泸州老窖（000568）：美酒加券商倍增飙升豪情

　　自4月23日开始停牌的泸州老窖于周二复牌后便以涨停价格报收。

　　根据泸州老窖周二发布的公告，公司已中标华西证券有限责任公司18000万股国有股权，中标价格为3.36元/股。如果加上原来所持有的2000万股，公司将持有华西证券20000万股，占该公司总股本的19.74%，为华西证券第一大股东。

华西证券系2000年经中国证监会批准成立的综合类证券公司，同时也是四川省唯一一家综合类证券公司，注册资本10.13亿元人民币，其2006年实现净利润29111.62万元。有关分析预计，华西证券2007年净利润将达到10亿元左右，每股收益约1元。以公司中标价格3.36元来看，收购价格的实际动态市盈率（2007年）只有3.36倍，市净率仅为4倍。而目前市场上券商股的市盈率已经超过30倍（2007年），市净率也大多在12-15倍之间。以此比较来看，公司此次投资华西证券无疑是捡到了一个“金娃娃”。

　　我们认为，公司此次收购华西证券股权，并不意味着公司的主营业务会发生变化，公司管理层的主要精力未来仍将在白酒业务发展上。目前公司已经建立了双品牌战略———国窖+泸特，其中国窖1573已经成为第三大超高档白酒，销量仅次于五粮液和贵州茅台，2007-2008沪州老窖将进入以低基数增长和费用率下降为特征的收获期；此外，公司还拟借沪州老窖的销售渠道彻底打开沪特的市场。随着居民收入水平不断提高，中高档白酒已改变在消费者心目中“奢侈品”的定位，演变为日常快速消费品，特别是川渝大开发更为身处白酒、证券两个景气行业的沪州老窖带来连续飙升的豪情与勇气。

　　武汉新兰德 余凯