南京水运：长航发展国际油运唯一平台

　　南京水运（600087）拟置入资产增值的来源主要是船舶资产的增值，评估结果显示置入、置出的固定资产增值率分别为118%、102%，基本反映了02年以来船舶造价已经翻番的事实。按照上述方案增发后，公司的总股本将扩大到9.33亿股，同时大股东的股权比例上升到了46.59%。

本次交易完成后，公司将是长航集团下发展国际油品运输的唯一平台。

　　按照公司已下的订单，2011年公司控制的有效油轮运力将达502万DWT，五年复合增长率为31%。2008、2009、2010年投放增速分别达20%、80%、40%。到2010年底公司控制的油轮运力规模排在中海发展、中远大连油运之后，在国内排名第三。根据目前南京水运和油运公司业已签订的《建造合同》和《长期期租合同》，2008年底1艘VLCC油轮将被交付，2009年开始VLCC油轮将为公司贡献利润。2009-2011年VLCC有效运力复合增速约55%。2007-2009年是公司资本开支的高峰期，因而公司的现金流相对每年的资本开支具有缺口，因此2007、2008年估计需分别新增8、7亿元。07年国资委重组国内航运企业的目标已经确立。长航集团可能与中国外运或其他国内航运集团进行重组。

　　联合证券分析师朱远颂预计，公司未来几年每股收益复合增速约40%。假设07年1月1日并表且考虑增发摊薄，07-11年业绩分别为0.49、0.64、1.02、1.56、1.84元。2010年公司重估后的每股净资产将高达15元，而市盈率和并购视角估值显示股票的内在价值应在21.5-26.5之间，建议“增持”。

　　作者：林容弟 今日投资

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