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中信证券:招商银行新疆天业保险行业点评

  招商银行重大事项点评:银监会查处无实质影响-—买入(维持)

  事项:银监会查处被企业挪用信贷资金的8 家银行。

  评论:直接负面作用甚微,对银行无实质影响。

  风险提示:关键是违规挪用资金的二家国有大型企业,其负债率是否较高,同时主业风险较大,此时贷款用于其它用途,可能会有较大风险。

银监会未披露这二家企业的负债率及主业经营情况,仅从国有大企业的资信来看,风险应该是很低的。如果由于正常贷款已满足,而银行为迎合企业申购新股的需求而放贷,可能存在即使优质客户也有过份贷款的问题,过份垒大户实际上大户的负债率较高问题。如果主业较好,负债率正常,其实没有多大风险。

  业绩预测及评级,招商银行(07 年EPS 0.64 元,07 年PE 37 倍,当前价 23.98 元,目标价30元,买入评级):优先推荐长期抗经济周期波动能力强、07年业绩可能超预期、综合经营能力强的招商银行。我们谨慎预计招商银行07-08年净利润增长可达35%左右,07-08年每股收益0.64、0.85元,每股净资产4.27、4.87元。由于招商银行较高的资产质量,少提准备的可能性很大,同时其零售及中间业务发展势头较好,由此净利润增长会超过我们的预期。我们认为,招商银行作为最好银行,应享有较平均水平50%左右的溢价,维持买入评级,一年目标价30元左右,07年目标价PE、PB 分别为47.02、7.05 倍,08 年PE、PB 分别为35.41、6.18 倍。

  新疆天业调研报告:核心优势奠定长期成长,节能减排催生投资机会--买入(维持)

  公司氯碱规模存增长空间:公司“煤电化”一体化和循环经济模式铸就核心竞争力,发展氯碱条件最好;综合优势决定氯碱规模发展空间大,集团40万吨/年PVC项目已获批,按照同业竞争原则可能置入上市公司,将解决公司PVC 产销量增长的产能瓶颈。

  “节能减排”影响深远:国家重视“节能减排”将使之成为长期趋势;同时淘汰落后、小规模氯碱企业的结构性变化利于龙头企业新疆天业发展。

  公司受益“节能减排”:高起点决定公司不受差别电价影响,新疆也未取消优惠电价。既便取消,由于煤资源过剩决定集团自备电成本低廉稳定,关联供电价格稳定,所以68%用电源于集团的局面将显着抵消该负面影响。虽然氯碱行业周期性产能扩张压力大,但成本推动产品价格长期上涨,而公司成本上涨较少,盈利能力将提升。

  风险因素:集团供电价格上涨,氯碱行业周期性价格波动风险。

  维持“买入”评级,新疆天业(07 年EPS 0.72 元,07 年PE 26 倍,当前价 18.59 元,目标价24.30元,买入评级):预测07、08 年EPS 为0.72和0.81元,考虑公司发展氯碱的综合优势,以及节能减排提升盈利能力和竞争能力,不考虑集团PVC 项目置入,给予公司08年动态市盈率30倍,目标价24.3 元。

  保险行业2007 年下半年投资策略:搭乘景气周期,分享制度红利--强于大市(维持)

  当升息使得实际利率不超过经济增长率时,寿险股跑赢大市。搭乘寿险业景气长周期,耐心做长期战略投资者。

  人民币升值和升息趋势、综合经营试点和金融国际化趋势都将提升保险股的长期价值,更看好有先进风险管理技术和经验,成长潜力大的公司。

  风险提示。寿险股估值弹性较大,股市投资收益对净利润影响大,综合经营会对纯保险公司未来市场份额产生不利影响。

  保险行业重大事项点评:保险股上涨10%-黄华民-中国平安,买入(维持);中国人寿,增持(维持)

  事项:6 月18 日中国平安A 股涨停,达71.92 元,中国人寿A股上涨8.97%,达40.82元;与此同时,中国平安H股上涨7.51%,达52.25 港币,中国人寿H 股上涨4.47% ,达26.9元。

  寿险股未来将长期受益于景气长周期和制度红利/资本红利,维持强于大势的行业评级。

  红筹股回归将为大型保险公司带来低风险高收益项目资源,成为短期股价表现的重要催化剂。

  寿险股的投资重在获取长期稳定收益,加息将带来持续的利差收益,平安的估值弹性大于人寿,中国平安(07EPS 1.49 元,07年PE48 倍,当前价 71.92 元,买入评级),中国人寿(07EPS 1.02 元,07 年PE 40 倍,当前价40.82元,增持评级)。

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