机构：长江期货
金融期货之父利奥·梅拉梅德不久前谈到中国推出股指期货时提出：“1996年我们推出迷你型标准普尔(S&P500)合约时一夜成名，个人投资者的参与创造了很大的流动性。”
中国股指期货上市正积极稳步推进。
一、机构投资者与散户构成市场的基本阵营
股指期货一直都是以机构投资者参与为主的市?Ｈ绻祷雇蹲收呤枪芍钙诨醯摹爸髁保蛏⒒Ь秃帽取暗胤奖拧焙汀坝位鞫印薄６呦喔ㄏ喑伞?/p>
1、从成熟资本市场看
在美国股指期货市场上，机构投资者占了整个参与者的90%左右，但美国的共同基金参与股指期货的程度并不是非常高，在参与金融衍生品的大盘基金总持仓中，投资金融衍生品的比例一般都不超过5%到10%，其中大盘基金占60%左右，中盘基金除个别比例较高外，投资比例不超过2%；小盘基金投资比例普遍偏小，大部分不超过1%。共同基金只是把股指期货作为风险管理工具使用，不会大规模频繁交易，不可能创造相应的流动性。韩国股指期货交易量中个人投资者占12%，香港股指期货市场上机构投资者略占上风，但在各类恒生指数期货、期权产品交易中，个人投资者所占比例都超过20%，而在迷你指数期货交易中占比高达67%。在台湾地区，证券投资基金从2000年开始参与股指期货和期权交易，市场占有率不超过0.6%，对市场的影响可以忽略不计；期货公司自营占了主体，市场占有率达到56%。
2、从国内资本市场看
A股市场：截至四月末，A股市场存量资金达9800亿元。个人资金与机构资金的比例已经达到了2：1。短短三个多月3000亿散户资金入市。而在去年的11、12月，两市的资金9成以上还来自机构。至5月28日中国股票账户数量突破1亿户。全国账户总数达到1亿零27万户。活跃的投资者数量接近2000万人。A股市场的新资金主流已经基本转换至以个人为主，出现明显的“散户化”格局。
国内期货市场：目前中国商品期货市场上近95%的交易者是中小散户，只有5%的机构投资者。与国外成熟期货市场正好此相反——95%为机构投资者，仅5%是中小散户。
在当前国内证券和期货市场基础上开发的股指期货交易，不可能排斥散户的参与。
3、从散户的地位和作用看
实践证明，股指期货如果缺少中小散户的参与，不仅的套期保值与套利交易很难实现，而且只剩下机构间的搏杀，难免使市场价格蜕变为少数几个机构之间的游戏，就会缺失公平、公正、公开的原则，就容易出现“327”国债风波中由万国证券、辽国发对垒中经开的“透明见底”结局，从而完全丧失“价格发现”的功能。
机构投资者为主是股指期货市场科学化、理想化的高级阶段。机构和散户一主一辅、互为依托，形成股指期货交易的合理格局。散户投资者是活跃市?⑻岣呤谐〉墓愣群蜕疃取⒃銮苛鞫浴⑹迪痔灼诒Ｖ涤胩桌灰撞豢苫蛉钡牧α俊Ｃ挥猩⒒В兔挥姓嬲氖谐 ?/p>
二、股指期货使市场更趋理性，惠及广大散户
二十世纪七十年代美国率先开展股指期货这项金融创新，其明确目标旨在石油危机和布雷顿森林体系崩溃的背景下，有效防范频繁的股灾，扭转经济运行混乱和金融体系失控的局面。美国股指期货“立竿见影“，令澳大利亚、日本、香港、伦敦、新加坡等纷纷起而效尤，至2006年底全球已有188种股指期货合约上市交易，股指期货被誉为“最激动人心的金融创新”。
