低息日元可能成为金融市场隐患

　　新华网北京６月２０日电（记者 乐绍延）日本中央银行１５日宣布，继续维持超低息的金融政策，将日元的银行间无担保隔夜拆借利率维持在０．５％的水平。消息宣布之后，日元汇率进一步低走。在１９日的东京外汇市场，日元对美元的汇率跌到了１２３．６６日元兑换１美元的四年半来的新低，对欧元跌到了１６５．７７日元兑换１欧元的历史最低点，对英镑则跌到了１５年来的最低点。

　　国际金融业人士认为，日本继续维持超低利率政策是日元汇率不断走低的重要原因之一，并助长日元套利交易的势头。日元套利交易很可能会以更强大的威力卷土重来，增添国际金融市场的不稳定因素。所谓的日元套利交易是指投资人利用日元与国际上其他主要货币的利息差，借入低息日元投资回报率更高的其他资产，牟取利益。

　　上世纪９０年代后期以来，日本为了尽快治愈泡沫破灭对经济造成的伤害，一直实施接近零利率的超低利率金融政策。日元长期的低利率在国际金融市场上滋生了大量的“日元套利交易”，海内外投资人纷纷借入大量日元到收益更高的国际市场投资。在这个过程中，投资者需要将日元兑换成其他货币，导致日元供给增加，日元币值持续疲软。尽管目前尚不清楚国际上到底有多少日元被用于从事套利交易，但主流观点认为其总额大约相当于３０００亿到４０００亿美元。

　　国际金融市场形势一旦发生变化，日元升息升值或者出现这种强烈预期，日元与其他货币的利差缩小甚至消失，日元套利交易者为确保利益，必然会抛售其持有的其他资产，再用抛售所得购回日元，偿还以前借入的日元贷款。

　　今年２月，日本央行将银行间的无担保隔夜拆借利率从０．２５％提高到了０．５％。受提高利率以及对今后可能继续升息预期的影响，日元套利交易者纷纷抛售持有的其他金融资产，回购日元。在大量买盘的强劲推动下，日元对美元的汇率在一个交易日内就上升了２％，创下１４个月来单日最高升幅。

　　投资者大量抛售其他金融资产，购买日元还贷的做法影响了国际金融市场的稳定。“量子”对冲基金创始人、世界著名投资人乔治·索罗斯认为，日本长期的零利率政策所“滋生”的套利交易是引发今年２月份全球股市暴跌的罪魁祸首。国际货币基金组织不久前发表的世界金融稳定报告说，日元套利交易已经扩大到亚洲等地的发展中国家，各国政府应提醒投资者注意其中隐藏的风险。

　　国际金融业人士认为，日本今后一旦提高利率，缩小与国际上其他主要货币的利差，投资者必将解除日元套利交易，大量抛售其他金融资产，导致日元汇率飙升，引发国际金融体系动荡。日元的长期超低利率很可能成为国际金融体系中的不稳定因素，对全球资本市场和发展中国家市场产生重要影响。