张炜：权证让谁“神魂颠倒”？

　　大涨后的沪深股市涌现出投机泡沫，更疯狂的是，价值为废纸的认沽权证在近期被爆炒至极点。据统计，上周权证市场的成交继续放量，１４只权证品种成交金额高达５５７５．５亿元，超过了同期深圳股票市场的成交总额。

　　权证爆炒出怎样的成果？华菱ＪＴＰＩ于５月３０日开始启动，６月１５日收盘为５．６８０元，较５月２９日的收盘价上涨了４．８７倍。

６月２２日即是最后交易日的钾肥ＪＴＰＩ，同期由０．８４４元涨至上周末的５．４００元，其中在６月４日一度最高涨至８．０５０元。市场人士称，认沽权证的炒作气氛依然不减，５只认沽权证平均周涨幅达到１０３．９％，其中中集ＺＹＰＩ以１５０％的涨幅居首位。与权证的涨幅相比，再牛气的Ａ股也只能“自愧不如”。

　　权证究竟是何物，竟能够创造出如此暴利。近期可以在媒体上看到不少报道，有的散户在短期内频繁炒作权证，从１０万元迅速增值至３０万元或５０万元以上。其实，市场上被爆炒至极点的认沽权证，在目前牛气冲天的Ａ股市场中很可能只是一张废纸。

　　所谓认沽权证，是指持有人有权利而非义务，在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券。

　　拿钾肥ＪＴＰＩ来说，持有者到行权日可以按１５．１０元的价格卖出盐湖钾肥Ａ股。６月１５日收盘，盐湖钾肥Ａ股的价格为４８．４８元，钾肥ＪＴＰＩ明显已成废纸。从之前雅戈尔等公司的认沽权证走势看，钾肥ＪＴＰＩ最后的交易价格很可能是０．０１元。目前市场上的认沽权证个个都溢价率惊人，虽然有的行权日还为时尚早，但市场风险之大有目共睹。

　　之所以权证爆炒诱人，首先与权证的交易制度有很大关系。权证的日涨跌幅计算较为复杂，与标的证券的前一日收盘价格有一定关系，一般都远远超过了１０％。投资者经常可以看到被爆炒的权证在股市中“独领风骚”，单日涨幅超过５０％。６月１５日，钾肥ＪＴＰＩ一度盘内上涨８１．１％，收盘上涨３９．９％，在深市所有交易品种中排名第一。

　　另一方面，权证交易没有Ｔ＋０制约，短线快进快出非常频繁，这也是权证交易量特别大的原因之一。上海证交所５月份的《权证市场交易行为分析》报告显示，今年５月进行权证交易的账户数为７６．３４万户，其中，当月进行了Ｔ＋０交易的账户数为３８．９１万户，当月不进行Ｔ＋０交易的账户数为３７．４３万户。在７６．３４万户中，大多进行了多次权证交易，超过４成的账户在５月的交易次数超过５次。更值得关注的是，炒作权证的主角不是机构，而是个人投资者，日均交易金额大于５０万元的个人大户，其交易金额远远超过了机构和其他投资者。

　　在目前的市场上，权证是最能够获取暴利的投机品种，尤其认沽权证的炒作已经达到顶峰。现有的权证是股权分置改革的产物，被视作金融创新向前迈进了一步。但在国内并不成熟的市场上，权证出现如此投机是必然的。权证投机过度不是因为缺乏投资者教育，频繁交易主要集中在某些个人人群，足以说明大部分参与者非常清楚炒作权证的利弊。更何况参与权证投资是有前提的，投资者首次参与权证交易前，必须与券商签署《权证风险揭示书》。

　　权证的炒作已经引起管理层的重视。近日，上海证交所紧急召集了具有权证创设资格的２２家创新类券商的有关负责人开会，应对权证疯狂。同时，上海证交所开始在技术上加强对权证交易的监管。然而，“平息”权证炒作之风并不容易，单纯对投资者进行风险教育，难使权证有效降温。只要权证爆炒还存在赚钱效应，就有投机者会“挺身而出”，更何况Ｔ＋０交易，在那些投机者看来能够“放手一博”。

　　权证炒作暴露出部分资金追求投机的本性，不过，建议中小投资者不要贪婪投机，权证风险毕竟客观存在，认沽权证“归零”是迟早的事。尤其钾肥ＪＴＰＩ行权在即，若再参与将面临灭顶之灾。