国泰君安：深发展A 而今迈步从头越 维持增持评级

　　投资要点：

　　1、股改后，公司发展空间大幅拓展

　　（1）年底核心资本充足率有望达5.9%以上（2）资产负债表扩张，净利润增长加快（3）与GE的合作有望进一步深化（4）产品创新力度将进一步加大，向零售业务转型加速（5）加快不良资产处置，公司资产质量将快速提升2.预测与估值2.1.深发展的竞争优势与业绩预测至2007年底公司将成为一家资本充足、管理先进、勇于创新、盈利能力强的小市值银行。

07年公司净利润有望达21.29亿元，同比增长63.4%；每股净收益为0.93元（摊薄后）；每股净资产为5.47元。2008年公司净利润有望达33.08亿元，同比增长55.38%；每股净收益1.38元（按年底总股本23.998亿股计算），每股净资产为7.44元。

　　2.2.复牌日合理价格预测：33—35元/股

　　根据招行、浦发2007年的动态PE、PB，我们认为深发展2007年动态PE、PB应在32--35倍、5.5--5.8倍左右，对应的股价为30--32元。考虑到目前的深发展股票尚含有权证，权证价值按3元计算；因此，我们推算深发展复牌后合理价位在33—35元水平。

　　2.3.年内目标价：42元/股

　　参考招行、浦发的估值水平，深发展年内目标价对应的2008年动态PE、PB为29倍、5.3倍。由此我们预测深发展年内目标价为39元；再加上所含权证价值3元，推出深发展年内目标价为42元/股。

　　作者：伍永刚 国泰君安

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