S南航：股改完成协同效应逐步体现

　　S南航（600029）股改完成，定于2007年6月18日复牌。股改方案：每10股流通股送14份欧式认沽期权，行权比例2：1，存续期12个月，初始行权价格7.43元，现金结算；相当于每10股送1.597股。

权证将于6月20日上市交易。其他主要承诺还包括：（1）2007-2009年每年现金分红比例不低于50%；（2）集团支持股份公司实施管理层股权激励制度。

　　南方航空在2004年底成功合并北方航空和新疆航空之后，目前是国内航线最多的航空公司，占据航空客运市场31.9%、航空货运市场25.3%的市场份额。经过20005、2006年两年的内部整合，成本消化基本完成，效益逐步体现。南航是人民币升值受益最多的航空公司。截至2006年底，美元负债达62亿美元，人民币每升值1%，每股收益将增加约0.095元。但与此同时，随着美元利率的上升，实际利息负担日益沉重，实际负债的利率已经由2005年上半年的2.1%上升到2006下半年的3.7%。

　　申银万国分析师李树荣预计2007、2008年南航每股收益为0.30、0.42元。对于业绩波动性高的航空股来说，30-35倍市盈率较为合适。南航复牌之后的合理价格应在9元以上。维持“增持”评级。

　　作者：黄汉兵 今日投资

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