纺织服装业：盈利能力下降 行业整合加速

　　　业内人士指出，此次退税率下调将使纺织服装行业盈利能力下降，对出口为主的企业影响更为突出，但对相关上市公司的影响明显小于非上市公司；另一方面，下调也会使行业整合“换档提速”，部分公司竞争优势显现。

　　盈利下降

　　服装出口退税率下调消息公布后，昨日，纺织服装板块上市公司涨跌互现。

开开实业（600272）涨停；鲁泰A(000726)一度涨停，最终涨幅为6.72%；雅戈尔（600177）尾盘下挫，跌0.28%；大杨创世（600233）尾盘跌4.45%，宜科科技（002036）跌5.32%。

　　从板块表现看，各纺织服装上市公司对于出口退税下调“反响”似乎一般，更多的是和大盘趋势表现出一致性。

　　业内人士指出，原因之一可能是此次下调已经在市场的预期之中；二是退税下调影响更多的会有一定的滞后性，短期之内，对行业内上市公司影响有限；三是下调对中小纺服企业的影响要大于对行业内上市公司的影响。

　　此次下调，服装、鞋帽、箱包出口退税率由13%调整至11%，粘胶纤维由11%调整至5%。

　　东方证券纺织服装行业研究员施红梅表示，本次下调基本在预期之中，但利空预期转化为现实仍将对行业产生切实的负面影响，未来一段时期行业整体都将面临盈利和出口增速下降的过程。

　　纺织服装行业是典型的微利行业，数据显示，2006年纺织行业的利润率仅有3.65%，而出口退税率的下调无疑会使利润再遭压缩。国泰君安研究员张伟文表示，考虑一部分出口企业的提价能力，如果退税下降1个百分点，纺织服装全行业的平均利润将下降4.6%左右。

　　此外，施红梅认为，根据主营情况，退税下调将主要影响服装和粘胶行业公司。她表示，江苏三友、大杨创世、辽宁时代等公司由于服装出口比重大，受影响更大些，而红豆股份、七匹狼等以内销为主的企业受政策调整的直接影响很小。但她同时指出，即使是受影响较大的上市公司，静态测算对每股收益的影响也仅在0.01元—0.03元之间。因考虑到上市公司群体在整个行业中的竞争力，认为本次政策调整对相关上市公司的影响明显小于非上市公司。

　　加速整合

　　此次退税率下调，主要是减少贸易顺差，减少低附加值、低技术含量产品的出口，引导企业调整投资方向，避免盲目投资和产能过剩。

　　对此，施红梅认为，本次服装出口退税率下调，涉及调整产品的出口比重大、毛利率低的企业受到的冲击将会最大。因为利润的低下，一些中小纺服企业主要靠跑量，有的要靠出口退税来维持生存。这类企业中的一大部分将会在未来一两年退出行业。

　　而“产品附加值高”则成为一些企业化解风险的砝码。联合证券汪蓉表示，有定价权的企业，可以通过提价的方式转嫁下调的损失，这种方式对于企业发展和行业转型的正面效应十分明显，但也对企业提高产品质量、强化品牌优势提出了更高要求。

　　施红梅表示，在目前的行业形势下，可重点关注几类公司的投资机会：产品以内销为主，品牌和渠道优势较为明显的公司，如雅戈尔、七匹狼等；盈利模式正逐步由生产型向品牌型转变，不受本次政策调整直接影响的企业，如瑞贝卡、孚日股份等；在某一技术领域获得突破，其新产品因符合未来消费升级导向而可能获得新发展空间的企业，如宜科科技、江南高纤等；“大集团、小公司”类企业，在全流通后股东利益一致的背景下，未来可能获得资产和业务不断注入的机会，如华芳纺织、华西村等。