当今高速发展的中国股市已走到一个重要的历史关口：18个月大盘点位从1000暴涨至4000、总市值超过国内居民存款总额、流通市值不到总市值的三分之一、市盈率跨越纽约证交所及纳斯达克及香港主板等世界主要证券市?ā叭释鳌钡认盗姓叽胧┑骺亍肮取绷Χ炔欢霞哟蠖招跷ⅰ?月30日零时出台的“增收印花税”又突发导致市场过度恐慌，前期政策积蓄的做空能量集中爆发，深沪两市五天大挫21%，其中6月4日上证综指和深证成指分别暴跌8.27%和7.76%，创今年来单日跌幅之最，上千只股票跌停。三大证券报评论联袂力挺基本面牛市未改，仍难止跌势。广大投资者盼望通过股指期货引入做空机制，吸引注重长期投资的保险基金、社保基金等机构投资者入场，培育和发展理性投资主体，改善投资结构，降低和规避系统性风险，逐步提升中国股市的理性化程度，从而减少和放缓广大散户头顶上的风险积累，推动股市从“政策主导型”初级阶段向“市场主导型”成熟阶段的过渡。同时由于机构投资者看空股市却不必卖出股票(一般多为大盘指标股)，只是利用股指期货做空，从而明显提高指数的稳定性。
对广大散户来说，稳定的市场意味着更多的个股获利机会。
三、利用股指期货研判大盘走势指导操作
5月29日沪深300指数大涨2.3%收报4168.29点创历史新高，仿真交易却未见飙升，远月合约更以阴线报收，次日印花税调高大盘暴跌。类似情况今年多次出现，初显股指期货之价格发现功能。
焦点之一：2月27日A股大跌，仿真交易主力合约的涨跌、企稳均早一天领先于沪深300指数；
焦点之二：4月19日A股大跌，仿真交易主力合约运行与沪深300指数基本同步，但早于沪深300指数出现大幅反弹行情；
焦点之三：5月末A股指数出现大幅下跌，仿真交易主力合约价格已提前1至2个交易日出现调整和启稳态势。
目前，仿真交易近期合约IF0706、IF0707持续震荡下行，预示出居民消费品价格指数CPI上升可能随时导致央行加息的压力；远期合约IF0709、IF0712则稳中有升，体现市场长线看多。与此同时，仿真交易开户数也呈现大幅增长。
由于指数期货结算价格的收敛作用，仿真交易主力合约对于沪深300指数具有比较高的相关性。虽然仿真交易在运行中会提前表现，但在交割日都能接近沪深300指数进行交割，符合理论要求。
上述案例表明：具有双向机制的股指期货作为对股市指数未来走势的预测，的确具备“价格发现”的市场功能。尤其在大盘连续过度上涨、做空能量不断积累的情况下，主力合约提前出现做空要求，实为大盘前景之真实“幻像”。假如股指期货业已上市交易，场内广大机构及散户投资者注意参考股指期货交易变化，依据变化中的“预警”信号及时调整策略，应能有效缓解大盘的暴涨暴跌，不断提升中国股市的理性化程度。
股指期货的“超前”走势及其与大盘的关联性因而有可能作为散户的操作参考：
其一，股指期货上市后沪深300权重股活跃程度有望明显加大；其二，随着股市对沪深300指数关注度的增加，沪深300可能引领上证综指和深证成指的变化；其三，股指期货上市初期如指数高企，主力机构手中筹码充分，极可能高位掉头做空；其四，股指期货上市初期如指数低迷，主力机构可能加速收集筹码同时轮番拉抬指数；其五，如果股指期货在无预告的情况下悄然上市，主力机构盘中抢筹，沪深300可能经一两日冲高后调头翻空，打压上证综指和深证成指；其五，在股指期货具备相当流动性的条件下，中金所根据风险控制的需要提高或调低合约保证金(特别是近月合约)标准，有可能相应减小或增大盘中波动；其六，合约基差大幅度扩大(如超过1000点以上)，必然导致未来的收敛趋势，可能有助于偏高或偏低的指数回归。
四、通过基金、专家理财等渠道间接进入股指期货
