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锡业股份:内外环境改善推动增长

  公司有别于国内其他有色企业的两个主要特征或优势。公司是国内唯一一家全球细分行业龙头;也是全球唯一拥有完整一体化产业链的锡行业公司。

  公司计划在11.5期间成为全球锡深加工的龙头。

  内外环境的改善是推动公司业绩实现持续增长的主要动力。

从外环境看,我们看好07~08年锡价,主要原因是印尼政府对国内锡行业整顿,同时电子产品无铅化的实施将增加锡的需求量,预计07年锡缺口将扩大。从国内环境看,公司发展战略主要为稳定冶炼规模,重点发展两头。公司目前已经形成2万吨锡材产能和2万吨锡化工产能,产品结构得到优化。

  公司矿产和深加工产品增量是内环境改善的主要因素。矿产增量体现在湖南郴州锡矿一期2000吨锡矿生产能力将于07年底投产,该矿最终实现5000吨锡矿生产能力,可转债项目之一的矿山技改08年投产,将增加5000吨锡矿和5000吨铜精矿产能。深加工增量体现在锡材和锡化工产能利用率的不断提高,同时产品结构不断得到改善,高附加值产品比重不断提高。另外公司在印尼的项目将成为未来的潜在业绩增长点。顶点财经

  主要风险。如果印尼的锡供应超出我们的预期,则可能造成锡价的大幅下跌,从而造成实际业绩低于我们预期。

  调高目标价位。我们暂时维持07、08年每股收益分别达到1.30元和1.85元。根据公司的行业地位及业绩成长性,我们调高目标价位至50元,相当于27倍08年PE,维持买入评级。李追阳中信证券

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