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特别国债将分批发行 专家:流动性不会急刹车

  下周召开的十届人大常委会第28次会议,将审议财政部发行特别国债购买外汇,作为外汇投资公司的启动资金。专家认为,不应将其看成是对股市釜底抽薪,流动性不会“断流”。昨日市场面对这一消息,反应也比较冷静。

  据透露,特别国债将分批发行,可能分四次或五次,预计为期限七年左右的中期国债。

  在不断积累的流动性压力下,国家外汇投资公司组建步伐加快,现已进入“倒计时”。分析人士认为,组建外汇投资公司时机很好,可以为治理流动性分担压力;但无论是特别国债,还是以后外汇投资公司继续发行的人民币债券,都不会影响货币创造,其对冲的只是流动性的过剩部分,不会令市场上的流动性大幅减少。昨日上证指数继续小幅上涨至4269.52点,市场信心并没有因此受到打击。

  治理流动性的“有益补充”

  据知情人士透露,特别国债的规模相当于2000-2500亿美元,约合3月底时我国外汇储备的20%-25%。静态来看,市场流动性的确得到了有效回笼。

  1998年财政部曾发行2700亿元特别国债,只对四大行发行。市场人士推测,此次特别国债可能面对银行间市场发行。因此,商业银行的资金面有可能被收紧。而特别国债的效用也将接近于发行央行票据,流动性问题不能根治,但基础货币得到回笼。这会在一定程度上缓解央行对流动性治理的压力。

  特别国债以及未来将发行的人民币债券,将减少银行间市场的资金压力,央行可以适度降低公开市场操作力度,存款准备金率上调也许不再像以前那样频繁。

  流动性不会“急刹车”

  分析人士指出,成立外汇投资公司、发行特别国债,对流动性和股市来说并不是“洪水猛兽”,过分的担忧和恐慌是不必要的。

  国泰君安固定收益高级研究员林朝晖认为,特别国债和人民币债券的发行如果只限于银行间市场,则债券主要落入银行机构手中,能回收基础货币,但不能抑制M2增长。例如,出口企业向银行结汇,银行再向央行结汇,现在只是多了外汇公司发债和购汇这一环节,外汇占款与M2货币创造的连接没有被掐断。

  安信证券首席经济学家高善文表示,外汇投资公司成立对市场的影响可能主要集中在债券市场,中长期债券收益率抬高的压力较大;对于股票和房地产市场的影响是可以大体忽略的。

  一方面,购汇特别国债和外汇投资公司成立后发行债券,相当于基础货币回笼力度加大。为了保证市场稳定,央行完全可以也很有必要主动降低公开市场操作力度,必要的时候可以净投放来维护利率、汇率稳定。对于部分中小银行可能出现资金紧张的情况,央行也曾表示会以再贷款或再贴现的方式伸出援手。另外,央行还可以再次降低超额储备金利率,或者直接调低存款准备金比率,以“吐出”资金。

  另一方面,流动性只是被短期锁定。可以肯定,贸易顺差和外汇占款还将继续增加,银行间市场的资金供应仍将源源不断。这依然是由产业结构和经济增长方式决定的。股市和房市的资金仍可得到保证。

  作者:王栋琳 中国证券报

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