在当前欧美成熟的金融市场上，投资银行、私募基金、共同基金、保险机构、养老基金等众多实力雄厚的机构投资者扮演了主要角色，广大散户资金实力?⑿畔⑶郎佟⒓际跛降偷牧邮疲赏ü浣油蹲首攀啤?/p>
投资指数型基金：股指期货上市，为指数型基金发挥优势充分创造了条件。国际基金历史经验表明，大部分基金的业绩都落后于指数基金。在美国资本市场，指数基金不到3年资产管理规模翻一番达4500亿美元。今年一季度美国新上市指数基金110只，而同期新上市的全部传统型共同基金仅50只。目前美国证券市场上指数基金超过400种，其中最受欢迎产品为交易所交易基金ETF，其被动式指数跟踪、成本低廉、交易赎回方便等特点广受市场青睐。在我国，由于ETF没有印花税而省去相应成本，流动性较好，不会像股票可能为某种原因停牌。2006年大牛市中各指数收益率基本接近200%。今年深交所首只ETF截至5月22日盘中累计净值一度超过3.9元，不到半年净值涨幅超过100%，均胜出大多数可比股票基金。另据银河证券统计，截至今年3月31日，国内16只指数型基金平均收益率高达30.15%，远超109只股票型基金(23.45%)、44只偏股型基金(21.96%)、21只混合型基金(19.93%)。
据上交所统计显示：5月前两周大盘火爆期间，华夏上证50ETF、华安上证180ETF和友邦华泰红利3只ETF都是净赎回，额度分别为每周1亿份上下；而在印花税宣布调高令市场深幅调整时，上述三只ETF基金却呈净申购状态，且净申购额度分别达1.03亿、0.024亿和0.805亿份。指数型基金与未来股指期货的“缘份”可见一斑。
投资偏期型基金：2006年全球期货交易爆炸性加速增长，较上年增长19%，高于2005年的12%和2004年的9%。而股指期货占比高于其它任何种类的商品期货和金融期货。2006年中国期货市场总成交与国民生产总值GDP总额相当。偏期型基金虽然目前尚处于空白，但作为期货投资的“主力兵团”，必将顺应市场需求加快催生。目前一些基金、期货公司等正在积极筹建偏期型基金。据称华夏基金目前可操作股指期货的头寸，按制度规定做多做空额度分别可达六、七十亿和六百亿左右。此外，一些券商也在积极筹划以集合资产管理的方式，代理散户开展股指期货的套期保值或套利交易。
造成中国期货市场机构投资者稀缺的重要原因之一，是期货投资基金尚未领到“准生证”。而期货投资基金在国际期货市场则起着举足轻重的作用。新修订的《期货交易管理条例》，已经为期货投资基金的设立和发展做出明确定位和规范，使期货投资基金的建立与发展有法可依，也给广大散户在不远的将来有望涉足这一投资股指期货的“新干线”。
投资私募基金：中国私募基金近年来发展非常迅速，官方统计目前规模达7000亿左右，且众多私募基金经理相继表现出对未来沪深300( 4098.218,-1.16,-0.03%)股指期货的浓厚兴趣，已经有多家期货公司开始重点开发证券私募基金客户，为未来股指期货的推出培育广泛的客户资源。有些期货公司甚至已经与私募基金开始了包括股权在内的更深入的合作。可以预见，未来证券私募基金将会通过各种渠道进入中国股指期货市场，并成为一支举足轻重的机构投资者力量。
中国人民银行副行长吴晓灵多次在重要会议上积极呼唤私募基金“阳光化”。她提出中国已经有了设立私募基金的条件：一是存在富裕的民间资金，二是《证券法》、《公司法》和《合伙企业法》的修改为募集资金设立投资公司创造了条件，顺理成章应当给予私募基金以合法地位。一旦对现实的大量地下私募期货基金进行引导和规范，使其走到阳光下，不仅广大散户又新增一条分享股指期货的途径，而且一定程度上有助于化解潜在的金融风险。
