
亚太地区表现强劲，拉动全球广告增长。2006年以来，亚太地区，特别是中国、印度、印尼和日本，将带动广告市场的超高速增长。中国的广告市场正在高速增长，到2008年
北京奥运会时，中国有可能超过法国，成为世界第五大广告市场。预计2005年到2008年期间，亚太地区的年均增长率可达7.5%。
而埃及、俄罗斯将成为2005年～2008年期间全球增长最快市场，分别为123%和117%。
2、互联网在全球广告市场表现抢眼
2006年全球广告媒体中，互联网增速最快，为29.74%。其中互联网广告在两个国家的广告总额中将占两位数份额。其中英国为12.9%，瑞典为10.5%。在全球，这将是互联网广告在市场总额中所占份额首次突破两位数。2005年，互联网广告在全球广告总额中所占份额为4.7%。预计其份额将在2006年达到5.7%，2008年达到7.3%。按此增长率，互联网广告的市场份额到2011年将在全球范围内达到两位数。
同时互联网将在今年超越户外广告在广告总金额中所占的份额，并且正在紧逼广播广告。
互联网与广播所占份额的差距将从2005年的3.9%减少到2008年的0.7%。
3、中国广告行业保持稳定增长
2006年，中国广告经营额达1573亿元，增长率达11.1%，保持着两位数稳定的增长。
其中四大传统媒体电视台、报纸、广播、杂志广告经营额为797.9亿元，增长了18.2%。
电视的龙头地位仍然没有动摇，广告经营额为404亿元，但增速放缓，由05年的21.9%下降到06年的13.7%。这主要原因是前几年电视媒体广告对经营资源的深度开发，有关部门对违规的减肥、增高等五类电视咨询类节目实行“禁播”，电视媒体在2006年出现了调整期。
广播广告增长迅猛，广告经营额2006年实现57.2亿，增速达47.2%。一方面，是通过内部调整，转换经营机制，顺应广告市场调整节目内容；另一方面，随着人们外出时间的增多，私家轿车越来越普及，广播媒体的广告价值得到新的提升。
而报纸2006年广告经营额为312.6亿，增幅比05年上升11个百分点，达到22.1%。
这充分说明，报纸媒体在2006年不仅没有经历冬天，反而在与新媒体、互联网等新一轮的媒体竞争中，牢牢把握信息采集的内容优势，调整经营策略，纵深挖掘广告资源，并与新媒体、互联网展开合作，使广告效果得到明显提升并拓宽了盈利源，焕发了新的生机。
杂志广告表现就差强人意，06年实现广告经营额24.1亿元，下降了3.1个百分点。分析其原因，是报纸在面对其他新兴媒介竞争时加大改革力度，提高印刷质量，专版策划杂志化的经营思路，又在与杂志争夺读者和市场。判断其杂志广告振兴之路需要通过充分竞争，优胜劣汰来完成。
4.1、博瑞传播
商业印刷和广告业务是公司未来几年业绩的主要增长点。
印刷业务的竞争优势不断明显，将使其保持高速增长。公司印刷厂在规模与设备先进性上都具有核心竞争力。现有报纸印刷轮转设备总计达到100万张/小时的生产能力。其中彩刷能力尤为突出。公司印刷业务未来增长的动力来自于：成都商报继续扩版，通过添置新的印刷设备提高产能，可能对大股东旗下的成都日报和成都晚报的印刷业务进行整合。预计2007年印刷业务收入为3.7亿。
公司未来广告业务发展将继续以纸媒体广告业务为基础、户外媒体发展为重点，构建新的广告业务发展平台。公司是《成都商报》的首席广告代理，而《成都商报》目前日均发行量60万份，在成都市场保持较高的市场占有率，由于成都市取消了对报纸扩版的政策限制后，商报可通过扩版来增加广告收入，我们预计《成都商报》广告收入年增长率有望保持15%。而且公司目前只代理商报30%的广告业务，未来有可能进一步提高代理比例。同时将进一步整合成都晚报的广告业务。另外公司在2006年积极介入户外广告领域，实现跨媒体经营发展广告业务的突破。预计公司将继续对户外广告资产的收购。预计07年广告业务收入将达到1.28亿。
公司核心投资价值在于向综合媒体集团转型。在市政府的大力支持下，成都日报报业集团（上市公司的实际控制人）和成都广播电视台合并，成立成都传媒集团。该集团的成立，是顺应时代要求和发展需要，着眼于推动成都市文化体制改革、文化产业发展采取的一个重要举措。该集团也成为国内首家横跨报纸、户外广告与广播电视的跨媒体公司，将为博瑞传播进一步整合媒体资源，做大做强奠定基础。
我们公司的长期发展，维持推荐－A的评级。之所以没有给强烈推荐的建议，是因为短期估值较高，但是长期潜力依然很大，建议机构投资者长期持有，是未来10年可以看10倍的tenbagger。预测07、08年EPS分别为0.6元和0.7元。
