特变电工股权激励行权条件偏低 比较容易实现

　　特变电工（600089）昨日公告股权激励计划，行业研究员认为，公司龙头地位稳固，加上行权条件比较低，应可轻松实现，业绩超预期的可能性也较大。

　　行权条件可轻松达到

　　特变电工股权激励计划的行权条件为“以2006年净利润为基数，2007-2009年净利润增长率分别达到20%、40%、60%，且三年的净资产收益率不低于9%。

”长江证券研究员李勃、李兴指出，公司股权激励方案的行权条件比较低，按照该目标推算，对应的2007—2009年连续三年每年的净利润增长率实际上只有20%、17%和14%，达到这个目标相当容易，因此该股权激励方案更类似于一个利益分配方案。

　　此次激励对象包括公司总部部长级以上高管、各分公司子公司总经理助理以上管理人员及技术骨干，合计132名。李勃等以为，其首要作用是保持公司核心管理、技术团队的稳定性，留住人才是根本目的；同时一定程度上可以完善公司治理结构。对企业而言，处理好新老骨干的利益关系也有利于公司的长远发展，所谓的“行权条件”并不能代表公司未来的真实成长性。

　　东方证券的研究员邹慧也认为，该股权激励计划对于公司管理层的经营压力并不大，结合国内输变电设备行业的景气以及目前的市场环境，公司应可轻松实现行权条件，业绩超预期的可能性也较大。

　　借力资本市场成为行业龙头

　　联合证券研究员杨军告诉记者，经过多年的调整，目前特变电工占据了国内高端大容量变压器20%以上的市场份额，成为了国内变压器当之无愧的龙头。

　　同时，特变电工善于借助资本市场的力量，通过收购兼并，短短10年时间，公司变压器产能扩张100倍，销售收入增长69倍，电线电缆销售收入增长23倍，实现了公司的跳跃式发展；且特变电工高管通过对公司第一、第二大股东的控制，实际上已经成功完成对公司的管理层收购。近年来，特变电工在变压器行业的龙头地位日益稳固。

　　此外，公司已经对外公布了增发募集资金的项目，在行业景气周期实现业务的快速增长、产能扩张已是必然。

　　根据国家规划，“十一五”期间，我国电网总投资将超过1.2万亿元，是“十五”期间电网投资金额的2倍多。杨军认为，在电网投资的推动下，变电设备和发电设备容量比例将逐步回升，未来十年，输变电设备将进入一个快速发展阶段。

　　另一方面，我国目前500kV以上交流直流大容量变压器市场基本被国内有实力的企业或外资企业所垄断，形成了天威保变、西安变压器厂与合资企业、进口设备分庭抗争的局面。但按照国家的有关规划，未来70%的设备必须采用国产设备。在国家产业政策的保护下，国产设备的市场占有率将逐步上升。(记者周悦/证券时报)

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