五、有条件的散户直接进场交易
股指期货交易以机构投资者为主，但并未将散户拒之门外。具备一定资金实力(如50万以上)和股票权证、商品期货交易经验的散户，只要管理控制好风险，完全可以进场冲浪，直接依靠“杠杆效应”，用比较投资基金更少的资金、更低的成本去猎取大盘指数的收益率。以10%的保证金水平计算，大盘指数变动1%，收益率立刻变动10%。只要看对方向，大盘指数变化10%，投资者的开仓资金收益率就达到100%。各次仿真交易大赛的优胜者中不乏散户高手，短期收益从数倍到上百倍。
2006年初投资90万买进沪深300指数基金，年末收益率200%。如直接投资股指期货，只需较少的资金(如20万)购买1手合约，也可收益200%。但由于投入资金仅20万，实际收益率达900%。散户博弈股指期货可选择以下基本策略：
1、套期保值
适时买入与沪深300股指期货关联系数较高的优质权重股票，沪深300指数下跌时继续持有，同时相应做空股指期货，对冲风险平衡盈亏。保值期限越长该保值效果越明显。
普通散户一般只持有单只或少数股票，如果持有沪深300指数成份股，或股票资产与沪深300股指期货间呈最优关联系数，就可以按系数操作股指期货进行保值。研究发现投资组合的关联系数其可靠性高于单只股票。
2、利用期指与沪深300成份股票现货的差价套利
期指价格偏高时可选择买入成份股现货，卖出股指期货合约；期指价格偏低时可选择买入股指期货合约，卖出成份股现货。获利空间为：期现价格之间的差额-交易成本。
与套期保值同理，股票现货与沪深300股指期货间关联性越高，期现套利效果越明显。
A.在基差趋强的正向市场中，当市场价格上涨时，现货指数的上涨幅度大于期货指数的上涨幅度，因而现货指数多头交易赢利超过期货指数空头交易亏损，两种交易最终产生净盈利；当市场价格下跌时，期货指数的下降幅度大于现货指数的下降幅度，因而指数期货空头交易赢利大于现货指数多头交易亏损，期现套利交易结果同为净盈利。这两种情况的净盈利均为：期初基差的绝对值-交易成本(期货和现货市场交易手续费＋复制现货指数的冲击成本)。
B、在基差趋弱的反向市场中，当市场价格上涨时，期货指数的上涨幅度大于现货指数的上涨幅度，因而股指期货多头交易赢利超过现货指数空头交易亏损，两种交易最终产生净盈利；当市场价格下跌时，现货指数的下降幅度大于期货指数的下降幅度，因而现货指数空头交易赢利大于指数期货多头交易亏损，期现套利交易结果同为净盈利。这两种情况的净盈利均为：期初基差水平-交易成本(期货和现货市场交易手续费＋复制标的指数走势的冲击成本)。
3、利用不同月份股指期货合约间价差套利
当不同月份股指期货合约间价差大于理论上的差价时，可以卖出高估月份合约同时买入低估月份合约，待二者价差收敛时分别平仓套利。如近期合约到期时与远期合约未见收敛反而进一步扩大，则近期合约到期结算之后可在标的指数的一揽子股票组合上开仓，即将近期合约转化为标的指数的一揽子股票组合，改跨期套利为期现套利。
