张炜：政策调整压力再次压顶？

　　经过上周后两个交易日的谨慎，沪深股市又迎来了“红色星期一”。上证指数逼近历史高点，投资者担心政策调整压力会不会再次压顶？

　　本周一收盘后，银监会发布消息称，工商银行、中国银行、交通银行等８家银行因为企业挪用信贷资金进入股市而被查处。

这则消息虽然不对股市构成直接打击，但表明管理层对股市的监管并没有放松，严格杜绝违规资金染指股市。此事的放大效应，便是银行进一步加强管理，严格控制信贷资金进入股市。多家银行不放松检查，直指对公贷款和个人贷款是否存在直接或间接流入股市的情况。检查中若发现企业和个人挪用信贷资金从事证券交易，银行按照合同约定立即收回已经发放的贷款，停止未使用的授信额度。

　　严格查处和控制信贷资金进入股市，已不是新闻，银监会现在公布对相关银行的处理决定，有一定的再敲警钟的作用。对于再次攀顶的大盘，可起到间接的投资者教育作用。此次被查处的中国海运集团将信贷资金用于申购新股，不是进入二级市场炒作。从查处的时间上说，各银行也已经收回了信贷资金。但大家非常清楚，违规进入股市的信贷资金，绝对不会只有这２家公司，违规的性质也不仅止于申购新股。银监会的态度，以及各银行的内控管理，将使得信贷资金违规进入股市的空间越来越小。

　　管理层对股市风险的控制，以及给股市“降温”，需要的是多管齐下。由财政部宣布上调证券交易印花税，及银监会高调公布对挪用信贷资金进入股市的查处，都反映出管理层不希望大盘走得太急。上周末，央行没有公布市场预期的加息消息，并不代表管理层认可当前股市的过热。投资者不妨加以解读：“５·３０大跌”后，沪深股市没有一蹶不振，在跌幅加大的时候重新开闸开放式基金发行，反映出管理层的态度。深证成指再创新高后，曝光银行信贷资金违规，间接发出让股市降温的消息，同样反映出管理层的态度。有的投资者或许认为管理层过度“干预”股市，但对于超常规大幅上涨后的股市来说，发出适当的政策信号非常必要。对于违规进入股市的信贷资金，更必须加强严管，否则一旦市场走势发生逆转，违规资金“釜底抽薪”，会对股市起到助跌作用。

　　２００６年上海证券市场的大幅上涨，资金驱动是其中较为明显的作用因素。快速上涨的股指和巨大的市场交易量，容易掩盖资本市场的深层次矛盾。一旦预期发生改变，资产价格的波动与震荡，可能导致企业资金链断裂、个人资产大幅缩水、金融机构的呆坏账增多等一系列连锁反应，从而影响经济和金融的稳定发展，对此需予以防范。

　　既然股市大涨掩盖矛盾的危害如此大，管理层就不会置之不理。而不加以适当引导的牛市，一旦疯牛病发作，倒霉的还是投资者。所以，在沪深股市再次攀顶的情况下，投资者将难免面临政策调整的压力。

　　不过，就目前的股市而言，仍然有很大的上涨惯性。人民币升值，流动性过剩，上市公司业绩提高，２００８年奥运会，各国股市普遍走牛，给股市带来了太多的上涨理由。更何况诱人的赚钱效应，很容易使大部分投资者按奈不住。因而，政策调整压力下的大盘继续牛气，是一种正常现象，只是风险被掩盖了。