银河证券：中集集团 相关多元化促进公司持续增长

　　投资要点：

　　2007年6月13日，公司发布公告，公司的下属子公司中集车辆与富士重工、住友商事、上海住友签署合资合同，共同投资设立青岛中集环境保护设备有限公司。

　　新公司主要经营范围为：环境保护设备、垃圾处理车辆及其零部件的研发、制造、销售和相关服务。

6月8日，公司已获得青岛市工商局颁发的营业执照，我们预计公司年内即可开展相关经营活动。

　　与发达国家相比，我国的垃圾等固体废弃物处理设施还非常落后，不但集中处理率低，而且垃圾的运输方式也不合理，专用的垃圾运输比例低。“十一五”期间,我国把固体废弃物污染防治摆在非常重要的位置，未来垃圾运输车辆等专用车的市场需求将快速增长。

　　公司的集装箱业务生产任务饱满，价格基本在1900-2000美元/TEU的水平运行，预计上半年的经营业绩较为理想，但下半年是否会持续看好，我们持谨慎的态度。

　　公司的车辆另一主业道路运输车辆近年来保持快速增长。我们预计此业务2007年的收入增长将为50%左右，利润的增长快于收入的增长。此项业务的持续增长将使公司的业务不再过度依赖集装箱业务，有利于公司增长的稳定性。

　　在两大主业保持良好发展局面的同时，公司近年来不断的进行相关多元化扩张，在罐式车辆和此次投资的垃圾运输车辆等专用车方面不断扩充经营领域，加强公司在物流设备方面的战略地位。

　　预计2007年每股收益为1.25元，2008年1.5元左右，按25倍市盈率，公司未来12个月合理股价为38元左右，投资评级为“推荐”。

　　一、公司投资于环保设备

　　公司2007年6月13日，公司发布公告，公司的下属子公司中集车辆与富士重工、住友商事、上海住友签署合资合同，共同投资设立青岛中集环境保护设备有限公司。

　　新公司主要经营范围为：环境保护设备、垃圾处理车辆及其零部件的研发、制造、销售和相关服务。6月8日，公司已获得青岛市工商局颁发的营业执照，我们预计公司年内即可开展相关经营活动。

　　二、环保设备增长前景看好

　　公司设立的青岛中集环境保护设备有限公司未来将以垃圾处理车辆及其零部件为其主要产品，垃圾等固体废弃物处理的全过程包括收集、运输、资源化转化、转化处理和最终处置等几个过程。与发达国家相比，我国的固体废弃物处理设施还非常落后，不但集中处理率低，而且垃圾的运输方式也不合理，专用的垃圾运输比例低。

　　“十一五”期间,我国把固体废弃物污染防治摆在非常重要的位置,根据“十一五”环保规划,固废防治的目标是:加快危险废弃物处理设施建设，妥善处理危险废物和医疗废物;加强城市垃圾处理设施建设，加大城市垃圾处理费征收力度，到2010年城市生活垃圾无害化处理率不低于60％。

　　未来几年，随着奥运会和世博会等大型项目在我国举行，我国大中城市的环保业将有很大的发展空间，垃圾运输车辆等专用车的市场需求将快速增长。

　　三、中集集团目前主业发展良好，相关多元化将形成未来新的增长点

　　目前，公司的集装箱业务和道路运输车辆两大主业发展势头较好。公司的集装箱业务生产任务饱满，价格基本在1900-2000美元/TEU的水平运行，预计上半年的经营业绩较为理想，但下半年是否会持续看好，我们持谨慎的态度。

　　公司的车辆另一主业道路运输车辆近年来保持快速增长。我们预计此业务2007年的收入增长将为50%左右，利润的增长快于收入的增长。此项业务的持续增长将使公司的业务不再过度依赖集装箱业务，有利于公司增长的稳定性。

　　在两大主业保持良好发展局面的同时，公司近年来不断的进行相关多元化扩张，在罐式车辆和此次投资的垃圾运输车辆等专用车方面不断扩充经营领域，加强公司在物流设备方面的战略地位。

　　四、公司经营业绩预测及投资评级

　　预计2007年每股收益为1.25元，2008年1.5元左右，按25倍市盈率，公司未来12个月合理股价为38元左右，投资评级为“推荐”。

　　作者：鞠厚林 银河证券

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