大盘震荡整理 成交量继续萎缩

    大盘周五早盘低开低走,一举将周三留下的跳空缺口回补,随后站稳5日均线展开技术性反弹,不过由于市场对于周末宏观调控的担心,股指连续两个交易日出现缩量震荡整理；后市投资者可密切关注宏观政策面动向,一旦政策预期明确,大盘仍有望维持震荡走高的趋势。

    周五消息面上,中国证监会副主席屠光绍近日在接受新华社记者专访时表示,推出股指期货没有时间表,中国证监会目前正在抓紧做各项准备工作。目前,市场对股指期货的推出时间存在着种种的猜测,证监会副主席的表态有着正本清源的作用。特别是在当前股票现货市场已经存在较多投机性因素,在大盘指数屡创新高的情况下,投资者对股指期货还存在较多不正确的认识,如果推出时机选择不当,可能造成不必要的市场风险和投资者损失；而着眼"平稳"是当前监管部门最主要的监管思路。此外,国家发改委、国家统计局最新调查显示,5月份全国70个大中城市房价同比上涨6.4%,创下18个月来的新高。5月份全国70个大中城市房价环比上涨也达到1.0%,涨幅比上月高0.3个百分点。从2003年开始国家一直把稳定房价作为宏观调控的一项主要任务,但是总体上看房价一直都在上涨,这一方面表明住房需求比较强劲,呈刚性增长之势,另一方面也可能和流动性过剩造成的投资性炒作有关。购销两旺,价格涨幅扩大有利于提高房地产开发企业的经营业绩,不过由于5月份房价上涨6.4%,涨幅已经回复到2005年底的水平,有可能成为导致国家对房市进一步调控。无论如何,后期的房价走势值得高度关注。热点方面,在股指陷入高位震荡整理的背景下,权重的银行股板块在兴业银行的带动下上扬,浦发银行、民生银行等银行股都出现快速拉升,成为推高股指的主要力量。2007年以来,央行已5次提高准备金率(也是2006年以来第8次上调存款准备金率),两次加息,并发行了巨量的央票以解决流动性过剩、通胀压力加大的问题,加强银行体系流动性管理。由于下半年央行继续出台加息和调高准备金率的可能性较大,而这些调控措施的着眼点都放在控制银行信贷的增长上。在政策压力下,银行板块在前期经历了相当充分的调整。而随着前阶段题材股的爆炒,市场的结构性泡沫激增,市场整体估值水平相应提升,相比之下银行股板块的估值反而显得有吸引力。据预测,在未来三年股份制银行能保持30%以上的净利润增长,国有银行能保持20%以上的净利润增长。目前银行股08年平均PB为3.7倍、PE为22.5倍,结合高成长性、税收减免、混业经营趋势以及人民币升值等诸多正面因素估值并不贵。再加上股指期货即将推出,银行股板块作为对大盘指数最具影响力的板块之一,其战略地位更加突出,已成为以基金为代表的机构投资者战略持有的对象,其中长线投资价值依然十分巨大。

    技术面上,大盘经过一周多的修复弹升,上证指数又回到了前期高点附近。根据目前行情判断,我们认为大盘短线仍有可能震荡盘升。首先,从政策面分析,由于印花税上调对股市产生了较大的冲击,政策面近期不会再出台针对股市的利空消息。既使采取了加息等措施,也难以从根本上改变流动性过剩的局面。预期中的利息税取消,并不能改变负利率的现状,银行储蓄流入股市的冲动也不会变化,市场资金依然充裕。其次,中报披露临近,市场对上市公司中期业绩增长普遍保持良好的预期,目前股市的动态市盈率对投资者还是有吸引力。而从股指走势上看,由于上周反弹的速度较快,需要通过调整修正上升速率；而前期高点附近存在阻力,因此股指将在4200点一线会有震荡反复,在经过震荡整固后会再拾升势。