指数期货的理论价格等于股票指数值加上期货合约在其剩余合约有效期内的净融资成本。合约有效期不同的两个期货合约之间的价格差异称为跨期价差。在任何一段时间内，理论价差完全由两个剩余合约有效期融资成本的差别而产生。当净融资成本大于零时，期货合约的剩余有效期越长，基差值就越大，即期货价格比股指现货值高得越多。如果股指上升，两份合约的基差值就会以同样的比例增大，即价差的绝对值变大，因而存在通过卖出价差套利的机会，即卖出剩余有效期短的期货合约，买入剩余有效期长的期货合约。价格下跌则相反。如果来自现金头寸的收入高于融资成本，期货价格将会低于股票指数值(正基差值)。此时如果指数上升，正基差值将会变大，则可以采取相反的头寸策略来获利，即买入剩余有效期短的期货合约，卖出剩余有效期长的期货合约。
4、利用到期日结算价与当时股指期货合约价差套利
根据沪深300合约设计的特点，沪深300股指期货合约到期日结算价为最后交易日现货指数最后两小时所有指数点的算术平均价。在最后交易时点，股指期货和现货指数的基差近似于零。因而较为容易确定股指期货合约交易期间的基差运动趋势：在正向市场上，期货价格大于现货价格，基差为负值，而到最后交易日基差为零，基差的最终走势趋强；而在反向市场上，期货价格小于现货价格，基差为正值，到期末时基差的最终走势趋弱。预期结算价高于当时股指期货合约价格，则可买入开仓合约待到期以较高结算价交割现金；预期结算价低于合约价格，则可卖出开仓合约待到期以较低的结算价交割现金；“无风险”实现套利差价。
5、利用ETF和股指期货进行套利
A.股指期货合约价格高于现货ETF价格时，可正向套利买入ETF，卖出指数期货合约，套利空间为指数期货和现货ETF之间的差价。建仓时锁定二者间差额，到期日指数期货价格收敛于现货价格时平仓。一旦套利成本小于套利空间时，便可以进行实际操作。这样得到无风险套利空间的上限为：现货ETF价格＋交易成本。
B.股指期货合约价格低于现货ETF价格时，可反向套利卖出ETF，买入指数期货合约，套利空间为现货ETF和指数期货之间的差价，建仓时锁定二者间差额，到期日指数期货价格收敛于现货价格时平仓。一旦套利成本小于套利空间时，便可以进行实际操作。这样得到无风险套利空间的下限为：现货ETF价格-交易成本。
上述正、反向套利操作的成本均为：买卖ETF的佣金＋买卖ETF的冲击成本＋指数期货交易手续费＋买卖指数期货合约的冲击成本。
综上所述，套利交易与单边投机头寸相比其特点为风险?⒒窭榷ā⒉僮鹘霞虻サ龋以谑谐〖鄹癖浠校灰渍咭环矫娴目魉穑捎昧硪环矫娴挠疵植共⒂兴啵势氖苤行∩⒒Щ队４邮澜缰饕芍钙诨醴⒄估防纯矗吠瞥龀跗冢桌岱浅６啵缥夜纳现?0ETF就在初期有过利润非常可观的套利交易操作机会。
6、与商品期货组合交易
国内商品期货经过10多年发展已经相对成熟，在股指震荡方向不明的情况下商品市场存在更多可选择的机会。越来越多的研究表明，商品期货作为一个主要投资品种，加入投资组合可改善收益。商品期货与股票、债券等价格具有低相关性，且抗通货膨胀的功能显著，在高通胀时期能够为资产保值升值。另外，商品期货在交易中所具有的灵活性、低交易费用以及在非常时期相对较高的收益也使之越来越受到基金等机构的青睐，如美国“9?11”事件、海湾局势紧张等都令股市大跌而商品期货大涨。熟悉商品期货的散户也可适时进行这方面的投资组合。
六、散户的风险管理
散户必须清醒认识到：股指期货绝非“蛋糕”太大无人分享才邀请散户“赴宴”，仅仅是机构开展套期保值必须向投机者转移风险，市场才需要散户的参与。所谓散户不可或缺的地位和作用仅此而已。