四、国内互联网拐点出现——网络广告将进入快速增长期
截至2006年底，我国网民人数已达到1.37亿，同比增长23.42%；预计07年底将达到1.77亿，到2010年将达到2.58亿，年均增长速度超过10%。
目前我国网民普及率已达10%，这将是互联网发展的高速拐点，突破10%之后，中国互联网将迎来更快速的增长期。这正如我们在2006年底的《文化传播行业2007年投资策略报告》中判断的，中国互联网的第二个春天已经来到。
以搜索为代表迎来了中国互联网的第二个春天，Web2.0正引发新一轮的互联网革命搜索引擎、即时通讯等各种新兴互联网服务的发展，对门户等传统互联网服务正在产生较强的市场分流和资源挤压作用。搜索引擎在2006年的增长率领先门户11.16个百分点，2006年其市场规模达到15.71亿元。2006年播客/视频分享网站受众规模已经达到7600万人。作为刚刚兴起的带有Web2.0特征的互联网服务，它们已经迅速得到大众青睐，其用户规模甚至已经超过B2C电子商务、汽车、房地产等一些发展多年的传统互联网服务。搜索引擎、综合门户、电子邮件等16个互联网领域的用户规模已经超过1亿人。
搜索引擎成为2006年用户年到达率最高的互联网服务，其用户年到达率（到达率是指某项互联网服务过去一年中所到达的使用过该服务的用户的数量占中国互联网用户总规模的相对比例，以单一用户（而非IP)为基本单位）达到93.73%。博客的用户年到达率为74.52%，比去年同期增长12.32%，在所有互联网细分服务类型中是增幅最明显的一个。
个人门户/空间、播客/视频分享等Web2.0特征的互联网服务和威客、视频点播/直播、视频搜索等领导宽带潮流的新兴互联网服务市场，用户年到达率均超过50%。这一系列数据说明，博客等Web2.0服务在领跑2006年中国互联网市场。
互联网在吸引着越来越多使用者时间的同时，也在吸引着广告主的广告投入，成为增长最快的媒体。
2006年中国网络广告又进入新一轮“活跃期”。市场规模继续保持了快速增长的态势，其中视频广告在互联网上也出现了飞速发展的态势，这一方面得益于网络技术的提升和宽带网民的普及，也是视频广告载体逐步丰富的结果。
五、行业投资策略
有线数字电视业：有线数字电视用户数在06年已达1250万，全年增加了810万户，整体转换比例达10%，市场已进入快速增长期。未来有线电视数字化的两大重点仍将是数字转换和网络改造，加快数字转换将使有线电视用户数快速增加，而网络改造则打开了付费业务和增值业务的发展空间。这将使数字化在进入“后转换”时代后从“量变”到“质变”的飞跃，数字电视盈利模式逐渐形成，从本质上提升广播电视行业的投资价值。
而歌华有线、东方明珠、广电网络、电广传媒和中信国安等则将因数字电视用户数的增加和盈利模式的清晰，从而在广播电视的数字化和产业化过程中受益。
广告业：高速增长的中国广告市场将充分受益08年奥运会，从而超过法国，成为世界第五大广告市场。回顾国内2006年的广告市场，增长率为11.1%，其中电视的龙头地位仍然没有动摇，而之前担心的报纸会受到新媒体、互联网的影响而导致增速下滑也没有发生，反而是报纸在新一轮的媒体竞争中及时调整了经营策略，取得了高达22.1%的增速。
互联网则在2006年全球广告媒体中增速最快，高达29.74%，互联网的第二个春天已经到来，互联网广告将进入快速增长期。上市公司中的博瑞传播、东方明珠、中视传媒将受益于中国广告市场的发展机遇和2008年奥运效益对其的刺激作用。
在传媒行业的体制改革的有利背景下，传媒业将在市场化、投资主体多元化等力量的推动下加速发展，背靠优势媒体（集团），有大股东大力支持的上市公司将走上外延式扩张之路，兼并收购、互相渗透等将成为未来几年的行业热点，行业的集中度将逐步提高，有望产生大型的跨媒体、跨地域的媒体集团；而在消费升级的带动下，有线数字电视业务，网络媒体、移动增值业务和户外媒体等新媒体将高速发展，从而通过企业内生性增长提升其长期盈利能力。
投资策略：在此逻辑下，我们投资传媒行业的投资策略就是在体制改革和消费升级这两大有利因素的条件下，找寻兼具“内生性增长”和“外延式扩张”的具有长期投资价值的优秀标的。
作者：招商证券
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