泸州老窖（000568）： 白酒大佬 入主华西

机构：南京证券
泸州老窖（000568）： 白酒大佬 入主华西

南京证券

从近期的二级市场看，一些绩优、中期报表大幅增长、高比例含权分配等个股成为市场主流资金追逐的热点。而从地域板块来看，很明显，成渝板块近期的强势是市场中其他地域板块所不能比的。

我们认为受益国家政策利好的成渝地区发展前景十分良好，而对于处于该地域的上市公司来说，这又是一个千载难缝的机遇。在目前的市场状况下，关注那些地处成渝板块有良好业绩支撑，同时具备丰富题材的个股将是不容错过的投资机遇。

泸州老窖，公司地处于四川泸州，是正宗的成渝板块个股，而且业绩优秀，白酒行业的高品牌价值又给其带来很大升值空间，同时公司中标华西证券的股权，成为华西证券的老大，公司所拥有的券商题材也将助其股价一飞冲天。

中标华西 券商新贵

今日披露的信息，泸州老窖竞得华西证券18000万股权的中标价格为3.36元/股，交易总金额为60480万元，收购资金全部来自泸州老窖的自有资金。

泸州老窖将在协议签定后五个工作日内，支付转让价款的80%，即48384万元；其余款项将在中国证监会批准本次股权转让事项之日起五个工作日内支付。此次收购完成后，加上原来泸州老窖持有的华西证券2000万股股份，泸州老窖将持有华西证券20000万股。

在完成此次收购后，公司将持有华西证券20000万股，占该公司总股本的19.74%，为华西证券第一大股东。

我们来看看华西证券的实力，华西证券系2000年经中国证监会批准成立的综合类证券公司，注册资本10.13亿元人民币。截止2006年6月30日，华西证券经审计的资产总额为408474.17万元，负债总额为335297.91万元，所有者权益为73176.26万元。

截止2006年12月31日，华西证券经审计的资产总额为474429.39万元，负债总额为389775.57万元，所有者权益为84653.82万元。2006年全年，华西证券实现利润总额45431.49万元，其中，净利润为29111.62万元。

我们可以看到华西证券是很有实力的券商，同时鉴于证券市场处于快速发展时期，该项投资将会给公司带来一定的收益；而现在券商借壳上市或者IPO的时代已经到来，如果未来华西证券上市，那么公司此项目的投资收益将不可估量，我们可以看到辽宁成大、吉林敖东、亚泰集团这些参股券商龙头的股价走势将会被泸州老窖复制。

白酒进军高端市场 国窖1573成增收主力

近年来，白酒行业规模已趋于平稳，特别是随着居民收入水平不断提高、社会经济活动更加活跃，中高档白酒已改变在消费者心目中“奢侈品”的定位，演变为日常快速消费品，总体销售收入稳中有升，预计在未来几年内保持稳定增长势头。

目前公司向高端白酒市场进军的步伐也很明确，公司此次非公开发行3000万股，募集资金将用于“优质酒产能扩大及储存基地建设项目”。而高端白酒行业的高利润也支撑了公司业绩的发展。

从泸州老窖的年报中可以看到，公司高档酒主营收入达到了100910.37万元，在整个白酒收入中占比超过50%，高端产品对公司的品牌建设起到了很好的带动效果。销量增长也带动了经营活动现金流量的大幅增长，2006年经营活动产生的现金流量净额为35697.94万元，较上年增加58.41%。

报告期内公司主营业务收入较大幅度增长，其实主要得益于高端产品国窖1573系列酒销量的增加，全年共销售国窖1573系列酒1448吨，较上年增长76.59%，是国内最高档的白酒之一，市场终端价在420元/瓶左右。

可以看出国窖1573已经成为泸州老窖增收主力，而公司投资于“优质酒产能扩大及储存基地建设”的项目也将于07年8月结束，到时经估算：该项目能够带来年均销售收入11505万元、利润总额6050万元，利润率约10%。可以看出泸州老窖的发展前景是值得看好的。

二级市场分析

结合目前公司所拥有控股实力券商的优势，以及公司本身良好的业绩预期，而且从技术面上看公司股价在今年一月到停牌时涨幅明显滞后，以及在停牌的近2个月内个股和大盘的表现也让其拥有强烈的补涨欲望，所以我们认为公司股价在短时间内连续涨停是毋庸质疑的。

但是一旦后市涨停打开，股价进入调整状态时，题材丰富的泸州老窖的反弹力度一定大于其他同类个股，所以建议投资目前开始保持持续关注，从而把握短线抢反弹获厚利的机会。

（南京证券）