股指期货吸引散户涉足的最大的魅力在于杠杆作用，因为旨在套期保值的机构投资者往往只需少量资金对冲和平衡头寸，真正需要和渴望杠杆效应的其实正是资金有限的散户。
据统计，美国期货市场的个人投资者亏损面呈逐渐加大趋势。1969年亏损面达62%，目前已增至80-95%，显示散户投资者抗风险能力弱，在与资金实力大、研发水平高、投资技巧强的机构投资者博弈中处于下风。我国股指期货仿真交易中频频出现散户爆仓甚至集体爆仓，凸显散户涉足股指期货必须始终将风险管理置于首位。控制住风险，剩下就是无穷的赢利机会。
1、渠道风险
散户入市首先要慎对交易渠道的选择。股指期货对于经纪公司的要求比任何商品和金融产品的现货及期货更高，必须选择合规合格的期货公司和证券公司(IB)，或参考专业机构的评级来选择基金公司，才能有效保障投资者的权益，否则将随时面临法律、信用、软硬件设备、技术、信息等多种潜在的风险。
2、交易制度风险
股指期货的保证金制度、杠杆效益、做空机制、合约期限、T+0、当日无负债制度等与股票有着本质差别。理解吃透制度比掌握技巧更为重要。
A.当趋势把握正确时，做股票肯定赢利但股指期货则不一定。如市场出现单边市(如涨停)时，交易所为控制风险有权提高保证金比例。散户由于资金有限，如果像做股票那样满仓操作或顺势加仓，很容易因持仓比例不合理而立刻出现保证金不足。如不能在下一交易日开盘前及时补足保证金，就会遭遇强行减仓或平仓风险，即使做对了趋势也将眼睁睁“牺牲在解放前夕”。
B.当趋势判断错误时，做股票亏而不死但股指期货则可能血本无归。如市场连续下跌，股民中90%宁肯套牢也不愿止损。由于股市长看好，即使熊途漫漫，只要股票不退市，下一轮牛市来临仍有望赢利。然而期货合约存在各自的生命周期，到合约最后交易日必须平仓交割。如果走势不能逆转，不愿认输也唯一只能在合约最后到期日之前平仓，同时开仓远期合约争取套利。决不可幻想长线持有而轮回“解套”。
3、市场风险
股指期货一方面提供了规避风险的工具，提高了市场的理性化程度；另一方面其“以小搏大”的特点，又很容易引发过度投机的心理，加大市场的短期波动率。由于股指期货具有股票现货和期货的双重特性，因此影响股指期货的市场因素非常多，除股市本身供求关系外，由于政治、经济和社会因素的变动，尤其突发、偶然事件，都会造成股票、期货市场的剧烈震荡。加之全球经济一体化，某一国家经济运行的危机、金融政策的变更、某单一金融市场的变动等都可能会波及周边。再由于价格固有的复杂性和不确定性，当投资者面临两个方向的价格波动时，往往束手无策。有时明明看对了方向，但却因短期的反向波动而造成严重亏损，事后判断正确的大趋势来临却又缺乏足够的保证金重新入市获利。这些都需要比投资股票研判更准确，心态更稳定，技术更熟练。更多关注国内外宏观经济和政策对大盘的影响，关注道琼斯、恒生等外围主要指数的走势，关注权重较大的成分股对沪深300指数的影响。
对仿真交易的跟踪分析表明，短期交易的收益远高于长期持有的投资者，减少持仓周期是规避上述市场不确定性的有效措施。
4、操作风险
规避和减少实际操作中风险发生几率，应从以下方面着手并覆盖操作的全过程。
A.入市原则：首先给自己制定严格的纪律，如减少频繁交易、永远不超过半仓、趋势有利顺势加仓、金字塔式逐级递减加仓、决不轻易补仓、决不轻易持仓过夜(避免突发事件及结算、保证金风险)等。针对盘中具体操作，原则还应细化，如套利交易中的隔月价差套利，必须把握好价差的历史波动规律，严禁轻易重仓介入，防止一旦价差出现重大突破导致严重亏损。
B.交易计划：计划是操作的方案准备。如设置介入点(风险报酬比通常应大于3：1)、设置止损点、设置止赢点、设置持仓的资金比例(长线交易采用小比例持仓，T+0交易持仓比例可适当扩大)、保持加仓点在回折后与上一交易点留有合适的距离、多项止损措施等。
C.资金准备：目前沪深300合约每点价位为300元，随着行情推进，按合约乘数300点和保证金比例12%计算，预计股指期货推出时10万元才能够买入一份合约。不做隔夜交易的T+0投资者需20万以上的保证金，因买入一手合约头寸占资金比例已达50%；中长线资金比例一般控制在20%以下，至少需要50万资金。否则持仓比例过高风险偏大。
D.投资组合：股指期货是金融产品交易的衍生工具，往往与其它金融产品进行组合投资。根据“马可维兹分散”理论，用低相关甚至负相关的投资工具作组合，能有效分散和降低整体风险，如期货组合与股票、债券组合之间的相关性很弱，甚至为负值，因而组合投资可针对风险而加入股指期货或相关基金品种。
5、自身素质风险
散户参与股指期货的最大风险来自于自身。
A.心理层面：股指期货对于中小投资者的考验远大于股票。主要原因在于其交易制度比较证券更复杂、时限压力更强烈、帐户资金波动性更严重对不良心理的诱发效应。机构投资者操作代理的资金，散户投资者操作自有资金，从这个意义上讲，散户的自主性、随意性更大。没有良好的心态，则制定的原则计划再好、方案再完备、技术再熟练也等于零。实证研究表明，市场感觉再好的投资者，如随心所欲，不执行自定的纪律，最后都导致亏损。不良心理主要体现为贪婪、侥幸、恐慌三大类。克服贪婪必须视“保住现有收益”高于“追逐更高收益”，不羡慕别人的“最后一桶金”。克服侥幸必须第一时间严格止损，譬如亏损20点就认定方向看错，无条件出局，错过第一时间就决不再错过第二时间。克服恐慌必须在意外冲击下保持镇定不乱方寸，抓住机会“绝地反击”而非自暴自弃。
B.经验和技巧层面：股指期货的交易指令、交易机制较之股票有很大区别，交易软件的设置也多有不同，总体复杂程度更高。散户入市前必须充分了解交易的特点和难点，避免操作失误甚至“乌龙指”错误下单。提高自身经验和技巧的最好途径是先期充分参与仿真交易、模拟比赛等活动，在市场研判和实战演练中全面提高素质。
七、建立适合散户特点的程式化交易系统
人们公认投资交易的最大敌人不是市场而是自己，不是市场太聪明而是自己太自作聪明。贪婪、侥幸、恐慌等心理是投资交易的大敌。但这些心理又构成人性的基本元素，包括心理和生理在内的人性弱点不可能被人完全克服。如思考过程和动作的延时性随时限制着行情爆发瞬间的最佳反应，导致错失良机。信息化时代，只有人的智慧与计算机及信息网络结合，“优势互补”，建立起适合自身特点的程式化交易系统，才能达到散户驾驭股指期货的最高境界。
交易系统最早起源于美国芝加哥期货市场，电脑出现使其价值逐渐得到公认和普及。现在全球许多机构和个人投资者完全由电脑程式交易系统来进行决策，获取了巨额财富。系统交易业已成为发达国家机构投资者手中的“王牌”武器。
初涉市场的散户一般依靠自己的经验和直觉进行交易，但经验往往有局限，直觉往往是错觉。例如上涨趋势中看见涨幅过度就迫不急待做空，被套则继续加仓；看见以前K线中某种形态导致了实际的涨或跌，便将这些形态当作预测趋势的“普遍真理”。然而历史不会简单重复，成功经验和直觉导致失败正是市场演变的主要特征，也是散户失足的主要原因。
股市上已开发出不少用于炒股的电脑程式交易系统，各有千秋各有利弊。其中主要困惑是：灵敏度低则可能漏掉买入卖出机会，灵敏度高又会频繁发出买入卖出信号，令人无所适从。随着股指期货渐行渐近，有研发实力的期货公司，也在商品期货程式化交易的基础上开发出针对股指期货的交易系统，
实用的交易系统应具有可操作性，有完整的数据品种、明确的交易信号和风险控制能力、稳定获利能力，能够经受住市场的反复考验。其功能应包括：市场分析、筛选交易品种、各类技术形态、买入卖出信号、止损止赢时机、资金计算管理、下达交易指令等。
成长中的散户投资者正不断通过技术分析走近电脑程式交易系统。不同的交易者也通过不同的成长经历形成自己的风格和特长，如有人善用K线，有人善看形态，有人善数波浪等。拿K线来进一步说，有人喜欢周线或日线，有人喜欢60分钟图或30分钟甚至5分钟图。各人预期的风险和收益并不一样，每种技术指标都有其科学道理，综合分析也因人而异会导致不同的结论。投资者应该在期货公司帮助下建立起个性化的交易系统，主要可分为顺势交易系统、逆势交易系统和形态交易系统。
系统名称顺势交易系统逆势交易系统形态交易系统
原则特点跟踪发现趋势，顺势交易振荡区间，摸顶抄底识别形态重现，把握历史重演
基本原理按趋势信号的产生顺势追涨杀跌趋势不明确时寻找相对高、低点，反趋势高抛低吸按照反转形态和持续形态及突破后的测量目标位交易
趋势信号葛蓝碧法则、四周交易法则支撑阻挡、黄金分割反转、持续、跳空缺口、波浪等
技术指标RSI、MACD、KD等RSI背离等(波浪理论)
交易信号收盘突破前四周高点后买入，无做空做多信号出现前持有，收盘跌破前四周低点后卖出，多头平仓同时做空盘整区间上限卖出、下限买入，破位后止损；黄金分割位0.382、0.5、0.618入市，突破0.618后止损出现跳空缺口后买入，填补跳空缺口后平仓；上升旗形突破上限后买入，跌破下限后平仓；3浪5浪买入，2浪4浪ABC浪卖出，破坏数浪原则后平仓
系统优点简单有效，频次少，成本低，容易实现自动化交易较准确预测价格波动拐点，有效捕捉每次涨跌，趋势不明时发挥作用，弥补顺、逆势交易系统不足，有效规避短期风险展示突破后比例和时间关系，可测量目标位并计算风险/收益比率，预测到位大致周期，易于把握每一波段行情
系统缺点只适于单边行情，交易周期长潜在风险较大交易频繁令成本上升，快进快出对止损和专业要求更高， 形态复杂多变难以详尽描述，历史重演相似但有差异
适用对象中长线投资者短线投资者经验和技能较高的投资者
无论投资者擅长何种分析方法、偏好何种投资方向、投资期限多长，都可以在以上三种交易系统中进行选用。只有运用并逐步完善适合于自己的程式化交易系统，散户才能真正在交易中不断取得实质性进步，最大限度克服人性的弱点，发挥自身的优势，达到“人机合一”的境界。
在刚刚结束的首届中国金融创新论坛上，北京大学金融衍生品研修院名誉院长利奥 ·梅拉梅德教授在其专题演讲中特别提出：中国证监会加强培训和教育包括机构和散户在内投资者的做法非常好。金融衍生品是非常复杂的工具，只有通过不断学习和演练，才能提高投资者的专业知识和经验。今天，股指期货正向散户逼近，只要我们正视它，剖析它，知己知彼，扬长避短，广大散户就可以迎接它的挑战，与机构投资者一道成功分享它的风险和机遇。
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